Q3财报汽零温和增长，看好明年汽车板块预期修复：汽车行业周报（20251027-20251102）

汽车2025年11月02日 汽车行业周报（20251027-20251102） 推荐 （维持） Q3财报汽零温和增长，看好明年汽车板块预期修复 华创证券研究所 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉电话：021-20572532邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 基本面：10月终端表现前高后低，系各地以旧换新补贴陆续暂停影响。Q3财报车企表现弱、汽零整体温和增长。此外，各品牌逐步发布购置税退坡锁单政策。预计Q4的销量翘尾或透支现象小于此前市场预期。我们看好明年汽车板块的修复行情，潜在催化剂包括：①明年春节后零售好于预期，②明年出口好于预期，③政策好于预期。当下Q4投资机会依旧集中在高风偏领域。 投资建议： 1.整车：后续估值修复机会推荐布局吉利汽车、比亚迪，其中吉利在今年下半年迎来产品周期，预计未来6-9个月盈利有望大幅抬升。同时继续推荐江淮汽车，明年产品周期幅度和确定性较强，近期是较好布局时点。 2.重卡：最近几个月数据表现一直较好，同时近期在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下，预计是4Q不错的配置板块，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H。3.汽零：①机器人推荐敏实集团、爱柯迪，调整后的头部标的也值得配置，包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子、常熟汽饰、星宇股份。②AI/智驾：重点推荐地平线机器人，近期大幅调整，11月HSD上线有望带来基本面催化，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创。③秋季GTC大会AI再加速，液冷继续推荐银轮股份、凌云股份。 一、数据跟踪 10月下旬折扣环比微降微升（油车为主）：折扣率+9.6%，环比+0.1PP（10/10），同比+1.1PP（10/25）。折扣金额+21782元，环比+398元（10/10），同比+3158元（10/25）。10月下旬折扣率变动环比较大的主流品牌：一汽大众奥迪-1.4PP，华晨宝马+1.4PP，上汽大众+1.1PP，北京奔驰+0.7PP，广汽丰田+0.6PP（相较于10/10）。 截至2025年10月24日， 1)碳酸锂，3Q25均价7.30万元/吨，同比-9%、环比+12%；最新8.06万元/吨，较上周末+6.83%；2)铝，3Q25均价2.07万元/吨，同比+6%、环比+3%；最新2.13万元/吨，较上周末+0.81%；3)铜，3Q25均价7.96万元/吨，同比+6%、环比+2%；最新8.76万元/吨，较上周末+1.38%；4)钯，3Q25均价308元/克，同比+22%、环比+17%；最新381元/克，较上周末+1.87%；5)铑，3Q25均价0.18万元/克，同比+42%、环比+24%；最新0.22万元/克，较上周末 +2.36%；6)天然橡胶，3Q25均价1.47万元/吨，同比-2%、环比+2%；最新1.46万元/吨，较上周末-0.14%；7)聚氯乙烯PVC，3Q25均价0.49万元/吨，同比-13%、环比持平；最新0.47万元/吨，较上周末+0.11%；8)冷轧普通薄板，3Q25均价4079元/吨，同比-2%、环比+1%；最新4060元/吨，较上上周末（10月10日）-0.64%；9)天然气，3Q25均价0.42万元/吨，同比-14%、环比-6%；最新0.44万元/吨，较上周末+3.11%；10)92#汽油（截至10月20日）：3Q25均价8.23元/L，同比-8%、环比持平；2025年10月20日最新7.99元/L，较2025年9月30日-1.39%；11)95#汽油（截至10月20日）：3Q25均价8.51元/L，同比-8%、环比持平；2025年10月20日最新8.26元/L，较2025年9月30日-1.43%。 二、行业要闻 1)10月25日，中汽协副秘书长陈士华呼吁车购税减征政策按照2026年3%、2027年7%阶梯式退出。（财联社）2)10月28日，深圳市商务局发布公告，2025年深圳市汽车置换更新补贴政策于2025年10月28日资格发放完毕后停止实施。（财联社）3)10月29日，乘联分会发布数据，10月1-26日，全国乘用车市场零售161.3万辆，同比去年10月同期下降7%，较上月同期下降4%。（财联社） 三、市场表现 本周汽车板块涨幅+0.69%，板块排名15/29。本周指数涨幅情况：上证综指+0.11%、沪深300-0.43%、创业板指+0.50%、恒生指数-0.97%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块+0.69%、零部件+1.13%、乘用车-1.46%、商用车+4.41%、流通服务+1.60%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、地缘政治波动风险、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。 图表目录 图表1：22-25M9批发销量及增速（万辆、%）...................................................................4图表2：22-25M9出口销量及增速（万辆、%）...................................................................4图表3：22-25M9零售销量及增速（万辆、%）...................................................................4图表4：22-25M9库存变化（估算）......................................................................................4图表5：10月新势力车企交付量.............................................................................................4图表6：9月各传统车企销量...................................................................................................5图表7：平均折扣率（%）.......................................................................................................5图表8：平均折扣金额（元）..................................................................................................5图表9：分车企折扣率（%）...................................................................................................6图表10：汽车行业主要原材料价格情况................................................................................7图表11：汽车板块涨跌个股数..............................................................................................10图表12：本周涨跌TOP5........................................................................................................10图表13：本周汽车板块指数..................................................................................................10图表14：本周综合指数..........................................................................................................10图表15：汽车板块估值（PE）.............................................................................................10图表16：汽车板块估值（PB）.............................................................................................10 一、数据跟踪 资料来源：中汽协、华创证券 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：中汽协、MarkLines、华创证券测算 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 二、行业要闻 A.国内新闻 1)10月25日，中汽协副秘书长陈士华呼吁车购税减征政策阶梯式退出。陈士华系统分析了当前汽车行业发展态势，呼吁车购税减征政策按照2026年3%、2027年7%阶梯式退出。（财联社） 2)10月27日，长安汽车表示将与京东集团联合开发新能源无人智能车型。二者将共同探讨城市智慧物流车辆等智能硬件与智能运营系统建设，共建全场景、多层级、模块化的汽车供应链物流解决方案。（财联社） 3)10月27日，长城灵魂S2000 CL巡航版正式上市。新车售价区间为18.98万-21.88万元，搭载了实际排量1999cc的水平对置8缸水冷发动机，最大功率达到113kW（154马力）/6500rpm，是目前全球唯一的量产8缸摩托车发动机。（财联社） 4)10月27日，日产汽车公布，2025年9月全球汽车产量270,933辆，同比增加0.5%；全球销量为278,157辆，同比减少3.6%。中国市场方面，日产汽车9月产量同比增加11.3%至64,551辆，销量同比增加0.3%至61,552辆。（财联社） 5)10月28日，深圳汽车置换更新补贴将停止。深圳市商务局发布公告，鉴于2025年汽车置换更新补贴资金已达到预算上限，2025年深圳市汽车置换更新补贴政策于2025年10月28日资格发放完毕后停止实施。（财联社） 6)10月28日，文远知行在港交所公告，在港上市拟发行88,250,000股股份，发售价将不超过每股35港元。预计将于11月4日定价，预计股票将从11月6日开始交易。（财联社） 7)10月28日，腾势N8L上市，售价29.98万元起。驾控方面，腾势N8L全系标配“易三方”整车智能控制技术平台，凭借“插混专用2.0T高效发动机+三电机”组成的动力系统，零百加速仅需3.9秒。辅助驾驶方面，腾势N8L标配天神之眼B-辅助驾驶激光版（DiPilot 300），采用一段式端到端大模型，后续腾势N8L还将OTA升级“智慧寻车”、“车位到车位”功能。（财联社） 8)10月29日，10月1-26日全国乘用车市场零售161.3万辆同比下降7%。乘联分会发布数据，10月1-26日，全国乘用车市场零售161.3万辆，同比去年10月同期下降7%，较上月同期下降4%；今年以来累计零售1,862.1万辆，同比增长8%。10月1-26日，全国乘用车新能源市