汽车行业周报（20251103-20251109）：Q4投资机会集中高风偏领域 看好明年汽车板块预期修复

汽车2025年11月09日 汽车行业周报（20251103-20251109） 推荐 （维持） Q4投资机会集中高风偏领域，看好明年汽车板块预期修复 华创证券研究所 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉电话：021-20572532邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 行至年末，各品牌逐步发布购置税退坡锁单政策，我们预计Q4销量翘尾或透支现象小于此前市场预期。政策退坡影响逐渐消除后，板块有望迎来修复行情，潜在催化剂包括：①明年春节后零售好于预期，②明年出口好于预期，③政策好于预期。当下Q4投资机会依旧集中在高风偏领域。 投资建议： 1.整车：后续估值修复机会推荐布局吉利汽车、比亚迪，其中重点提示吉利在今年下半年迎来产品周期，预计未来6-9个月盈利有望大幅抬升，明年估值仅个位数。同时继续推荐江淮汽车，明年产品周期确定性较强且空间可观，近期股价调整后，迎来较好配置时机。 2.重卡：近几月数据表现一直较好，同时近期在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下，成为4Q不错的配置板块，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H。3.汽零：①机器人推荐敏实集团、爱柯迪，调整后的头部标的值得配置，包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子、常熟汽饰、星宇股份。②AI/智驾：重点推荐地平线机器人，近期大幅调整，11月HSD上线有望带来基本面催化，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创。③秋季GTC大会AI再加速，液冷继续推荐银轮股份、凌云股份。 一、数据跟踪 10月下旬折扣环比微降微升（油车为主）：折扣率+9.6%，环比+0.1PP（10/10），同比+1.1PP（10/25）。折扣金额+21782元，环比+398元（10/10），同比+3158元（10/25）。10月下旬折扣率变动环比较大的主流品牌：一汽大众奥迪-1.4PP，华晨宝马+1.4PP，上汽大众+1.1PP，北京奔驰+0.7PP，广汽丰田+0.6PP（相较于10/10）。 10月新势力车企交付量比亚迪环比增长显著。比亚迪44.2万辆，同比-12.1%，环比+11.5%；零跑7.0万辆，同比+84.1%，环比+5.4%；理想3.2万辆，同比-38.2%，环比-6.4%；小鹏交付4.2万辆，同比+75.7%，环比+1.0%。 10月传统车企销量吉利汽车同比增长显著。吉利汽车销量30.7万辆，同比+35.0%，环比+1.4%。10月销量，上汽集团排名第一，45.4万辆，同比+13.0%，环比+0.6%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，27.8万辆，同比+11.0%，环比+0.5%。 截至2025年11月7日 1)碳酸锂，4Q25均价7.65吨，同比持平、环比+5%；最新8.03万元/吨，较上周末-0.31%； 2)铝，4Q25均价2.11万元/吨，同比+3%、环比+2%；最新2.15万元/吨，较上周末+1.27%；3)铜，4Q25均价8.63万元/吨，同比+14%、环比+8%；最新8.60万元/吨，较上周末-1.79%；4)钯，4Q25均价375元/克，同比+39%、环比+22%；最新358元/克，较上周末-6.04%；5)铑，4Q25均价0.21万元/克，同比+75%、环比+16%；最新0.22万元/克，较上周末-0.46%；6)天然橡胶，4Q25均价1.48万元/吨，同比-17%、环比-2%；最新1.45万元/吨，较上周末-0.82%；7)聚氯乙烯PVC，4Q25均价0.47万元/吨，同比-12%、环比-4%；最新0.46万元/吨，较上周末+0.11%；8)冷轧普通薄板，4Q25均价4072元/吨，同比-6%、环比持平；最新4064元/吨，较上周末-0.12%；9)天然气，4Q25均价0.42万元/吨，同比-10%、环比-1%；最新0.44万元/吨，较上周末-0.57%；10)92#汽油：4Q25均价7.84元/L，同比-3%、环比-5%；最新7.82元/L，较上周末+0.09%；11)95#汽油：4Q25均价8.12元/L，同比-3%、环比-5%；最新8.10元/L，较上周末+0.09%。 二、行业要闻 1)11月3日，吉利控股集团和吉利汽车控股有限公司与雷诺集团正式签署巴西战略合作最终协议。双方将深化战略合作，通过雷诺巴西公司（Renault do Brasil）生产及销售吉利和雷诺的新能源车型。（财联社）2)11月5日，在小鹏科技日上，小鹏汽车董事长何小鹏表示，小鹏的目标是在2026年底实现规模量产高阶人形机器人。此外，2026年小鹏汽车将推出三款Robotaxi车型，并在同年开启试运营。（财联社）3)11月5日，乘联分会初步统计显示，10月全国乘用车市场零售238.7万辆，同比去年同期增长6%，较上月增长7%；今年以来累计零售1.939.5万辆，同比增长9%。其中，全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比去年同期增长17%，较上月增长8%；今年以来累计零售1,027万辆，同比增长23%。（财联社） 三、市场表现 本周汽车板块涨幅-1.64%，板块排名27/29。本周指数涨幅情况：上证综指+1.08%、沪深300+0.82%、创业板指+0.65%、恒生指数+1.29%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-1.64%、零部件-2.02%、乘用车-4.29%、商用车+8.28%、流通服务+0.28%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、地缘政治波动风险、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。 图表目录 图表1：22-25M9批发销量及增速（万辆、%）...................................................................4图表2：22-25M9出口销量及增速（万辆、%）...................................................................4图表3：22-25M9零售销量及增速（万辆、%）...................................................................4图表4：22-25M9库存变化（估算）......................................................................................4图表5：10月新势力车企交付量.............................................................................................4图表6：10月各传统车企销量.................................................................................................5图表7：平均折扣率（%）.......................................................................................................5图表8：平均折扣金额（元）..................................................................................................5图表9：分车企折扣率（%）...................................................................................................6图表10：汽车行业主要原材料价格情况................................................................................7图表11：汽车板块涨跌个股数..............................................................................................10图表12：本周涨跌TOP5........................................................................................................10图表13：本周汽车板块指数..................................................................................................10图表14：本周综合指数..........................................................................................................10图表15：汽车板块估值（PE）.............................................................................................10图表16：汽车板块估值（PB）.............................................................................................10 一、数据跟踪 资料来源：中汽协、华创证券 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：中汽协、MarkLines、华创证券测算 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 注：截至2025年11月7日 二、行业要闻 A.国内新闻 1)11月1日，小马智行在深圳启动Robotaxi创新应用试点。小马智行与深圳西湖集团战略合作的首批第七代L4级自动驾驶车辆（Robotaxi）在深圳启动创新应用试点。目前，小马智行运营范围覆盖南山、宝安、前海等核心区域，未来将扩展到更大的范围。（财联社） 2)11月4日，长安汽车公告间接控股股东中国长安汽车完成股权过户，合计持股比例升至35.04%。此次股权变动源于间接控股股东中国兵器装备集团存续分立，原持有的14.23%长安汽车股份分立至中国长安汽车，过户手续于11月3日完成。长安汽车称，此次分立不影响公司正常生产经营，不损害公司及中小股东利益。（财联社） 3)11月4日，智己汽车旗下全新旗舰车型——智己LS9开启预售，预售价为34.69万元起，预售权益价33.69万元起。新车配备恒星超级增程，全系标配800V双电机矢量四驱系统，CLTC综合续航1508公里、增程纯电续航402公里。智己汽车表示，目前搭载线控转向、三电机系统的量产车型已完成开发与验证，将随着国家相关法律法规的开放推动量产上市。智能化方面，新车全系配备520线超视域激光雷达和英伟达Thor芯片，行业首创一体式超广域智慧探射灯，具备最大8000㎡照明面积。（财联社） 4)11月5日，上海市交通委员会、上海市发展和改革委员会联合发布《交通物流降本提质增效上海行动计划》。计划明确大力推广绿色化技术装备，包括推动机场桥载电源和地面辅助电源设施全覆盖、扩大新能源物流车在城市配