汽车行业周报：Q4基本面平稳，看好汽车板块1Q26筑底/上行

汽车2025年11月30日 汽车行业周报（20251124-20251130） 推荐 （维持） Q4基本面平稳，看好汽车板块1Q26筑底/上行 华创证券研究所 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉电话：021-20572532邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 受以旧换新额度影响近期零售表现平淡，广州车展新车拉动有限，Q4基本面平稳。受催化剂影响，此前关注低的国央企整车有所反弹。结合政策定调、盈利预期和估值的调整，板块有望在1Q26预期筑底/上行，当下可重点遴选明年投资机会。 投资建议： 1.整车：后续估值修复推荐布局吉利汽车、比亚迪，其中吉利在今年下半年迎来产品周期，预计未来6-9个月盈利有望大幅抬升，尤其3款六座SUV带来的盈利贡献显著，明年估值仅个位数、有望在港股修正。同时继续推荐江淮汽车，明年产品周期确定性较强且空间可观，当前是较好配置时机。 2.汽零：①AI/智驾：明年重要板块，政策推出/加码有望带来供给订单催化、行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能。②液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。③机器人推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子。3.重卡：近几月数据表现一直较好，同时近期在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下，成为4Q不错的配置板块，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H。 一、数据跟踪 11月下旬折扣环比微升（油车为主）。折扣率10.1%，环比+0.1PP（11/10），同比+1.6PP（11/25）。折扣金额+23394元，环比+291元（11/10），同比+4686元（11/25）。11月下旬折扣率变动环比较大的主流品牌：长安马自达+1.1PP、长安汽车-0.9PP、上汽通用别克+0.6PP、华晨宝马+0.5PP、北京奔驰+0.3PP。 10月乘用车批发、出口、库存变化同环比增长，零售同环比下滑。10月乘用车批发296万辆，同比+7.5%，环比+3.6%，狭义乘用车批发294万辆，同比+7.7%，环比+4.0%。10月乘用车零售209万辆，同比-9.2%，环比-6.4%；出口57万辆，同比+23%，环比+2.1%；计算库存变化+30万辆，同比+31万辆，环比+23万辆。 10月新势力车企交付量比亚迪环比增长显著。比亚迪44.2万辆，同比-12.1%，环比+11.5%；零跑7.0万辆，同比+84.1%，环比+5.4%；理想3.2万辆，同比-38.2%，环比-6.4%；小鹏交付4.2万辆，同比+75.7%，环比+1.0%。 10月传统车企销量吉利汽车同环比增长显著。吉利汽车销量30.7万辆，同比+35.0%，环比+12.5%。10月销量，上汽集团排名第一，45.4万辆，同比+13.0%，环比+3.2%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，27.8万辆，同比+11.0%，环比+4.6%。 截至2025年11月28日 1)碳酸锂，4Q25均价8.13万元/吨，同比+7%、环比+11%；最新9.38万元/吨，较上周末+1.54%；2)铝，4Q25均价2.13万元/吨，同比+4%、环比+3%；最新2.14万元/吨，较上周末+0.28%；3)铜，4Q25均价8.64万元/吨，同比+14%、环比+8%；最新8.74万元/吨，较上周末+1.74%；4)钯，4Q25均价371元/克，同比+38%、环比+20%；最新361元/克，较上周末+2.12%；5)铑，4Q25均价0.21万元/克，同比+77%、环比+17%；最新0.21万元/克，较上周末-3.28%；6)天然橡胶，4Q25均价1.46万元/吨，同比-16%、环比持平%；最新1.54万元/吨，较上周末+0.29%；7)聚氯乙烯PVC，4Q25均价0.46万元/吨，同比-13%、环比-5%；最新0.45万元/吨，较上周末+0.78%；8)冷轧普通薄板(未更新)，4Q25均价4069元/吨，同比-6%、环比持平；最新4054元/吨，较上周末-0.25%；9)天然气，4Q25均价0.43万元/吨，同比-9%、环比+1%；最新0.43万元/吨，较上周末-0.90%；10)92#汽油(未更新)：4Q25均价8.35元/L，同比+3%、环比+1%；最新8.69元/L，较上周末+0.08%；11)95#汽油(未更新)：4Q25均价8.11元/L，同比-3%、环比-5%；最新8.11元/L，较上周末+0.09%。 二、行业要闻 1)11月24日，乘联分会秘书长崔东树发文称，10月月末全国乘用车行业库存341万辆，较上月增13万辆，较2024年10月增44万辆，形成库存回升的旺季备货特征。从目前的库存水平和预期未来几个月市场增长的判断，现有库存支撑未来销售天数在44天，相对于2023年10月的50天、2024年10月的43天，今年10月的总体库存压力相对适中。（财联社） 2)11月27日，零跑汽车全新纯电轿车零跑Lafa5正式上市，新车共推出五款配置，限时售价9.28完-11.68万元。智能化方面，新车搭载激光雷达和算力200Tops的高通8650芯片，感知硬件数量达27个，内置端到端大模型，可实现无高精地图的城市NAC导航辅助巡航。动力方面，新车电机峰值功率160kW，峰值扭矩240N・m，零百加速时间6.4秒，转弯半径仅5.17米。新车配备56.2kWh、67.1kWh两种磷酸铁锂电池，CLTC工况续航分别为515km与605km。（财联社） 3)11月27日，乘联分会秘书长崔东树发文表示，1-10月汽车行业利润3895亿元，同比增4.4%。1-10月汽车行业收入88778亿元，同比增7.9%；成本78243亿元，增8.7%；利润3895亿元，同比增4.4%；汽车行业利润率4.4%，相对于下游工业企业利润率6%的平均水平，汽车行业仍偏低。其中，10月汽车行业收入10543亿元，同比增8.6%；成本9376亿元，增9.4%；利润412亿元，同比增13.7%；汽车行业利润率3.9%，环比9月下降明显，相较去年10月的4.1%仍有下降。（财联社） 三、市场表现 本周汽车板块涨幅+3.33%，板块排名11/29。本周指数涨幅情况：上证综指+1.40%、沪深300+1.64%、创业板指+4.54%、恒生指数+2.53%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块+3.33%、零部件+3.80%、乘用车+2.55%、商用车+2.89%、流通服务+3.25%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、地缘政治波动风险、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。 图表目录 图表1：22-25M10批发销量及增速（万辆、%）.................................................................5图表2：22-25M10出口销量及增速（万辆、%）.................................................................5图表3：22-25M10零售销量及增速（万辆、%）.................................................................5图表4：22-25M10库存变化（估算）....................................................................................5图表5：10月新势力车企交付量.............................................................................................5图表6：10月各传统车企销量.................................................................................................6图表7：平均折扣率（%）.......................................................................................................6图表8：平均折扣金额（元）..................................................................................................6图表9：分车企折扣率（%）...................................................................................................7图表10：汽车行业主要原材料价格情况................................................................................8图表11：汽车板块涨跌个股数..............................................................................................11图表12：本周涨跌TOP5........................................................................................................11图表13：本周汽车板块指数..................................................................................................11图表14：本周综合指数..........................................................................................................11图表15：汽车板块估值（PE）.............................................................................................11图表16：汽车板块估值（PB）.............................................................................................11 一、数据跟踪 资料来源：中汽协、华创证券 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：中汽协、MarkLines、华创证券测算 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 二、行业要闻 A.国内新闻 1)11月24日，乘联分会秘书长崔东树发文称，10月月末全国乘用车行业库存341万辆，较上月增13万辆，较2024年10月增44万辆，形成库存回升的旺季备货特征。从目前的库存水平和预期未来几个月市场增长的判断，现有库存支撑未来销售天数在44天，相对于2023年10月的50天、2024年10月的43天，今年10月的总体库存压力相对适中。（财联社） 2)11月24日，零