汽车行业4Q25和1Q26财报总结：汽车板块剔除汇兑影响后表现好于预期

行业整体表现： 1Q26汽车销量同比下降6%，乘用车下滑7%，主要受国内政策退坡（购置税、以旧换新）影响。出口表现亮眼，乘用车出口同比增长60%。商用车保持增长，同比增长6%。新能源乘用车销量同比下降4%，环比下降44%，自2022年以来首次季度同比下滑。

乘用车财务表现： 剔除汇兑损失后，乘用车经营性向好。1Q26乘用车企（不含上汽）营收同比下降3%，环比下降39%。毛利率为17.2%，同比下降0.6个百分点，环比持平。期间费用率为16.1%，同比上升2.7个百分点，环比上升2.3个百分点，主要受汇兑损失影响。净利润为33亿元，同比下降69%，环比下降32%。净利率为1.2%，同比下降2.5个百分点，环比上升0.1个百分点。剔除汇兑影响后，净利率同环比均有提升。

零部件财务表现： 剔除汇兑损失后，零部件盈利水平同比基本持平。1Q26零部件板块营收增速中值法同比上升5%，环比下降20%。毛利率为19.3%，同比上升0.2个百分点，环比上升1.0个百分点。期间费用率为13.3%，同比上升1.6个百分点，环比上升0.8个百分点。净利润为199亿元，同比下降1%，环比下降3%。净利率为5.2%，同比下降1.4个百分点，环比上升0.7个百分点。剔除汇兑影响后，净利率同比变动不大，环比提升1.8个百分点。

商用车财务表现： 1Q26客车企业营收同比增长2%，卡车企业同比增长16%，景气度持续回升。客车毛利率同比提升，卡车同比下降。客车、卡车企业同比净利率均有提升。

投资建议： 建议关注整车出口、零部件AIDC、智驾等新产业方向。整车方面，推荐吉利汽车、零跑汽车、比亚迪、江淮汽车。零部件方面，推荐地平线机器人-W、禾赛-W、凌云股份、敏实集团。重卡方面，推荐潍柴动力、中国重汽。