2024年汽车行业策略报告：看好特斯拉产业链、奇瑞产业链、北交所汽车板块的投资机会

——2024年汽车行业策略报告 投资评级：（报告日期：推荐维持）2023年12月22日 ◼分析师：林子健◼SAC编号：S1050523090001 投 资 要 点 2023年回顾：格局重塑，出海深入，智驾加速 •格局：国内市场，强势合资品牌份额继续下行，传统自主品牌电动化转型加速，新势力分化；全球新能源汽车市场，中国继续亮眼，欧洲趋弱，美国稳中有升。•出海：出口仍是中国品牌出海的重要手段；绿地新建和境外并购并举，自主品牌纷纷海外建厂。紧跟特斯拉墨西哥建厂步伐，国产汽车零部件出海深入。•智驾：2023年为城区NOA落地元年，政策支持自动驾驶产业化正式拉开帷幕，智能化能力成为车企竞争核心要素。 2024年展望之一：特斯拉产业链，分歧之年，还是新周期的起点？ •车：2024年是车型周期过渡之年，需求承压；但特斯拉领先的产品力和全球新能源汽车市场渗透率的差异，将是中长期需求的动力。Cybertruck和下一代低成本车型将在2024年迎来新产品周期的起点。•FSD：V12版本开启“端到端”智能驾驶，算力算法数据筑牢特斯拉FSD核心壁垒。•Bot：快速迭代，引发人形机器人热潮，开启产业链第二成长曲线。•投资机会：看好跟随特斯拉墨西哥扩张的供应商，建议关注模塑科技、爱柯迪、新泉股份、银轮股份、岱美股份、福赛科技等。 2024年展望之二：看好奇瑞产业链，华为赋能+海外扩张，奇瑞前景可期 •目前与华为合作智选车的厂商有赛力斯、奇瑞、北汽新能源、江淮，为什么奇瑞能实现中长期成长？对内，基盘稳固、产品谱系丰富、电动化转型成效显著、核心技术全栈自研、平台化造车能力，叠加华为智能化赋能；对外，出口高歌猛进，贡献集团50%销量，位居自主品牌前列；率先开启海外工厂布局。 •投资机会：建议关注瑞鹄模具、常青股份、浙江仙通。 2024年展望之三：关注北交所汽车板块的投资机会 •对比主板，北交所汽车板块成长性更高，盈利能力强，首推骏创科技和开特股份。•维持汽车行业“推荐”投资评级。 诚信、专业、稳健、高效 风 险 提 示 •国内需求不及预期，出海进展不及预期，智能化进展不及预期 •竞争加剧，特斯拉交付量不及预期；皮卡产能爬坡不及预期，下一代低成本车型推出节奏不及预期；FSD进展不及预期；Tesla bot进展不及预期 •奇瑞电动化、智能化转型不及预期，海外进度不及预期 1. 2023年回顾：格局重塑，出海深入，智驾加速 2. 2024年展望之一：特斯拉产业链，分歧之年，还是新周期的起点？ 目录CONTENTS 3. 2024年展望之二：看好奇瑞产业链，华为赋能+海外扩张，奇瑞前景可期 4. 2024年展望之三：关注北交所汽车板块的投资机会 0 12023年回顾：格局重塑，出海深入，智驾加速 总量：受益于新能源汽车供给增加和行业降价，需求韧性较强 •受“不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车减半征收购置税”政策刺激，2022年6月以来汽车行业景气度快速回升，透支了部分需求；2023年1-4月需求较弱（对比2021年同期销量），特斯拉率先降价，开启行业“价格战”，需求得到部分提振。 •得 益 于 自 主 品 牌 新 能 源 车 型 供 应 增 加，2023年5月 以 来 行 业 需 求 逐 步 改 善，5-10月 批 销YoY分 别 为27.9%/4.8%/-1.4%/8.4%/9.5%13.9%，高基数下需求韧性较强；同期，新能源汽车销量YoY分别为60.2%/35.2%/31.6%/27.0%/27.8%/34.0%，是高景气度的主要驱动力。 国内格局：日系、德系等合资份额继续下行，自主品牌份额持续走高 •从中汽协批销数据看，2021年以来，自主品牌市占率持续提升，2021/2022和2023年1-10月同比分别+6.1/+5.5/+5.2pct；主要得益于新能源汽车渗透率快速提升，渗透率同比分别+9.3/+12.3/+5.8pct。 •强势合资品牌日系和德系份额在2023年继续下滑。其中，日系下滑幅度明显加大，2023年1-10月，东风本田、东风日产、广汽本田、广汽丰田、一汽丰田、雷克萨斯同比分别为-15.9%/-19.1%/-21.9%/-9.2%/-8.4%/-9.9%。1-10月市占率为14.6%，较2022年全年下行3.2pct，已降至2011年以来最低水平。 国内新能源汽车市场：比亚迪遥遥领先，传统车企转型加速，新势力分化 •比亚迪：2023年1-10月，从上险数据看，比亚迪占新能源汽车份额为35.8%，较2022年全年提升5.6pct，份额进一步提升。 •传统自主品牌：6家老牌自主车企（埃安、吉利、长安、长城、上汽、奇瑞）加速转型、开始发力，份额YoY+8.2pct；其中，埃安、吉利、长安表现较强，上汽、奇瑞、长城表现较弱。 •造车新势力：6家自主新势力（蔚来、小鹏、理想、零跑、极氪、AITO）走势分化，理想份额快速提升；蔚来、小鹏较弱，AITO同比降幅大，但9月改款M7推出后，逆转颓势。 •特斯拉：随着竞品推出，特斯拉份额逐年走低；2023年1月，特斯拉率先降价；2023年前10个月份额为8.3%，较2022年略降，总体平稳。 全球新能源汽车市场：中国表现亮眼，欧洲趋弱，美国稳中有升 •全球新能源汽车销量Top20汽车品牌市占率变化。中国品牌市占率快速提升，由2020年以来21%提升至2023年1-9月38%；欧洲品牌表现较弱，份额由32%降至15%；美国品牌市占率则稳定在16%左右，主要得益于特斯拉的稳定表现。 •分品牌看，比亚迪份额快速提升，2023年1-9月以20.9%市占率稳居第一；特斯拉由于车型推出节奏较慢，在中国市场承压，但在全球市场表现稳健，前9个月份额达14%，YoY+1pct；埃安、理想、长安、吉利等中国品牌份额同比均提升，宝马、大众、奔驰、奥迪等欧洲品牌则受本土市场增长放缓拖累，份额有不同幅度下滑。 出口仍是中国品牌出海的重要手段，俄罗斯、墨西哥等国家贡献主要增量 •海外新能源需求爆发、地缘政治导致部分国家供给短缺、自主品牌产品力提升等因素共振，2021年以来我国汽车出口爆发，突破2011-2020年的10年平台期，有望连续突破200/300/400万辆关口。 •2023年1-10月，我国汽车出口392万辆，YoY+59.7%，增量为147万辆；其中，俄罗斯、墨西哥、西班牙、泰国、土耳其分别贡献增量的43.2%/9.5%/5.2%/5.0%/4.8%。•2023年1-10月，我国新能源汽车出口99.5万辆，YoY+99.1%，占出口比例为25.4%。其中，特斯拉出口27.4万辆，占新能源汽车出口比例为27.5%；自主品牌出口占比显著提升。 数据来源：中汽协，华鑫证券研究 绿地新建和境外并购并举，泰国成为自主品牌海外建厂“热土” •回顾日本汽车产业国际化历程，经历出口、海外设厂到全球化经营三大阶段。在经历1965-1979年以出口为主的出海阶段后，1980-1990年开始海外投资建厂。 •海外并购：海外建厂初期，自主品牌多采用收购工厂的方式以抢占市场。以长城汽车为例，2020年收购通用的印度塔里冈工厂及泰国罗勇工厂；2022年收购奔驰的巴西伊拉塞马波利斯工厂，目前该工厂正在进行生产线的现代化改造和扩建，预计在2024年5月1日正式投产启动。•绿地投资：在目标国家直接投资建厂，以泰国为代表的东南亚地区为目前的投资热土。原因在于，①区位优势，泰国位于东南亚中心区域；②产业优势，泰国拥有强大且较为完整的产业链支持和丰富的原材料和零部件；③本土市场需求较大。 零部件企业出海：由海外并购，到直接投资建厂 •海外并购：通过海外并购可以直接嫁接客户资源和技术实力，能更快速进入他国市场。以均胜电子为例，2012年至2018年，公司陆续并购德国普瑞、美国KSS和日本高田，较快的实现了业务扩张和海外版图的扩张。•投资建厂：随着特斯拉墨西哥工厂推进，中国零部件企业纷纷跟随、直接在墨西哥投资建厂。2023年3月1日，特斯拉官宣在墨西哥新莱昂州新建在美国之外的第三个超级工厂，主要生产下一低成本平台车型。今年以来，福赛科技、新泉股份、旭升集团、银轮股份、嵘泰股份等纷纷宣布在墨西哥新建工厂。 2023年为城区NOA落地元年，政策支持自动驾驶产业化正式拉开帷幕 •2019年特斯拉推出高速NOA之后，2020-2021年蔚小理等纷纷跟随；2023年小鹏/理想/华为等相继落地城市NOA，小鹏预计2023Q4实现无图城市NGP开放年底达50城，华为预计实现无图NCA全国开放。•11月17日，工信部等四部门发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，遴选搭载L3/L4功能的智能网联汽车产品开展准入试点；取得准入的，在限定区域内开展上路通行试点。《通知》的最大亮点在于明确了智能网联汽车事故处理、责任认定及赔偿的相关规则，为无人驾驶扫清了法律障碍，标志着我国L3/L4级别智能驾驶正式进入了试点准入和上路通行的崭新阶段。 智驾渐成消费者购车主导因素，智能化能力成为车企竞争核心要素 •根据麦肯锡的调查数据，本土高端新势力品牌吸引消费者的地方，68%的受访者选择了更先进的自动驾驶功能，在7大要素之中高居第二。•问界改款M7和2024款小鹏G9城区NOA选配率超过75%。问界新M7上市两个半月累计大定已突破10万辆，其中智驾版占比达60%，城区NCA选装率达75%，智能驾驶成为很多用户买车的重要考量。2024款小鹏G9上市15天大定突破15000台；其中。MAX车型占比超80%，每卖出5台G9，4台标配城市NGP高阶辅助驾驶功能。 0 22024年展望之一：特斯拉产业链，分歧之年，还是新周期的起点？ 2.1车：2024年，需求的困局，还是周期的起点？ 2024年是车型周期过度之年，需求承压 •2020年以来交付量维持高增速。特斯拉主销车型M3和MY分别于2017年和2020年上市，上海工厂M3和MY分别于2020年和2021年上市，推动2020年以来特斯拉全球交付量快速上行，2022年为131.4万辆，YoY+40.3%；预计2023年交付180万辆，YoY+37.0%;2020-2023年CAGR为53.3%。 •受新车节奏影响，2024年需求承压。由于M3/MY上市较久，在中国市场竞品较多，需求承压；Cybertruck由于产能原因，贡献增量有限；2024年需求增量主要来自美国和其他新能源汽车低渗透地区。预计2024年交付220万辆，YoY+22.2%。 2.1车：2024年，需求的困局，还是周期的起点？ 需求动力何在？——领先的产品力和全球新能源汽车市场渗透率的差异 •特斯拉领先的产品力。我们统计全球有新能源汽车销售的52个国家各品牌的纯电销量情况，特斯拉在28个国家的销量位列第一，显示其在全球范围内的产品力依然处在绝对领先水平。 •各国新能源汽车渗透率的巨大差异，隐含着巨大的潜在需求。在中美欧等带动下，新能源汽车大势所趋，2023年1-10月全球新能车渗透率为15.4%，但各地区渗透率差异巨大。中国渗透率接近30%；欧洲为18.1%，其中德国、法国、英国渗透率均超过20%；北美为8.3%，其中美国为9.1%；亚洲（除中国外）渗透率仅为2.5%，其中韩国、日本分别为9.2%、2.9% 数据来源：Marklines，华鑫证券研究 2.1车：2024年，需求的困局，还是周期的起点？ Cybertruck开启电动皮卡新周期 •北美时间11月30日，特斯拉Cybertruck正式交付。共推出三款车型，单电机后驱版、双电机四驱版、三电机四驱野兽版，后两者2024年批量交付，前者预计2025年交付。①采用30X冷轧不锈钢车身和一体化压铸工艺，无油漆表面，并配备装甲玻璃；②采用800V高电压架构，最快能在15分钟补进235公里续航，双电机/三电机版本可选配增程电池让续航增为755/705 km；③电子自适应空气悬架，