汽车行业周报：《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》发布，建议提前布局明年机会华创证券研究所

汽车2025年12月14日 汽车行业周报（20251208-20251214） 推荐 （维持） 《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》发布，建议提前布局明年机会 华创证券研究所 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉电话：021-20572532邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 近期汽车销量运行相对平稳，但本周墨西哥宣布拟提高非自贸协定国家的关税，其中汽车及零部件将被提升至35%—50%，预计将对国内直接出口墨西哥的整车和零部件带来影响。同时，国家市场监督管理总局发布了《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，进一步深化反内卷政策指引，较为详细地禁止亏损销售、串价等诸多非理性价格行为，估计将为2026年车市价格波动托底。投资角度，我们维持前期观点：板块触底有望提前，建议提前布局明年机会。 投资建议： 1.整车：重点推荐吉利汽车、江淮汽车。吉利成功的高端化+出海预计明年将带来大幅盈利抬升至240亿元，以致明年PE估值仅6.8倍，极低的估值修复概率更大。江淮则在于明年三款产品周期确定性较强且空间可观，当前股价处于阶段性底部。板块估值修复则推荐比亚迪。 2.汽零：电车增速下行阶段，零部件业绩端会相对承压，建议多关注产业新方向投资机会。①AI/智驾：明年重要板块，政策推出/加码有望带来供给订单催化、行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能。②液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。③机器人则可布局回调的龙头公司，推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子。3.重卡：近几月数据表现一直较好，同时近期在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下，成为4Q以及1Q不错的配置板块，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H。 一、数据跟踪 12月上旬折扣环比微降（油车为主）。折扣率+9.7%，环比-0.4PP（11/25），同比+1.4PP（12/10）。折扣金额22,156元，环比-1238元（11/25），同比+2,780元（12/10）。12月上旬折扣率变动环比较大的主流品牌（油车为主）：长安启源-5.4PP、华晨宝马-3.7PP、北京奔驰-2.5PP、上汽通用别克-1.9PP、上汽通用凯迪拉克+1.2PP。 10月乘用车批发、出口、库存变化同环比增长，零售同环比下滑。10月乘用车批发296万辆，同比+7.5%，环比+3.6%，狭义乘用车批发294万辆，同比+7.7%，环比+4.0%。10月乘用车零售209万辆，同比-9.2%，环比-6.4%；出口57万辆，同比+23%，环比+2.1%；计算库存变化+30万辆，同比+31万辆，环比+23万辆。 11月新势力车企交付量比亚迪环比增长显著。比亚迪48.0万辆，同比-5.3%，环比+8.7%；零跑7.0万辆，同比+75.1%，环比+0.1%；理想3.3万辆，同比-31.9%，环比+4.5%；小鹏交付3.7万辆，同比+18.9%，环比-12.6%。 11月传统车企销量吉利汽车同环比增长显著。吉利汽车销量31.0万辆，同比+24.0%，环比+1.1%。11月销量，上汽集团排名第一，46.1万辆，同比-3.8%，环比+1.5%；吉利汽车 排名第二；长安汽车排名第三，28.4万辆，同比+2.5%，环比+2.1%。 截至2025年12月13日 1)碳酸锂，4Q25均价8.40万元/吨，同比+10%、环比+15%；最新9.46万元/吨，较上周末+1.50%；2)铝，4Q25均价2.14万元/吨，同比+4%、环比+3%；最新2.20万元/吨，较上周末-0.14%；3)铜，4Q25均价8.74万元/吨，同比+16%、环比+10%；最新9.38万元/吨，较上周末+2.66%；4)钯，4Q25均价372元/克，同比+38%、环比+21%；最新383元/克，较上周末+3.23%；5)铑，4Q25均价0.21万元/克，同比+77%、环比+17%；最新0.21万元/克，较上周末+4.51%；6)天然橡胶，4Q25均价0.46万元/吨，同比-13%、环比-6%；最新0.44万元/吨，较上周末-2.62%；7)聚氯乙烯PVC，4Q25均价0.46万元/吨，同比-13%、环比-5%；最新0.45万元/吨，较上周末+0.02%；8)冷轧普通薄板，4Q25均价4064元/吨，同比-6%、环比持平；最新4041元/吨，较上周末-0.35%；9)天然气，4Q25均价0.43万元/吨，同比-9%、环比+1%；最新0.42万元/吨，较上周末-1.55%；10)92#汽油(截至11月30日)：4Q25均价7.81元/L，同比-4%、环比-5%；2025年11月30日最新7.74元/L，较2025年11月20日-0.35%；11)95#汽油(截至11月30日)：4Q25均价8.09元/L，同比-4%、环比-5%；2025年11月30日最新8.02元/L，较2025年11月20日-0.35%。 二、行业要闻 1)12月12日，国家市场监督管理总局研究起草了《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》。《指南》细化了汽车生产企业价格行为规范，明确了从整车到零配件生产、从定价策略到销售行为各环节的价格合规要求。（财联社） 三、市场表现 本周汽车板块涨幅+0.09%，板块排名9/29。本周指数涨幅情况：上证综指-0.34%、沪深300-0.08%、创业板指+2.74%、恒生指数-0.42%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块+0.09%、零部件-0.11%、乘用车+0.24%、商用车+0.21%、流通服务-3.49%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、地缘政治波动、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。 图表目录 图表1：22-25M10批发销量及增速（万辆、%）.................................................................4图表2：22-25M10出口销量及增速（万辆、%）.................................................................4图表3：22-25M10零售销量及增速（万辆、%）.................................................................4图表4：22-25M10库存变化（估算）....................................................................................4图表5：11月新势力车企交付量.............................................................................................4图表6：11月各传统车企销量.................................................................................................5图表7：平均折扣率（%）.......................................................................................................5图表8：平均折扣金额（元）..................................................................................................5图表9：分车企折扣率（%）...................................................................................................6图表10：汽车行业主要原材料价格情况................................................................................7图表11：汽车板块涨跌个股数..............................................................................................10图表12：本周涨跌TOP5........................................................................................................10图表13：本周汽车板块指数..................................................................................................10图表14：本周综合指数..........................................................................................................10图表15：汽车板块估值（PE）.............................................................................................10图表16：汽车板块估值（PB）.............................................................................................10 一、数据跟踪 资料来源：中汽协、华创证券 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：中汽协、MarkLines、华创证券测算 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 二、行业要闻 A.国内新闻 1)12月7日，乘联分会发文称，2025年1-11月乘用车降价规模173款，较同期少45款。其中，常规燃油车降价51款，较同期减少27款；混合动力燃油车降价8款，较同期减少10款；插混燃油车降价30款，较同期减少1款；增程式车型降价13款，较同期少1款；纯电动车型降价71款，较同期减少6款。2025年乘用车行业促销与降级均回归理性，市场秩序明显改善。（财联社） 2)12月8日，国家税务总局发票数据显示，今年1至11月新能源汽车消费持续向好，市场活跃度持续走强。1至11月，新能源乘用车销售收入同比增长19.1%。（财联社） 3)12月8日，乘联分会数据显示，11月全国乘用车市场零售224.4万辆，同比下降8.5%。前11个月，全国乘用车市场零售2175万辆，同比上涨6.3%；11月新能源乘用车国内零售销量达132.1万辆，同比增长4.2%。前11个月，新能源乘用车国内零售销量达1147.2万辆，同比增长19.6%。（财联社） 4)12月8日，地平线创始人、CEO余凯在2025地平线技术生态大会上透露地平线征程7家族将全系搭载地平线第四代BPU架构——黎曼架构。该架构具有更大算力、更高算子、更高效率及更高性能等特点，其中关键算子算力性能较上一代BPU架构提升十倍。同日，地平