汽车行业周报（20251201-20251207）：板块触底有望提前，关注26年beta反弹机会

汽车2025年12月07日 汽车行业周报（20251201-20251207） 推荐 （维持） 板块触底有望提前，关注26年beta反弹机会 华创证券研究所 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉电话：021-20572532邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 本周我们更新了明年年度策略，相较于前几年，2026年确实市场一致预期相对较高，我们观点简言之：1）销量展望没那么悲观，所以会有beta反弹机会；2）整车投资依然以个股为主，零部件以新产业为主。 4Q汽车基本面低于预期，这意味着明年也将没有市场预期那么差，板块触底有望提前，建议提前布局明年机会。。 投资建议： 1.整车：当前重点推荐吉利汽车、江淮汽车。吉利核心逻辑在于高端化+出海将带来大幅盈利抬升，以致明年PE估值仅6.7倍，极低的估值修复概率更大。江淮则在于明年三款产品周期确定性较强且空间可观，当前股价处于阶段性底部。板块估值修复则推荐比亚迪。 2.汽零：①AI/智驾：明年重要板块，政策推出/加码有望带来供给订单催化、行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能。②液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。③机器人则可布局回调的龙头公司，推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子。 3.重卡：近几月数据表现一直较好，同时近期在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下，成为4Q以及1Q不错的配置板块，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H。 一、数据跟踪 11月下旬折扣环比微升（油车为主）。折扣率10.1%，环比+0.1PP（11/10），同比+1.6PP（11/25）。折扣金额+23394元，环比+291元（11/10），同比+4686元（11/25）。11月下旬折扣率变动环比较大的主流品牌：长安马自达+1.1PP、长安汽车-0.9PP、上汽通用别克+0.6PP、华晨宝马+0.5PP、北京奔驰+0.3PP。 10月乘用车批发、出口、库存变化同环比增长，零售同环比下滑。10月乘用车批发296万辆，同比+7.5%，环比+3.6%，狭义乘用车批发294万辆，同比+7.7%，环比+4.0%。10月乘用车零售209万辆，同比-9.2%，环比-6.4%；出口57万辆，同比+23%，环比+2.1%；计算库存变化+30万辆，同比+31万辆，环比+23万辆。 11月新势力车企交付量比亚迪环比增长显著。比亚迪48.0万辆，同比-5.3%，环比+8.7%；零跑7.0万辆，同比+75.1%，环比+0.1%；理想3.3万辆，同比-31.9%，环比+4.5%；小鹏交付3.7万辆，同比+18.9%，环比-12.6%。 11月传统车企销量吉利汽车同环比增长显著。吉利汽车销量31.0万辆，同比+24.0%，环比+1.1%。11月销量，上汽集团排名第一，46.1万辆，同比-3.8%，环比+1.5%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，28.4万辆，同比+2.5%，环比+2.1%。 截至2025年12月05日 1)碳酸锂，4Q25均价8.28万元/吨，同比+9%、环比+13%；最新9.32万元/吨，较上周末-0.63%；2)铝，4Q25均价2.14万元/吨，同比+4%、环比+3%；最新2.21万元/吨，较上周末+2.99%；3)铜，4Q25均价8.68万元/吨，同比+15%、环比+9%；最新2.21万元/吨，较上周末+2.99%；4)钯，4Q25均价371元/克，同比+38%、环比+21%；最新371元/克，较上周末+2.63%；5)铑，4Q25均价0.21万元/克，同比+77%、环比+17%；最新0.20万元/克，较上周末-3.39%；6)天然橡胶，4Q25均价1.46万元/吨，同比-16%、环比持平%；最新1.51万元/吨，较上周末-1.95%；7)聚氯乙烯PVC，4Q25均价0.46万元/吨，同比-13%、环比-5%；最新0.45万元/吨，较上周末+0.02%；8)冷轧普通薄板(未更新)，4Q25均价4069元/吨，同比-6%、环比持平；最新（截止11月14日）4054元/吨，较11月07日-0.25%；9)天然气，4Q25均价0.43万元/吨，同比-9%、环比+1%；最新0.43万元/吨，较上周末-1.16%；10)92#汽油(截至11月30日)：4Q25均价7.81元/L，同比-4%、环比-5%；2025年11月30日最新7.74元/L，较2025年11月20日-0.35%；11)95#汽油(截至11月30日)：4Q25均价8.09元/L，同比-4%、环比-5%；2025年11月30日最新8.02元/L，较2025年11月20日-0.35%。 二、行业要闻 1)11月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。（财联社） 2)12月3日，乘联分会发布数据，初步统计：11月1-30日，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%，今年以来累计零售2,151.9万辆，同比增长6%；11月1-30日，全国乘用车新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，较上月增长6%。（财联社） 三、市场表现 本周汽车板块涨幅+1.27%，板块排名10/29。本周指数涨幅情况：上证综指+0.37%、沪深300+1.28%、创业板指+1.86%、恒生指数+0.87%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块+1.27%、零部件+1.56%、乘用车+0.20%、商用车+2.24%、流通服务+0.14%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、地缘政治波动风险、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。 图表目录 图表1：22-25M10批发销量及增速（万辆、%）.................................................................4图表2：22-25M10出口销量及增速（万辆、%）.................................................................4图表3：22-25M10零售销量及增速（万辆、%）.................................................................4图表4：22-25M10库存变化（估算）....................................................................................4图表5：11月新势力车企交付量.............................................................................................4图表6：11月各传统车企销量.................................................................................................5图表7：平均折扣率（%）.......................................................................................................5图表8：平均折扣金额（元）..................................................................................................5图表9：分车企折扣率（%）...................................................................................................6图表10：汽车行业主要原材料价格情况................................................................................7图表11：汽车板块涨跌个股数..............................................................................................10图表12：本周涨跌TOP5........................................................................................................10图表13：本周汽车板块指数..................................................................................................10图表14：本周综合指数..........................................................................................................10图表15：汽车板块估值（PE）.............................................................................................10图表16：汽车板块估值（PB）.............................................................................................10 一、数据跟踪 资料来源：中汽协、华创证券 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：中汽协、MarkLines、华创证券测算 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 二、行业要闻 A.国内新闻 1)11月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（VehicleInventory Alert Index）显示，2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。（财联社） 2)11月30日，小米汽车公布开店新进展，11月新增17家门店，全国131城已有441家门店；12月计划新增36家门店，预计覆盖衡阳、绵阳等7座城市。截止11月30日，全国已有249家服务网点，覆盖全国144城。（财联社） 3)12月1日，《中国日报》刊发工业和信息化部党组书记、部长李乐成署名文章，题为《加快中国制造绿色低碳转型促进全球可持续发展》。鼓励中国光伏、风电、锂电池、新能源汽车等优势企业“走出去”，在“一带一路”等国家投资建设绿色能源项目，推广绿色基础设施和交通解决方案。积极参与绿色低碳国际规则制定，加强国际公约履约能力建设。（财联社） 4)12月1日，上汽产