证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 交通运输行业周报（20180618-20180624） 推荐（维持） 迎接不一样的暑运旺季，持续推荐航空板块；VLCC运价大幅反弹，强调油运周期有望提前至Q4开启；机场板块因政策因素调整，持续推荐上海机场  航空：迎接不一样的暑运旺季，持续推荐航空板块 判断1：供给：增速放缓，体现总量控制效果的暑运。7月开始会出现供给增速显著放缓，假设设7-9月依旧维持15278班次的排班，则增速会降至5.6%、7.1%、5.0%，考虑座位数增加，航距拉长，ASK增速预计7.5-10%，若包机增量2%，则对应9.5%-12%的行业增速。 判断2：需求：2017年黄金航线低基数打造超预期基础，日本航线成为亮点，预计旅客人数单月突破5400万人次，再创新高，同比11-12%，RPK增速12.5-14%因此，没有包机情况下，供需差可达到4-5%，若考虑适当包机，仍可有2-3%的供需差。 观察：头部航线价格市场化稳步推进将有效提升旺季盈利水平。东航、国航均已根据政策要求调整京沪线，年化可分别增厚利润3.6及2亿元利润。 持续强推三大航，推荐春秋及吉祥。  航运：超级油轮运价大幅反弹，强调此前观点：周期有望提前至18Q4开启。专项研究（二）中，我们回顾历史三轮拆解周期，发现，导致拆解周期的三大因素：产油国的产量急剧下滑（战争因素、减产协议），经济危机导致的需求下降以及老旧船舶的更新换代。2018年有望是新一轮拆解周期起点：低迷运价外，更在于船舶老龄化，拆解换现金。1）拆解放量：2018年以来，油运市场拆解持续放量，目前累计拆解VLCC数量为24艘（相当于全行业3.3%运力），拆解数量高于过去三年年度拆解运力之和。2）老旧船舶的不经济更是刺激拆解的因素。3）我们还观察到目前船舶废钢价格与VLCC船舶残值水平均处于相对高位，拆解船舶更加有利缓解企业恶化的现金流。 运价更新：6月22号，VLCC-T CE报12060美元/天，周上涨达92%，自5月11号低点以来已涨7倍，同时为2017年12月以来最高点。  机场：近期受到首都、白云及美兰三家公司接到通知取消民航发展基金返还作企业收入处理政策影响，机场板块整体调整。我们认为相关政策对上海机场并无直接关系，而面临免税招标催化，我们认为市场还会进一步评估上海机场核心枢纽资产价值做再评估，强调“推荐”评级。  一周市场回顾。行业表现：本周交运指数下跌6.17%，跑赢沪深300指数2.32个百分点（沪深300下跌3.85%）；子行业中，机场（-8.87%）、港口（-8.72%）、公交（-8.12%）跌幅前三。  风险提示：经济大幅下滑，油价大幅上涨 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 中国国航 10.87 0.67 1.08 1.6 16.22 10.06 7.25 1.83 强推 南方航空 10.06 0.86 1.27 1.7 11.7 7.92 5.9 2.05 强推 东方航空 7.59 0.54 0.84 1.11 14.06 9.04 6.84 2.07 强推 建发股份 9.86 1.43 1.75 1.06 6.9 5.63 4.83 1.18 强推 大秦铁路 9.22 0.98 1.02 0.19 9.41 9.04 8.7 1.38 强推 广深铁路 4.26 0.25 0.19 3.17 17.04 22.42 22.42 1.05 强推 上海机场 56.58 2.39 2.72 3.16 23.67 20.8 17.85 4.34 推荐 韵达股份 53.45 1.66 2.15 1.23 32.2 24.86 16.91 13.49 推荐 深高速 7.85 0.8 0.97 1.6 9.81 8.09 7.07 1.26 推荐 海峡股份 16.51 0.55 0.67 1.7 30.02 24.64 21.72 3.04 推荐 普路通 13.42 0.82 0.98 1.11 16.37 13.69 12.1 4.01 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年06月22日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：肖祎 电话：021-20572553 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 联系人：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 110 3.12 总市值(亿元) 22,838.78 4.05 流通市值(亿元) 15,282.6 3.8 % 1M 6M 12M 绝对表现 -9.41 -10.51 -7.17 相对表现 -3.03 0.48 -6.78 《超级油轮周期有望提前至18Q4开启；继续推荐周期中的消费：航空新时代，机场、快递、供应链优中选优——一 周 回 顾 与 展 望（180528-0603）》 2018-06-03 《交通运输行业周报（20180604-20180610）：大秦铁路运量重返巅峰，公转铁行动利好铁路货运；航空有望借端午小长假进入旺季模式；超级油轮运价持续反弹》 2018-06-10 《迎接不一样的暑运旺季——航空新时代系列研究（六）》 2018-06-19 -11%-1%10%20%17/0617/0817/1017/1218/0218/042017-06-26～2018-06-22 沪深300 交通运输 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2018年06月24日 交通运输行业周报（20180618-20180624） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、迎接不一样的暑运旺季，持续推荐航空；VLCC运价大幅反弹，强调油运周期有望提前至Q4开启；机场板块因政策因素调整，持续推荐上海机场 ..............................................................................................................4 （一）航空：迎接不一样的暑运旺季，持续推荐航空板块。 ...........................................................................4 （二）航运：超级油轮运价大幅反弹，强调此前观点：周期有望提前至18Q4开启。 ......................................4 二、一周市场回顾 .................................................................................................................................................5 （一）行业表现： ..........................................................................................................................................5 （二）行业数据： ..........................................................................................................................................5 1、集运数据................................................................................................................................................5 2、干散货数据 ............................................................................................................................................7 3、油运数据................................................................................................................................................7 4、煤炭库存................................................................................................................................................8 交通运输行业周报（20180618-20180624） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 交运行业周涨跌幅 ...................................................................................................................................5 图表 2 SCFI指数一周表现 ..................................................................................................................................6 图表 3 SCFI指数欧线运价表现 ...........................................................................................................................6 图表 4 SCFI指数各大航线周运价........................................................................................................................6 图表 5 CCFI指数周变动幅度 ..............................................................................................................................6 图表 6 CCFI指数各大航线周运价 ...........................................................................................