证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20190812-20190818） 推荐（维持） VLCC运价创今年新高，关注油运Q4旺季表现；持续看好粤港澳机场群格局重塑  核心观点：持续推荐消费视角下的优质资产。1）消费视角看机场：免税红利未完待续，颜值经济黄金时代受益者。重点推荐上海机场与白云机场，当前粤港澳机场群遇重塑机遇期，重点关注白云与深圳。2）消费视角看快递：龙头集中尽享电商红利。重点推荐阿里拥有购股权的申通与领先的韵达，关注业务量增速回暖的圆通与顺丰。 3）消费视角看航空：长期看好春秋航空，关注吉祥航空业绩拐点或将出现，三大航PB已处于历史相对低位，具备投资价值，当前待需求回暖进一步确认。  机场：持续看好粤港澳机场群格局重塑：料白云扶摇直上，深圳鹏程万里。1）事件更新：周末中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见。我们预计深圳城市地位将进一步提升。2）上周我们发布深度研究推演格局演变，认为：粤港澳大湾区现状：需求潜力大，香港机场国际资源遥遥领先。而对新格局推演：料白云扶摇直上，深圳鹏程万里。a）香港国际机场：东方之珠，阶段性饱和。b）白云、深圳建设国际枢纽的战略性机遇期。或将受益于香港机场饱和期内旅客回流；广州+深圳经济总量已为香港的2倍，强劲的经济实力催化本地国际线需求；南航集团与地方政府新型关系料将夯实广深国际线发力基础。c）白云机场：扶摇直上，我们预计2025年国际旅客吞吐量将达到3000-3760万人，同时看好公司免税提升，预计2025年人均贡献可达200-300元，免税销售额达60-113亿，机场收入23-43亿，整体利润25-41亿。d）深圳机场：鹏程万里，主基地航空发力将助推国际线上台阶。我们预计2025年国际线或达到1500万规模。  油运：VLCC运价3.72万美元，创今年以来新高，预计Q4旺季可期。1）VLCC-TCE运价本周报3.72万美元，周上涨33.8%，创今年以来新高。2019年均值1.87万美金，较去年同期增长180%。8月均值2.67万，同比138%。2）预计当前运价上涨与部分船舶淡季前往安装脱硫塔相关（约占行业1.4%比例），使淡季运力出现紧张局面；今年以来行业净增39艘，运力增长5.3%（741至780艘），若考虑短期“退出”，则实际运力约3.9%，与需求增速相匹配。3）展望：Q4旺季可期。供给端：当前在手订单78艘船，占比10%，为近年来低位，需求端：美油预计未来因石油管道及港口产能瓶颈逐步改善后，或加速出口亚洲地区，由此或拉动航距2-3倍，有效提升运价水平。短看Q4传统旺季，预计运价水平或超去年同期（18Q4均价4万美元），提升1万美金，将增厚中远海能、招商轮船约10亿利润。  航空：1）行业旅客增速重回两位数。7月行业旅客增速10.2%，3月以来首次回到两位数。其中国内增速9.5%，国际增速16.2%；1-7月累计增速8.7%。2）上市公司：整体客座率微涨，春秋继续领跑，吉祥洲际航线初投放。合计ASK增速10.9%，RPK增速11%，客座率83%，增长0.1百分点。  市场回顾：1）交运周涨幅1.9%，跑输沪深300约0.3个百分点，其中机场板块大涨5.8%。2）航运数据：VLCC大幅继续大幅攀升创今年以来新高。干散货：BDI周上涨19.5%，收2088点；集装箱：SCFI收于804点，下跌2.2%。  风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 上海机场 84.84 2.76 3.09 3.79 30.74 27.46 22.39 5.79 推荐 白云机场 18.18 0.49 0.67 0.86 37.1 27.13 21.14 2.41 推荐 吉祥航空 12.3 0.86 0.99 1.26 14.3 12.42 9.76 2.34 强推 春秋航空 43.03 2.2 2.63 3.08 19.56 16.36 13.97 2.96 强推 申通快递 22.22 1.45 1.77 2.21 15.32 12.55 10.05 4.0 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年08月16日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：肖祎 电话：021-20572553 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 联系人：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 117 3.18 总市值(亿元) 21,931.48 3.76 流通市值(亿元) 14,786.38 3.47 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.67 5.6 11.88 相对表现 -3.2 -5.54 -3.01 《交通运输行业周报（20190708-20190713）：快递6月业务量增速29.1%，网购需求仍有潜力；持续推荐机场黄金时代，关注暑运航空弹性》 2019-07-13 《交通运输行业周报（20190729-20190804）：快递龙头加速集中，阿里获申通购股权；南航集团股权多元化落地，关注航空机场新型关系》 2019-08-04 《交通运输行业周报（20190805-20190811）：粤港澳机场群格局推演，持续看好白云深圳国际线开拓；关注VLCC运价达到盈亏线》 2019-08-11 -11%1%14%27%18/0818/1018/1219/0219/0419/062018-08-20～2019-08-16沪深300交通运输相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2019年08月18日 交通运输行业周报（20190812-20190818） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）航空：7月行业旅客增速重回两位数 .................................................................................................................. 4 （二）机场：持续看好粤港澳机场群格局重塑：料白云扶摇直上，深圳鹏程万里。 ............................................. 7 （三）油运：关注VLCC运价创今年以来新高，Q4旺季可期 ................................................................................... 8 二、一周市场回顾：粤港澳机场群发力，机场板块大涨5.8% ......................................................................................... 10 交通运输行业周报（20190812-20190818） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2019年航空公司客座率表现 .................................................................................................................................... 5 图表 2 行业旅客增速 ............................................................................................................................................................. 5 图表 3 三大航实际运营机队及ASK\RPK增速 .................................................................................................................. 6 图表 4 深圳机场起降架次增速 ............................................................................................................................................. 6 图表 5 深圳机场旅客吞吐量增速 ......................................................................................................................................... 6 图表 6 白云机场起降架次增速 ............................................................................................................................................. 6 图表 7 白云机场旅客吞吐量增速 ......................................................................................................................................... 6 图表 8 首都机场起降架次增速 ............................................................................................................................................. 7 图表 9 首都机场旅客吞吐量增速 ......................................................................................................................................... 7 图表 10 上海机场起降架次增速 ......................................................................................