证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 深圳机场（000089）2021年三季报点评 推荐（维持） 受疫情反复影响三季度亏损0.8亿，卫星厅投产在即，长期看好粤港澳机场群格局重塑，公司潜力逐步释放 目标价：8.5元 当前价：7.47元  财务数据：1）前三季度，公司实现营收23.61亿，同比增长10.7%；归属净利0.12亿，上年同期为亏损0.62亿；与2019年前三季度相比，营收下降16.0%，归属净利下降97.5%（19同期盈利4.8亿），2）Q3营收7.8亿，同比下降8.4%，环比下降1.9%，较19年下降18.1%；Q3亏损0.78亿，上年同期为盈利0.9亿，21年Q2为盈利0.4亿。三季度净利润同比大幅下降，主要系疫情反复导致旅客吞吐量大幅下滑。  经营数据：1）前三季度公司完成起降架次23.4万架次，同比上升3.7%，较19年下降14.8%；旅客吞吐量2711万人次，同比上升4.7%，较19年下降31.1%。分区域看，国内旅客2704万，同比增长7.1%，国际+地区旅客7.2万人，同比下降88.8%，占比0.3%。2）分季度看，Q3飞机起降架次 7.63万架次，同比下降17.8%，环比下滑1.8%，较19年下降18.4%；旅客吞吐量840万人，同比下降28.2%，环比下滑12.5%，较19年下降37.8%。3）分月度看，7月广深疫情限制相继解除，起降架次、旅客吞吐量环比修复，同比跌幅收窄，起降同比降20.8%，旅客吞吐量同比降25.6%；8月受南京疫情扩散影响，起降同比降27.3%，旅客吞吐量同比降44.7%；9月环比修复，但同比仍有下降，其中起降同比下降5.5%，旅客吞吐量同比下降14.1%。  成本端：前三季度营业成本21.6亿，同比增涨5.3%，其中Q3营业成本7.9亿，同比上涨12.7%，快于收入及业务量增速，预计主要为防疫支出增加所致。  费用端：前三季度三费合计2.07亿，20年同期为0.77亿，同比增加1.31亿，其中财务费用增加1.2亿，主要系21年开始执行新租赁准则，确认租赁负债在租赁期内的利息费用所致。  卫星厅投用在即，公司迎来新发展机遇。卫星厅预计将于11月启用，建筑面积23万平方米，设计年吞吐量2200万人次，卫星厅的投用一方面可以大幅缓解深圳机场目前地面资源紧张现状，此前民航局已批复深圳机场高峰小时容量标准由55架次提升至60架次，而深圳机场第三跑道也于20年3月启动建设，预计疫情逐步缓解后，卫星厅将为深圳机场后续增长打开空间；另一方面卫星厅的投用也为深圳机场商业资源价值提升提供了契机。深圳机场当前的T3航站楼为13年11月启用，距今已有8年时间，现有商业资源和布局难以有较大提升，卫星厅的投用意味着未来或在引入重奢、新品类、新业态、新零售等方面重塑公司商业价值。  投资建议：长期看好粤港澳机场群格局重塑，含税免税业务未来或有积极变化，公司潜力逐步释放。1）公司处于潜力释放期，我们认为当前粤港澳机场群格局或重塑，是公司成长为国际枢纽的战略机遇期；2）借助卫星厅投产契机，公司含税和免税业务未来或有积极变化，有望成为疫情后公司业绩快速修复的抓手；3）综合考虑疫情影响、业务量下滑及卫星厅投产等因素，预计21-23年净利润分别为0.88、3.26和6.22亿（原预测3.03、4.86和6.96亿），对应22-23年PE分别为47和25倍。参考历史估值水平（过去5年至疫情前水平），基于预计2023年恢复常态化，给予23年28倍PE，对应一年期目标价8.5元，较当前14%空间。看好公司处于潜力释放期，持续推进国际化，免税业务或有积极变化，维持“推荐”评级。  风险提示：疫情影响超预期，免税政策风险 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 2,997 3,201 3,662 4,134 同比增速(%) -21.3% 6.8% 14.4% 12.9% 归母净利润(百万) 28 88 326 622 同比增速(%) -95.3% 215.1% 268.3% 90.9% 每股盈利(元) 0.01 0.04 0.16 0.30 市盈率(倍) 546 173 47 25 市净率(倍) 1 1 1 1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年10月28日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 205,077 已上市流通股(万股) 205,077 总市值(亿元) 153.19 流通市值(亿元) 153.19 资产负债率(%) 37.6 每股净资产(元) 1.3 12个月内最高/最低价 9.16/6.75 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《深圳机场（000089）2020年半年报点评：Q2显著减亏至亏损0.3亿，7月航班量基本恢复，预计Q3或将实现盈利》 2020-08-21 《深圳机场（000089）2020年三季报点评：经营数据修复推动Q3盈利0.9亿，实现单季扭亏》 2020-10-30 《深圳机场（000089）2021年半年报点评：上半年实现净利0.9亿，航空与非航业务均实现增长，长期看好公司国际化推进，潜力逐步释放》 2021-08-30 -16%-3%10%23%20/1020/1221/0221/0421/0621/082020-10-28～2021-10-28沪深300深圳机场华创证券研究所 公司研究 机场 2021年10月29日 深圳机场（000089）2021年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 深圳机场起降架次同比 图表 2 深圳机场旅客吞吐量同比 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 图表 3 深圳机场季度分拆 资料来源：公司公告，华创证券 -15.4%72.4%72.9%71.1%18.2%-35.8%-20.8%-27.3%-5.5%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021-33.7%141.7%139.0%125.1%52.7%-46.3%-25.6%-44.7%-14.1%-100%-50%0%50%100%150%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120Q120Q220Q320Q4202021Q121Q221Q321Q1-Q3营业收入（亿元）5.637.188.528.6429.977.877.957.8023.61同比-38.4%-23.9%-10.6%-13.3%-21.3%39.7%10.7%-8.4%10.7%起降架次（万架次）6.257.029.289.4932.037.997.777.6323.39同比-32.1%-21.1%-0.7%-0.7%-13.5%27.8%10.7%-17.8%3.7%旅客吞吐量（万人）6847341171120237929099618402711同比-48.1%-41.9%-13.3%-11.5%-28.4%32.9%30.8%-28.2%4.7%营业成本6.746.786.997.5528.066.717.007.8821.59同比3.4%-2.7%-3.3%-9.3%-3.4%-0.4%3.3%12.7%5.3%归属净利-1.21-0.300.900.900.280.500.40-0.780.12同比-170.0%-122.4%-47.9%-21.2%-95.3%141%233%-187%119.6%扣非净利-1.17-0.230.920.590.110.380.31-0.82-0.13同比-168.9%-111.5%-46.0%-25.4%-98.2%132.5%235.2%-189.2%73.2%销售毛利率（%）-19.7%5.6%17.9%12.7%6.4%14.7%11.9%-1.1%8.5%销售净利率（%）-21.5%-4.2%10.5%10.4%0.9%6.4%5.1%-10.0%0.5% 深圳机场（000089）2021年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,467 943 1,167 1,333 营业收入 2,997 3,201 3,662 4,134 应收票据 0 0 0 0 营业成本 2,806 2,895 3,034 3,125 应收账款 455 456 504 590 税金及附加 62 72 80 89 预付账款 0 0 0 0 销售费用 9 9 11 12 存货 9 5 7 8 管理费用 136 128 128 124 合同资产 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 其他流动资产 253 339 467 342 财务费用 -34 74 34 31 流动资产合计 2,184 1,743 2,145 2,273 信用减值损失 2 -5 -4 -2 其他长期投资 117 117 117 117 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 832 832 832 832 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 7,445 12,147 11,721 11,318 投资收益 32 80 70 100 在建工程 4,073 73 473 1,373 其他收益 5 15 5 5 无形资产 254 228 206 185 营业利润 59 121 454 863 其他非流动资产 213 3,620 3,439 3,269 营业外收入 8 12 12 12 非流动资产合计 12,934 17,017 16,788 17,094 营业外支出 14 5 5 5 资产合计 15,118 18,760 18,933 19,367 利润总额 53 128 461 870 短期借款 1,372 1,372 1,372 1,372 所得税 15 35 125 235 应付票据 0 0 0 0 净利润 38 93 336 635 应付账款 19 22 21 21 少数股东损益 10 5 10 13 预收款项 15 14 18 21 归属母公司净利润 28 88 326 622 合同负债 10 11 13 14 NOPLAT 14 147 361 657 其他应付款 1,516 1,516 1,516 1,516 EPS(摊薄)（元） 0.01 0.04 0.16 0.30 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 244 192 231 295 主要财务比率 流动负债合计 3,176 3,127 3,171 3,239 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -21.3% 6.8% 14.4% 12.9% 其他非流动负债 3 3,600 3,420 3,249 EBIT增长率 -97.4% 977.6% 145.8% 82.0% 非流动负债合计 3 3,600 3,420 3,249 归母净利