黄金：宏观水温温和；白银：突破高点，继续拉升
强弱分析：黄金中性、白银偏强
价格区间：990-1050元/克（黄金）、17500-20000元/千克（白银）
本周市场回顾：
- 伦敦金回升10.73%，伦敦银回升4.65%，金银比从68.7降至64.9。
- 10年期TIPS回升至1.91%，10年期名义利率回落至4.14%（2年期3.46%），美元指数录得98。
白银分析：
- 价格快速拉升，突破75美元/盎司，最高接近80美元/盎司。
- 现货指标变化：深圳地区白银抢购热情高涨，散户集中涌入；期货库存去库；递延费维持空付多方向。
- 上涨原因：现货边际紧俏（尤其国内）和资金提前布局2026年行情。
- 2026年1-3月上涨风险较大，临近年底需把握上车机会。
- 海外Leaserate温和反弹，未出现大幅上升。
- 中国-伦敦-纽约轮流挤兑风险可控。
- 年底交易员放假，资金可能元旦前后回归。
- COMEX交割申报异常值后，近期申报量低。
- 各地虚实比仍较高。
- 目标位上调：2026年一季度高点看90-100美元/盎司，关注回调风险。
- 关注内外价差变化：内盘溢价走扩可能打开进口窗口，缓解库存格局，可关注内外正套机会。
黄金分析：
- 价格略有上涨，上涨强度有限，宏观驱动温和，金银比短期不会回归。
交易面分析：
- 海外期现价差：
- 黄金：伦敦现货-COMEX主力价差-29.495美元/盎司，COMEX连续-COMEX主力价差-15.8美元/盎司。
- 白银：伦敦现货-COMEX主力价差-0.346美元/盎司，COMEX连续-COMEX主力价差-0.835美元/盎司。
- 国内期现价差：
- 黄金：-7.05元/克，历史区间下沿。
- 白银：150元/克，历史区间上沿。
- 月间价差：
- 黄金：7.7元/克，历史区间上沿。
- 白银：50元/克，历史区间下沿。
- 跨月正套交割成本：
- 买TD抛沪金、买沪金12月抛6月、买TD抛沪银、买沪银12月抛6月。
- 上海黄金交易所递延费方向：
- 黄金：多付空为主，交货力量较强。
- 白银：空付多为主，收货力量较强。
- 库存及持仓：
- COMEX白银库存减少107吨至13988吨，注册仓单占比28.4%。
- 黄金期货库存增5.98吨，白银期货库存减少80吨至819吨。
- CFTC非商业持仓：
- ETF持仓：
- 黄金SPDRETF库存增加18.59吨，国内黄金ETF增加2.1吨。
- 白银SLVETF库存增加372吨。
- 金银比：从68.7降至64.9。
- COMEX交割量及金银租赁利率：
- 黄金3M租赁利率-0.16%，白银3M租赁利率7.29%。
黄金核心驱动：
- 实际利率：黄金实际利率相关性回归，10YTIPS继续下行。
- 通胀和零售销售表现。
- 非农就业表现。
- 工业制造业周期和金融条件。
- 经济惊喜指数及通胀惊喜指数。
- 美联储降息概率。
