量化信用策略
带久期城投重仓策略修复力度强于其他组合，上周信用风格城投重仓组合平均收益回升3.5bp至0.11%，子弹型组合连续两周收益领先但优势不明显，久期策略修复幅度超过其他中长端策略。二级资本债重仓组合收益均值环比升高1.8bp，二级债久期策略表现高弹性，较前一周上涨超6bp。
品种久期跟踪
主流品种久期延续缩短。截至12月19日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.86年、2.19年。商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为3.86年、3.69年、1.94年，其中一般商金债处于较低历史水平，二级资本债处于较高历史水平。其余金融债中，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.42年、1.81年、3.85年、1.24年，保险公司债久期较上周略有拉长，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位。
票息资产热度图谱
截至2025年12月22日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率以下行为主，金融债中各品种收益率基本下行。具体来看，租赁债中2-3年品种表现占优，收益率均值下行5BP左右；一般商金债各品种利率悉数下行，降幅均在3BP内；二永债中1年以上品种收益率多下行，其中2-3年城商行二级资本债平均下行超10BP；证券公司债及次级债中，2-5年非永续债收益率下行幅度较大。
科创债棱镜
收益率视角上，本周交易所中短久期科创债价格修复，1-3年品种成交收益均值下行4bp至1.96%。短期内，流动性宽松预期、政策红利持续释放、ETF配置资金流入将是科创债收益率下行的直接推手。不过因品种一级供给节奏较快，市场仍需时间消化，科创债收益率恐难以大幅下行，预计将维持震荡格局。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，模拟组合固定券种配比，或存在失真。
- 久期模型估算误差：品种久期计算依据经纪商成交数据统计，存在统计值与真实值出现偏差的风险。
- 统计数据失真及口径偏差：银行间债券交易到交割有一定的时滞，可能扰动统计结果和市场情绪判断；不同机构对地方债相关数据的统计范围、计算方式存在差异，可能影响数据准确性和可比性。
