量化信用策略
中长端城投久期策略性价比升高。上周信用风格城投重仓组合平均收益回落3.9bp至0.17%，久期策略表现持续改善，绝对收益达0.23%。二级资本债重仓组合收益均值降低14.3bp至0.18%，二级债久期策略小幅跑赢对应利率风格组合，但不及相近久期城投重仓组合。
ETF谋势
上周（1/19-1/23）债券型ETF资金净流出156亿元，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF分别净流出117亿元、净流出63亿元、净流入23亿元。业绩表现方面，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF累计单位净值周度涨跌幅分别为+0.11%、+0.26%、+2.65%。
票息资产热度图谱
截至2026年1月26日，非金融非地产类产业债收益基本下行，国企品种中1-2年、3-5年私募永续债收益下行超过5BP；地产债收益下行居多，2年内国企公募永续债收益下行3.5BP以上，同期限非永续债多数调整。金融债收益率普遍下行，租赁债收益率悉数下行，1-2年永续品种下行幅度接近5BP；长端银行次级债配置偏好较高，但大行表现不及股份行、城农商行，2-3年股份行、城农商行及3-5年农商行永续债收益降幅均在4.3BP以上；中长端商金债收益下行幅度大于短端，但2年内商金债表现不输同期限二级资本债；证券公司债收益下行为主，3-5年公募永续、2-3年公募非永续次级债下行幅度分别达5.4BP、4.9BP。
超长债探微
超长信用债指数跟涨。上周（1/19-1/23）超长国债走势偏强，踏空投资者被动追涨其他长久期品种，超长信用债逼空行情上演。7-10年、10年以上AA+信用债中债全价指数分别上涨0.29%、0.35%，涨幅领先长端二级债和中短信用债。不过公募基金、理财对长久期、弱流动性品种仍保持观望，基金仅对7-10年品种小幅增持。
透视地方债
地方债连续两周缩量上涨。上周7-10年、10年以上地方债指数分别上涨0.24%、0.72%，10年以上地方债大幅跑赢高等级信用债，7-10年品种表现略超同期限国债。全市场成交量整体下行，成交期限仍低于12月平均水平，边际有所回升。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，且会随市场环境变化改变策略使用，模拟组合固定券种配比或存在失真。
- 久期模型估算误差：品种久期计算依据经纪商成交数据统计，存在统计值与真实值出现偏差的风险。
- 统计数据失真及口径偏差：银行间债券交易到交割存在时滞，可能扰动统计结果和市场情绪判断；不同机构对地方债相关数据的统计范围、计算方式存在差异，可能影响数据准确性和可比性。
