核心观点与关键数据
周度要点小结
- 行情回顾：沪锌主力合约本周震荡偏强，周线涨跌幅为+0.46%，振幅1.78%，主力合约收盘报价23170元/吨。
- 行情展望：
- 宏观面：美国结束对中国芯片贸易调查，未来18个月不对中国加征额外关税。
- 基本面：
- 供应端：锌矿进口量下滑，内外比价走差导致中国进口锌精矿亏损扩大；国内炼厂原料冬季储备启动，倾向采购国产锌精矿，但竞争加大，国内外加工费下跌，炼厂利润收缩，预计产量下降；伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口可能重新关闭。
- 需求端：下游市场转向淡季，地产板块拖累，基建、家电板块走弱，汽车领域政策支持带来部分亮点；市场以逢低按需采购为主，近期锌价震荡调整，成交平淡，现货升水偏高持稳，国内库存延续下降；LME锌库存大幅增加，现货升水大幅下调。
- 技术面：持仓持稳，价格调整，多头氛围谨慎，上行通道下沿支撑。
- 观点参考：预计沪锌震荡调整，关注2.29支撑，上方2.34。
期现市场
- 沪锌期价：截至2025年12月26日，沪锌收盘价23170元/吨，较2025年12月19日上涨105元/吨（涨幅0.46%）；伦锌收盘价3086.5美元/吨，较2025年12月18日上涨13美元/吨（涨幅0.42%）。
- 持仓变化：沪锌前20名净持仓增加678手至5746手，总持仓量增加6815手至200417手（增幅3.52%）。
- 价差变化：铝锌期货价差减少115元/吨至765元/吨，铅锌期货价差减少570元/吨至5615元/吨。
- 升贴水：国内0#锌锭现货价23230元/吨，现货升水55元/吨（较上周下跌100元/吨）；LME锌近月与3月价差为-28.26美元/吨（较2025年12月17日减少6.69美元/吨）。
- 库存变化：LME精炼锌库存增加9175吨至106875吨（增幅9.39%）；上期所精炼锌库存减少4560吨至76017吨（降幅5.66%）；国内精炼锌社会库存减少7300吨至111400吨（降幅6.15%）。
产业情况
- 上游：
- 锌矿产量环比增长1.21%，同比增长4.87%；进口量环比增加52.31%，同比增长14.06%。
- 供应端：
- WBMS数据显示，2024年9月全球锌市供需平衡为-3.57万吨。
- 2025年10月全球精炼锌产量同比增长9.76%，消费量同比增长3.76%，缺口0.06万吨；去年同期缺口6.48万吨。
- 2025年11月中国锌产量同比增加13.3%，1-11月累计产量同比增长9.5%。
- 2025年11月精炼锌进口量同比减少48.15%，出口量同比增加8748.45%。
- 下游：
- 镀锌板（带）出口量同比增加11%，进口量同比减少19.91%。
- 房屋新开工面积同比减少20.58%，竣工面积同比减少17.58%；房地产开发企业到位资金同比减少11.9%，个人按揭贷款同比减少15.1%。
- 基础设施投资同比增加0.13%。
- 冰箱产量同比增加5.6%，空调产量同比减少23.4%。
- 汽车销量同比增加3.4%，产量同比增加2.76%。
研究结论
- 沪锌短期震荡偏强，主要受供应端收缩（炼厂利润收缩、产量下降）和需求端淡季影响，但出口窗口可能重新关闭。
- 关注2.29支撑位和2.34压力位，宏观面和产业基本面需持续跟踪。
