2026年海外宏观形势展望：政策均衡与风险收敛

2025年12月25日02:57 关键词 政策均衡风险收敛特朗普关税贸易谈判美联储科技股货币政策地缘政治全球资产美国经济欧洲日本通胀财政降息扩表关税政策实际税率进口商品额 全文摘要 在这次讨论中，发言人首先向听众致以节日问候，随后引入了对2026年海外宏观形势的展望，特别是政策均衡与风险收敛的情况。回顾了2025年特朗普政府的政策对全球经济带来的不确定性影响，包括关税的实施、外交政策的转向以及美国经济例外论的挑战。分析了2026年的政策趋势，预计特朗普政策将继续调整，欧洲和日本将面临地缘政治和高市经济学的挑战。讨论还涉及了货币政策趋向中性利率、关税政策的确定性提高以及市场对美联储降息的预期。对于美国经济，分析了特朗普政策、科技股表现以及美联储政策的影响，特别关注了关税政策对通胀和GDP的潜在影响。总结部分展望了欧洲温和复苏的预期和日本面临的挑战，包括通胀控制、减税和产业政策，以及财政与货币政策的相互作用。整个讨论围绕美、欧、日三大经济体的经济政策和形势，旨在提供对2026年海外宏观形势的深入理解。 章节速览 00:002026年海外宏观形势展望：政策均衡与风险收敛 分享者回顾了2025年全球经济在特朗普政策下的不确定性与风险，特别是关税政策对全球贸易的影响。随着政策妥协与缓和，全球资产表现改善，市场转向预计美联储降息。展望2026年，特朗普政策将调整关税，注重民生与财富，欧洲寻求地缘政治独立，日本面临经济挑战。整体政策不确定性下降，风险趋向收敛，货币政策向中性利率靠拢，通胀水平向长期均衡水平靠拢。分享重点讨论美国、欧洲和日本的经济前景，美国部分将详细阐述，欧洲和日本则分享结论，相关研报已发布供参考。 03:16美国经济分析：政策、科技与美联储的三大关注点 分析指出，未来两年美国经济关注点集中于特朗普政策、科技股发展及美联储政策。特朗普政策被比喻为攻守兼备的剑，影响内政外交；科技股如矛，单兵突进推动市场繁荣；美联储则如守护之盾，通过货币政策管理流动性风险。 05:14特朗普关税政策影响与效果评估 对话围绕特朗普政策三大主题之一的关税政策展开，强调其优先级最高，旨在通过征收实现财政收入，为后续减税创造空间。关税政策初期引发市场波动，后经谈判达成初步协议，与不同经济体的关税率各异，对等关税及232条款下的行业关税影响显著，尤其是钢铝铜、汽车等产业，药品与半导体征税则因企业妥协或威胁而未实施。整体关税政策效果待评估，涉及广泛经济领域。 07:30美国关税政策对财政的显著影响 美国近期实施的关税政策显著增加了财政收入，前11个月关税收入达2300多亿美元，实际税率从年初的2.2%升至11到12%，每月增收约300亿美元。特朗普政府计划利用这部分收入进行军人福利发放等，关税对财政增收贡献达50%，显示了政策对经济和财政状况的积极影响。 09:31关税对美国通胀影响的详细分析 对话深入分析了关税对美国通胀的影响，指出关税对核心商品和耐用品价格有显著提升作用，但整体通胀影响有限，主要阶段已过。尽管部分商品如家电、汽车零件涨幅明显，但信息技术类和医护产品因豁免而未见涨价。关税对CPI的贡献预计从0.5个百分点增加到0.9个百分点，但考虑到商品权重和企业消化成本，实际影响低于年初预期。 13:32关税影响下的美国三季度经济表现 对话讨论了关税对美国经济的影响，特别是对GDP核算中进出口部门的波动。三季度GDP环比增长4.3%，超出市场预期，出口表现良好，消费强劲，尤其是非耐用品和服务消费。然而，建筑投资收缩，设备投资因AI相关增长，国防支出加速，非国防政府支出下降。预计四季度因政府停摆影响，经济增长将明显减速。 15:05大美利法案减税政策及其对消费与财政的影响 大美利法案的核心思想为减税，尤其是对富人有利，预计未来十年减税总额达4.81万亿美元，但将增加财政压力。关税的引入有助于缓解财政压力，将出资额增加比例从4.81降至1.1万亿美元。整体来看，关税的重要性在于减轻财政负担，同时促进消费。 16:09美国消费降温与可负担性危机 美国三季度消费表现良好，但四季度消费趋势显示降温迹象，尤其是底层民众面临严重的可负担性危机。数据显示，虽然个人可支配收入增长，但工资收入增长不及，导致生活成本压力增加，特别是食品、住房、医疗保健等刚性支出增长超过收入增长，加剧了贫富差距。民众的负担性危机与美国经济复苏的K型特征相呼应，反映出普通民众与富人之间的经济状况分化。 25:06政府改革影响有限，停摆期间支出下降更显著 讨论了年初成立的政府效率部在五月份后逐渐失去影响力，并于10月23日被证实已不复存在。马斯克表示若重来可能不愿再参与此类改革。政府改革对支出的影响相对有限，远不及十月和十一月政府停摆期间的影响。政府停摆期间，政府裁员数量大幅下降，对就业的冲击影响有限。尽管政府改革期间也进行了裁员，但规模远小于停摆期间，整体对就业的影响较小。 26:322024年美国政策展望：关税调整与民生关注 讨论了2024年美国政策可能的走向，重点在于关税调整和民生问题。预计特朗普政府将调整关税政策，可能退坡部分关税，同时在民生方面采取措施如豁免部分关税、干预行业涨价等。外交上，中美关系预期改善，特朗普可能于明年访华，同时美国将重新评估与中国的经济关系及在西半球的军事存在。 31:41科技股繁荣与AI泡沫：美股市场分析与未来展望 对话分析了过去几年AI对美股市场繁荣的显著贡献，指出尽管科技股估值较高，但业绩改善支撑了估值上升。特别关注了市场集中度增加和龙头企业资本支出增长带来的风险，包括需求落地缓慢、技术迭代快和技术泡沫问题。对比2000年互联网泡沫，当前科技股市场具有更宽广的赛道和更强的需求确定性。展望未来，商业模式成熟将是支撑龙头科技企业业绩的关键因素，同时也需警惕业绩增速不定和流动性风险。 39:02美联储降息与经济预期调整分析 对话探讨了美联储今年下半年三次降息后，对明年的经济预期调整，包括上调经济增长、下调失业率和通胀预期，分析了降息与经济数据之间的矛盾及市场反应。同时，讨论了美联储短期国债购买计划（INP）与QE的区别，以及新工具对市场流动性的影响。最后，提及了关于美联储新主席的猜测。 42:09美联储理事角逐与美国经济前景分析 对话探讨了美联储理事角逐情况，指出哈赛特概率最高，分析了三位候选人背景与立场差异。同时，讨论了美国就业市场降温、新增非农就业下降及失业率上行趋势，但未达衰退警戒线。特别指出U6失业率上升反映民众生活压力增加，劳动参与率上升表明就业意愿增强。 45:51美国通胀与就业趋势及政策展望 讨论了美国通胀未来走势，包括服务通胀走弱、薪资下降、房地产租金下跌及非通胀因素影响。分析了美联储降息预期及经济软着陆情景，预测明年通胀将逐步回落，就业率稳定，政策目标接近2.0。同时提出了经济偏热和偏冷的两种情景假设。 50:36欧洲经济复苏与地缘政治影响分析 欧洲经济预计温和复苏，受关税影响减小，出口恢复，财政扩张温和。地缘政治，尤其是俄欧战争，是关键不确定因素。和平计划的进展可能使资金转向民生和基建，助力欧洲摆脱困境。货币政策预计明年保持不变。 52:25全球通胀趋势与货币政策调整分析 对话深入探讨了英国和日本的通胀现状与未来政策走向。英国预计通胀温和回落，2026年政策利率将趋于中性，明年可能有两次降息。日本面临通胀下行、减税及产业政策、财政健康三大挑战，未来加息步伐将缓慢，取决于通胀与日元汇率走势。全球视角下，老龄化对经济的影响及通胀拐点的警示也被提及。 要点回顾 今天的分享主题是什么？ 今天的分享主题是关于政策均衡、风险收敛以及对2026年海外宏观形势的一个展望。 为什么选择这个题目？ 首先回顾了2025年特朗普上台后推出的政策对全球经济不确定性和风险的影响，并指出其政策转向带来了政治和地缘政治风险增大。而下半年随着一系列妥协和缓和趋势，市场风险开始收敛。 2026年的展望中，特朗普的政策方向是什么？ 预计特朗普的政策将沿着减少关税、注重民生财富双松的路径前行，同时欧洲将继续在地缘政治中寻求独立自主，日本面临高市经济学挑战，整体政策不确定性相比2025年会有所减小。 对于美国经济运行，目前阶段重点关注的三大话题是什么？ 美国经济运行中重点关注的三大话题分别是特朗普的政策、美国科技股的表现以及美联储的关键货币政策。 特朗普的政策对美国经济有何影响？ 特朗普的政策中，关税政策优先级最高，一方面带来财政增收，为其他政策提供空间；另一方面，部分关税措施引发了市场大幅波动，但最终大部分经济体进行了贸易谈判并达成初步结果。财政增收效果显著，关税收入占今年财政增收贡献的50%，有助于改善美国财政状况。 关税政策对通胀有何影响？ 经过测算，关税导致的核心商品和耐用品价格涨幅有所升高，对整体CPI贡献有限，即使关税收入增加，对核心CPI的影响依然较为有限。 从最新的物价上涨情况看，是否关税的影响已经体现？ 是的，从最新的物价上涨情况可以看出关税的影响确实已经体现，尤其是对进口商品的价格涨幅有明显影响。 关税对哪些进口商品的影响较大？关税对整体通胀的影响程度如何？ 关税对家用品、家电等从中国进口较多的商品，以及汽车零件的影响较大，特别是常规保养和汽车零件更换方面的涨幅较高。而信息技术类商品如苹果手机、医护产品以及药品，目前大部 分都在关涉豁免范围内，受关税影响较小。虽然关税确实带来了影响，但因核心商品和耐用品在美国消费篮子中的权重不够高，导致整体涨幅相对温和，企业也消化了一部分成本，所以关税最终的影响低于年初和年末的预测设想。 关税如何影响美国GDP？ 关税对GDP的影响主要体现在季度进出口核算中的大幅波动，例如一季度抢进口导致GDP进口出口部门拖累严重，但二季度有所改善，而三季度数据显示出口表现良好，进口大幅减速，消费强劲，尤其是非耐用品消费和服务消费，但建筑投资收缩，设备投资增长与AI设备投资有关，国防支出加速而非国防政府支出下降。 对于未来经济走势有何预期？ 预计四季度经济会受到政府停摆影响而减速，同时减税政策（大米法案）将对消费产生影响。尽管三季度经济增长超预期，但消费趋势正在降温，存在贫富差距加大问题，底层民众面临可负担性危机，消费支出压力增大，尤其是食品、住房、儿童照护、医疗保健和电力公共事业费用等方面。 对比2019年同期，美国可支配收入增长了多少？与实薪涨幅相比如何？ 目前四季度的名义个人可支配收入比2019年同期增长了41.4%，而实薪（每小时工资薪酬）涨幅只有30%。这表明富人的财富增长速度要高于普通劳动者，且实薪以外的收入增长推高了可支配收入。 美国民众是否正面临消费可负担性危机？ 是的，根据宏观数据和机构调查，美国民众确实面临着消费可负担性危机。 近期特朗普的支持率有何变化？ 特朗普的支持率近期明显下降，目前大约在40%不到，与去年当选时的支持率形成对比。 消费方面有哪些具体数据表现？ 学生贷款违约率上升，消费信贷增长乏力；消费者信心指数在对等关税期间下降，最近有所回暖但整体仍偏弱；家庭负债率相对较低，显示消费有一定的韧性。 政府改革对政府支出的影响如何？ 政府改革进展有限，雷声大雨点小，成立的政府效率部在马斯克离职后基本销声匿迹，对政府支出的影响有限，甚至不如十月和十一月的政府停摆的影响大。 对于特朗普明年政策走向有何展望？ 明年特朗普政策将面临中选维刚、关税调整、注重民生和财货双收四大方向。在外交上，预计会调整美国在西半球的军事存在、减轻对欧洲依赖，并调整与中国的经济关系；在内政上，将关注可负担性危机，通过豁免部分关税、干预涨价、延长房贷期限等方式缓解民众负担，并可能推出新的财政计划。 关税问题对美国有何影响？ 面临最高法对于使用国际紧急经济权利法（IEEPA）加征关税的裁定，可能做出对特朗普不利的裁决，若裁决退回关税，金额预计在1000亿美元左右，但