2026年美国经济与政策展望：海外无就业的复苏，靠前发力的降息

核心观点

• 经济增长： 预计2026年美国实际GDP增速约为2%，呈“V型”态势。AI产业链和电力设施投资代表的新经济将持续支撑经济增速，而受负债高企影响的居民消费则处于增长乏力状态。“大而美法案”和AI军备竞赛将继续支撑经济。
• 就业市场： 无就业扩张趋势将延续，供需两弱使得劳动力市场流动性显著降低。需求端，经济前景不明和关税抑制导致制造业和其他服务业用工收缩；供给端，特朗普政府的移民政策导致净移民数量锐减，长期失业者退出劳动力市场。失业率预计维持在4.5%左右，需关注AI可能产生的短期替代效应。
• 通胀情况： 通胀粘性犹存但向上有顶，关税效应持续渗透。预计全年核心通胀中枢在2.8%。核心商品价格受关税影响持续上涨，核心服务中住房价格稳中有降，石油和食品价格支撑有限。核心通胀二季度见顶后回落，呈现倒V型。
• 货币政策： 预计降息周期延续，2026年政策利率或降至3%-3.25%区间，有望在上半年实现。当前“高通胀”与“弱就业”并存的“类滞胀”环境压缩了政策操作空间，且美联储独立性正向单纯的“工具独立”转变。美联储可能在当前指引基础上多降一次息，以防止就业数据显著恶化。
• 美债收益率曲线： 预计全年美国10年国债收益率在3.8%-4.2%宽幅震荡，债券收益率曲线趋陡。货币宽松不能完全传导至长端，期限溢价易上难下。
• 对我国出口影响： 外需有保障，但方式在转变。美国财政扩张与私营企业资本开支高增为我国对美出口提供支撑，但新增需求更多落在一般制造业链条。高端制造与关键技术领域的制度性限制会持续抬高直接对美出口的门槛，中国出口的应对方式也在转变——从提供成品转向提供中间品、资本品。

关键数据

• 预计2026年美国实际GDP增速约为2%。
• 预计全年核心通胀中枢在2.8%。
• 预计2026年底政策利率在3%-3.25%。
• 预计全年美国10年国债收益率在3.8%-4.2%。

研究结论

• 美国经济在2026年将呈现新旧动能转换的格局，AI相关的新经济将成为主要增长动力，而传统消费则增长乏力。
• 美国就业市场将延续供需两弱的格局，失业率维持在低位，但需关注AI可能产生的短期替代效应。
• 美国通胀将保持粘性，但向上有顶，核心通胀二季度见顶后回落。
• 美联储将继续降息，但幅度有限，政策利率有望降至3%-3.25%区间。
• 美债收益率曲线将趋陡，中短端利差的交易机会更大。
• 我国对美出口外需有保障，但方式在转变，将从提供成品转向提供中间品、资本品。