主业增长稳健，AI端侧与机器人蓄势待发

广和通（300638.SZ）通信设备 2025年12月09日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：陈宁玉执业证书编号：S0740517020004Email：chenny@zts.com.cn分析师：杨雷执业证书编号：S0740524060005Email：yanglei01@zts.com.cn分析师：孙悦文执业证书编号：S0740525100002Email：sunyw@zts.com.cn 报告摘要 公告摘要：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入53.66亿元，同比下降13.69%，归母净利润3.16亿元，同比下降51.50%。2025Q3公司实现营业收入16.59亿元，同比下降22.56%，归母净利润0.98亿元，同比下降69.14%。 业绩受锐凌无线出表影响，剔除后主营业务稳步推进。公司前三季度业绩同比下滑主要系上年同期包含已出售的锐凌无线车载前装无线通信模组业务所致。剔除该业务影响后，前三季度公司营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19%，主营业务保持稳健。25Q3毛利率18.73%，环比提升2.9pct，净利率5.84%，环比提升0.55pct，利润率环比均有所改善。按产品分类情况看，公司前三季度无线通信模组收入同比实现小幅增长；解决方案收入有较大增长幅度，主要来自于端侧AI解决方案、机器人解决方案以及其他解决方案。 总股本(百万股)900.53流通股本(百万股)668.01市价(元)29.80市值(百万元)26,835.91流通市值(百万元)19,906.60 智能模组作为“通信+计算”的边缘侧产品，已成为公司新的增长方向。从收入结构看，智能模组在2025年上半年已占公司收入的55%以上。相较传统蜂窝通信模组，智能模组内置主控芯片与存储，支持Android、Linux等操作系统，具备实时数据处理与丰富接口能力，并已在车联网、消费电子等领域实现应用落地。公司自2018年起启动智能模组产品并实现量产，持续投入研发，已推出SC151-GL、SC228、SC151、SC171等多款型号。在车联网方向，子公司广通远驰自2020年起推出AL656S、AN762S等智能座舱域控制器模组，以满足车联网场景对移动网络链路质量、带宽及多OS支持的行业需求。 AIStack+机器人“双轮驱动”，已进入产品化与交付阶段。公司AI研究院围绕模型轻量化与异构计算建立技术路线，自主发布Fibocom AIStack，将机器视觉、语音识别、生成式AI等多类模型能力与自研高性能端侧推理引擎打通，实现跨芯片平台兼容运行，显著强化AI模组产品力与交付效率。同时，前沿模型跟进节奏快：在deepseek-r1开源后，已将其小尺寸蒸馏模型部署至AI模组，实现端侧高效运行，验证了平台的模型适配与落地能力。机器人方面，公司智能割草机器人已实现量产出货，预计2026年会有较大增长；公司基于高通算力平台开发的Fibot项目已与全球领先的具身机器人公司建立战略合作关系，并已向国内知名具身智能公司成功送样。 相关报告 投资建议：考虑到公司2024年受到锐凌无线出表影响，并结合最新三季报数据，同时考虑到AI智能割草机解决方案与具身智能机器人开发平台Fibot未来业务增长空间广阔，智能模组占比不断提高。我们预计2025-2027年净利润为4.52亿元/6.37亿元/8.76亿元（原25-26年预测值为6.11亿元/7.64亿元），EPS分别为0.50/0.71/0.97元，维持“买入”评级。 风险提示：下游应用需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。