业绩简评
2025年上半年，公司实现营业收入8.9亿元，同比增长8.3%；归母净利润1.2亿元，同比增长2.2%；毛利率38.8%，同比提升0.7个百分点。Q2单季度营业收入5.0亿元，同比增长13.4%；归母净利润0.6亿元，同比增长2.2%；毛利率39.1%，同比持平。利润增速低于收入增速主要由于公司加大人形机器人业务投入及股权激励导致股份支付成本增加。
经营分析
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工控主业稳健增长：
- 伺服系统：25H1收入4.3亿元，同比增长19.3%，毛利率27.6%，同比提升0.2个百分点。
- 控制技术：25H1收入1.4亿元，同比增长11.3%，其中PLC收入同比+44.1%，维持高速增长，毛利率62.7%，同比下降5.5个百分点，主要系产品结构变化影响。
- 步进系统：25H1收入3.1亿元，同比-4.1%，毛利率42.7%，同比提升4.1个百分点。
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人形机器人第二增长曲线：
- 已有数百家机器人公司测试和试用公司产品，在大部分大客户上取得进展。
- 无框力矩电机、空心杯电机等组件已取得规模商业订单，持续投入灵巧手、小脑核心部件及解决方案等产品研发，规划清晰，看好长期增长潜力。
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费用投入影响短期利润：
- 25H1销售/管理/研发费用率分别为8.4%/4.7%/11.6%，同比提升1.2/+0.6/-0.1个百分点，主要系营销布局、市场推广及股权激励费用增加。
- 经营性现金流表现强劲，净额0.5亿元，同比增长115.9%，回款能力显著改善。
盈利预测、估值与评级
- 预计公司25-27年实现归母净利润2.6/3.3/4.0亿元，同比增长30/25/23%。
- 现价对应PE为57/46/37倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 下游制造业不景气、新技术研发不及预期、市场竞争加剧等。
关键数据
- 2023年营业收入1,415百万元，同比增长5.79%；归母净利润139百万元，同比下降37.10%。
- 2024年营业收入1,584百万元，同比增长11.93%；归母净利润200百万元，同比增长44.67%。
- 2025E营业收入1,855百万元，同比增长17.08%；归母净利润260百万元，同比增长29.62%。
- 2025E净利润增长率29.62%，ROE(归属母公司)(摊薄)15.82%。
