主业稳健增长超预期，机器人业务开启新篇章

——科达利2025年报点评 科达利（002850.SZ）电池 证券研究报告/公司点评报告 2026年03月28日 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：赵宇鹏执业证书编号：S0740522100005Email：zhaoyp02@zts.com.cn分析师：杨子伟执业证书编号：S0740526010001Email：yangzw02@zts.com.cn 报告摘要 公司2025Q4业绩超预期。公司2025年实现营收152.13亿元（同比+26.5%），归母净利润17.64亿元（同比+19.9%），扣非归母净利润17.32亿元（同比+20.0%），全年维度净利率11.51%。其中，2025Q4单季表现亮眼，实现营收46.10亿元（同比+34%，环比+16.5%），归母净利润5.79亿元（同比+27.5%，环比+39.4%），净利率达12.43%，获得显著改善。 总股本(百万股)274.94流通股本(百万股)198.27市价(元)161.20市值(百万元)44,320.85流通市值(百万元)31,961.34 主业增长强劲，海外产能全面释放。受益于下游新能源车及储能需求旺盛，公司核心业务锂电池结构件2025年收入达147.05亿元（同比+28.2%），我们预计2026年也将高速增长，主要原因为此前在欧洲设立的匈牙利、瑞典、德国基地已建成投产；2025年设立美国、泰国等子公司，正推进前期准备工作，海外基地的产能释放有望为公司带来海外全新成长增量。 机器人业务已迎突破，开启第二增长曲线。公司将机器人业务定位为核心战略，已切入旋转关节、直线关节和灵巧手等核心零部件。2025年，其他业务已实现收入2237万元（同比+19.56%）；2026年，随着全球人形机器人产业链有望将迎来量产元年，通过与头部客户协同研发，精准匹配市场需求，加快技术成果转化，机器人零部件业务有望为公司开启第二业务增长通道。 相关报告 维持“买入”评级。公司2025年业绩稳健，Q4增长超预期，彰显龙头强大的经营韧性与成本管控能力。展望2026年，公司主业有望维持高速增长，机器人零部件业务有望实现从0到1的突破，为公司打开了全新的估值空间。我们上调公司2026-2027年归母净利润分别为24.7/31.7亿元（前值23.3/28.5亿元），新增2028年预测净利润39.2亿元，对应PE估值分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。 1、《业绩符合预期，积极打造具身智能成长曲线》2025-08-26 2、《结构件盈利能力提升，机器人业务前景广阔》2025-05-18 风险提示。需求不及预期；新业务拓展不及预期；产能投放不及预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。