公司点评：游乐主业向好，开启文旅文娱机器人业务新篇章

游乐主业向好，开启文旅文娱机器人业务新篇章 事件：11月28日，公司举办文旅文娱机器人应用场景发布会，展示现有具身智能机器人创新产品，将为主题公园、景区、院线、商业综合体等场景提供全新智能化解决方案。发布会现场，公司与国内多家文旅文娱领域头部企业签订合作协议，将共同推进文旅文娱具身智能机器人在相关应用场景的布局与推广，获得超千台合作订单。 买入（维持） 游乐主业向好，为机器人业务奠定坚实基础。1）25Q1-3，公司实现营收5.69亿元/同比+23.76%，归母净利0.90亿元/同比+456.47%，扣非归母净利0.88亿元/同比+1749.60%，业绩表现显著向好。2个在建研发生产基地将分别于2025年底、2026H1投入使用，有望进一步提升公司产品交付能力并提供产能支撑。2）公司产品遍布国内外众多知名主题乐园、景区及商业综合体，覆盖全球近50个国家和地区，在机械工程、电气控制、虚拟现实、场景营造和安全标准方面积累数十年经验，将为公司从装备制造到AI赋能，全面布局AI具身智能赛道奠定坚实基础。 持续布局机器人领域。在机器人领域，除多年经验积累外，1）公司已完成对国内人工智能领军企业上海矩阵超智系统集成有限公司的战略投资，并与其共同出资设立“金马矩阵”合资公司，共同探索AI与机器人在文旅文娱等场景的创新应用。发布会上，首款“文旅智能服务型人形机器人”正式亮相。2）与前沿AI机器人公司星尘智能达成战略合作，联手推出全球首个由绳驱AI机器人自主运营的零售服务店“机器人MART”，并正式落地文旅场景。3）引进万达系资深文旅产业管理者曾茂军出任公司战略发展总顾问，为公司在智能化产品研发、新产业生态布局、跨领域资源整合等方面提供战略指导，推动技术创新与商业价值深度融合。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 已获超千台订单，预计年底开始投放运营。发布会上，公司与国内多家文旅文娱领域头部企业签订合作协议，将共同推进文旅文娱具身智能机器人在相关应用场景的布局与推广，获得超千台合作订单，预计将在2025年12月起分阶段在商业综合体、院线、主题公园、景区等合作场景完成产品批量投放运营。 研究助理陈天明执业证书编号：S0680123110020邮箱：chentianming@gszq.com 投资建议：作为国内顶级游乐设施研发制造和文旅服务运营服务商，公司游乐主业持续向好，新增产能进一步提高交付能力；持续布局机器人领域，自主研发及外部合作推出创新产品，引入领军人物链接产业资源，当前已签订单超千台，有望快速落地并持续占领市场，打造全球领先的“文旅文娱产品+应用场景”的一站式解决方案。由于公司游乐主业向好，新增产能将陆续释放，新拓机器人业务产品有望快速落地，预计2025-2027年公司营收分别为7.8/12.1/19.0亿元，归母净利润分别为1.1/1.6/2.8亿元，当前股价对应PE分别为75x/52x/30x，维持“买入”评级。 相关研究 1、《金马游乐（300756.SZ）：业绩有所下滑，关注后续内外部发展机会》2024-10-302、《金马游乐（300756.SZ）：2023年营收高增，2024Q1同比有所下降》2024-04-263、《金马游乐（300756.SZ）：业绩略超预期，项目稳步落地》2023-10-26 风险提示：需求严重不及预期；市场竞争加剧；新业务推广不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com