保险行业周报（20251215-20251219）：监管就资负管理征求意见；预定利率调整影响或逐步收敛

核心观点与关键数据

本周行情复盘：保险指数上涨7.04%，跑赢大盘7.32pct，个股表现分化，平安+7.57%，太保+7.32%，阳光+7.03%，人保+6.9%，新华+5.7%，友邦+4.43%，太平+3.25%，国寿+2.65%，众安持平，财险-1.71%。10年期国债收益率1.83%，较上周末-1bp。

本周动态：

1. 金融监管总局：发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，明确资产负债管理目标、原则、治理体系、政策和程序，设立有效久期缺口、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、沉淀资金覆盖率、压力情景下流动性覆盖率等监管指标，并明确阈值。
2. 中邮人寿增持：增持四川路桥11.43万股，占公司总股本0.0013%，持有股份比例升至5.00%。
3. 长城人寿增持：增持秦港股份90.6万股，持股比例升至35.00%；增持大唐新能源500万股，持股比例升至16.19%。
4. 上市险企保费公告：新华保险、中国太保、众安在线陆续披露2025m1-11保费数据。

上市险企2025m1-11保费点评：

• 太保：1-11月累计保费4380亿元，同比+5.3%，寿险+9.4%，财险+0.3%。单11月保费90亿元，寿险-2.6%，财险-0.5%，或反映预定利率下调影响逐步收敛。
• 新华：1-11月累计寿险保费1889亿元，同比+15.7%。单11月保费688亿元，同比-8.7%，预定利率下调长尾效应仍存。
• 众安：1-11月累计保费329亿元，同比+5.6%。单11月保费31亿元，同比+10.2%。

总结：预定利率连续三年调降，当前负面影响逐步收敛，分红险需求显著提升。预计2026年开门红销售或受资金面利好超预期。

投资建议与评级

投资建议：关注开门红超预期及长端利率短期上行利好，建议关注中国人寿H、中国太保。推荐顺序：中国人寿H、中国太保、中国财险、中国太平。

人身险标的PEV估值：

• A股：国寿0.89x、平安0.83x、新华0.79x、太保0.67x。
• H股：平安0.74x、新华0.57x、太保0.54x、国寿0.51x、阳光0.38x、太平0.36x。 财险标的PB估值：
• 财险1.21x、人保A1.29x、人保H0.89x、众安1.1x、中国再保险0.6x。

风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。