登高稳行：成长乘势聚力，价值重构

核心观点

• AI 浪潮与大国博弈： AI 浪潮将是大国博弈时代美国维持经济竞争力的关键，美国政府将通过财政和货币宽松政策支持 AI 发展。2026 年美国可能超预期降息，推动全球流动性宽松，但 AI 科技浪潮也可能走向分化，需要警惕泡沫论的影响。
• “十五五规划”与中国经济： 2026 年中国将进入“十五五规划”的开局之年，经济结构优化升级是主线，重点关注高水平科技自立自强、服务消费刺激以及传统产业转型升级。
• 港股资金面展望： 2026 年人民币有望升值，外资回流中国股市的趋势增强，中国社会财富将继续增配股市配置，港股通资金仍将是港股的主要增量资金来源。
• 港股市场展望： 2026 年港股牛市将继续，受益于内地复苏预期和美联储降息。行情节奏将如火炬登山，受港股风险偏好变化影响，投资者需根据“新共识”变化调整策略。
• 港股投资策略： 耐心稳行，戒骄戒躁，超额收益来自“成长乘势聚力+价值重构红利”。重点关注新质生产力方向，如 AI、军工科技、新消费等；红利资产，如高股息股票；传统行业重构，如供应链重构、出海、反内卷等；战略资产，如黄金、稀土等。

关键数据

• 美国联邦政府债务杠杆持续上升，已达 120% 多的历史最高水平。
• 2024 年美国国债利息支出高达 1.13 万亿美元，占 GDP 比例已攀升至 3.1%。
• 中国服务消费占比不足 50%，而美国服务消费占比接近 70%。
• 2023 年以来，衡量制造业未来供给能力的制造业投资增速持续运行在需求指标增速之上。
• 2026 年中国通胀有望呈现温和回升走势，PPI 同比有望在年末接近转正。
• 2026 年人民币汇率在多重利好支撑下，对美元升值有望回到“6 字头”时代。
• 2025 年港股市场 IPO 融资规模回到历史正常水平并在全球处于领先地位。
• 2025 年港股各板块的分化比较显著，资讯科技、可选消费与医疗保健等仍处于历史的低位。

研究结论

• 2026 年港股市场将受益于 AI 浪潮、中国经济结构优化升级以及资金面利好因素，牛市将继续。
• 投资者需关注“新共识”变化，根据行情节奏调整策略，重点关注成长乘势聚力和价值重构红利方向。
• 建议关注 AI、军工科技、新消费、红利资产、传统行业重构以及战略资产等领域的投资机会。