平方和投资 聚势精进 行稳致远 平方和投资2026年半年度策略会

00:00:04 各位投资人合作伙伴，大家下午好，我是平方和市场部的龙静，非常感谢大家来参加我们2026年终策略会，非常荣幸能够在这里和大家一起交流。 00:00:16 呃，今年上半年呢，A股市场啊分化加剧，风格轮动加快，对于量化策略体的这个适应性提出了不小的考验。平方和一直把投研放在首位，在实盘的运作中不断的迭代优化，用扎实的策略表现来回应大家的信任。嗯，本次半年度策略会的话，是分成了三个部分。首先由我来和大家回顾2026年上半年的一个市场环境，以及平方和各个产品线的一个业绩表现。 00:00:46 第二一部分是由我们的核心合伙人，投资总监方壮西方总为大家带来这个专题的一个分享，规模向上超额向前。那第3部分的话就是答疑环节，各位可以在这个评论区提出问题，由方总后面与大家进行一个交流互动。 00:01:05 呃，那我们的这个接下来策略会正式开始。呃，首先回顾一下今年上半年的一个市场行情。今年上半年A股其实是走出了一轮显著的贝塔行情，指数整体震荡上行，但是上涨呢主要集中在少数这个标的上面，出现了明显的一个结构性行情，成长风格是相对占优的。 00:01:27 具体去看，我们去看那个创业板指数是上涨了35.58%，领跑了这个主要的一个指数。中证500是上涨了20.9%，然后深圳成指上涨了19.82%。呃，上证50是微跌了1.38，大盘蓝筹相对承压。与指数上行相伴的是市场流动性的显著提升，上半年两市日均成交额是达到了2.71万亿元，较去年同期是近乎翻倍的水平，市场交投高度活跃，充沛的流动性为量化策略的运作提供了有利的条件。 00:02:06 再来看一下这个市场的风格，上半年小盘风格是先涨后跌，大盘蓝筹则一直持续偏弱。具体来看的话，我们看到这个1月份到4月份，微盘股相对于中证500和中证1000超额收益还在往上走，但到5月份的时候就明显掉头向下了。小盘股内板出内，内部出现了这个剧烈的分化。再看上证50，相对于中证500和中证1000的超额收益长期处于低位徘徊，大盘蓝筹整体持续承压。从八二因子来看，动量贝塔这一类呃量价因子上半年的这个收益的主要贡献部分，风格之间的收益差距比较明显，行情呈现出显著的一个结构性特征。 00:02:51 接下来看一下这个阿尔法的一个实际环境，从波动的角度来看，上半年主要的这个滚动年化波动率的中枢水平还在持续抬升。虽然二季度冲高回落，但整体的这个水平仍然是高于25年下半年的主要的这个指数，截面年化波动率也呈现上升的趋势。滚动波动率和截面波动率同步往上在走，这说明了个股之间的这个涨跌差异在拉大，对于量化策略来说，这意味着定价偏差带来了更多的机会，选股的这个潜在收益空间也在扩大。当然，尾部风险也随之放大，波动和分化带来了更多的这种可研究空间，对于风控其实也提出了更高的一个要求。呃， 00:03:35 再看一下全市场个股的一个表现啊，受抱团行情的一个影响，超额收益的获取难度确实是在加大的。指数虽然在涨，但是呢，能够持续去跑赢基准的这个个股数量并不多，从节奏上来看，1月份。份指数的这个贝塔很强，个股的阿尔法其实不太好做。然后2~3月份这个跑赢的比例短暂回升了一些。进入到二季度又呈现一个明显下滑的趋势。上半年全市场上涨的个股大概占了32%，个股涨跌幅中位数是负的15.3%，而跑赢中证500的这个个股只有21%。这其实意味着行情上涨高度集中在少数个股上，对于量化持仓分散的这种特征其实并不友好。 00:04:22 在这样的一个环境下能够做出超额，对于管理人的这个策略储备和选股的精度，其实提出了更高的一个要求啊。 00:04:32 我们去看一下行业的一个结构啊，上半年申万31个一级行业中11个板块是上涨的，然后超六成的行业是收跌的，科技和这个高端制造呃表现相对占优，电子是上涨了84.39%， 通信上涨了71%，涨幅是靠前的。然后像地产和传统的周期行业表现相对平淡。消费板块内部出现了明显的一个分化，农林牧渔、商贸零售板块跌幅居前，分别跌了29%和26%左右，然后家电是小幅下跌了9个点，行业分化明显，收益集中在少数的这种热门板块，超额的这个获取难度。 00:05:15 进一步加大，呃，最后看一下这个对冲端。呃，上半年ICM股指期货这个贴水整体是持续走阔的，仅1月这个贴水短暂收敛，2月份开始就深度贴水趋势比较明确，4~5月份小幅修复后，6月份再度走阔。截止到6月底，IC单季年化贴水率在13%左右，I'm在15%左右。 00:05:39 这个其实对于市场中性策略来讲，持续扩大的这个负极差意味着对冲成本的持续抬升，直接压缩了啊策略收益的一个空间。这也解释了为什么，就是今年上半年，市场中性产品管理人之间的这个业绩差距是大于指数增强的，完全依靠阿尔法获取收益的这个中性策略，在高的对冲成本的一个环境下，管理人之间的投研能力的差异被进一步放大。平方和的市场中性策略在今年上半年各月表现都是正收益，在比较高的这种对冲成本的一个环境下依然保持了比较稳定的输出。 00:06:17 呃，前面是梳理了整个上半年完整的一个市场环境，我们可以总结发现贝塔行情啊，它贝塔是在上行，但是结构呢相对集中，流动性充足，但是超额的这个空间狭窄，波动率抬升。但是机会并不均匀，指数强，个股分散度低，均匀的这种普世的阿尔法窗口消失，不同类型的策略，不同管理人之间的这个业绩差距明显拉大。今年上半年的市场，不再是单纯依靠小市值风格红利，就能够轻松获取超额环境的这样的一个。市场环境同质化的这个策略难以为继，策略的这个正式进入到比拼模型迭代，风控能力和pure阿尔法纯度的一个阶段。 00:07:03 那么在这样的一个充满考验的市场环境中，平方和各个产品线交出了怎样的一个实盘答卷呢？ 00:07:10 呃，接下来我们展示一下我们全部产品线上半年的一个业绩表现，以及收益的一个归因。平方和的这个核心产品线主要是包括指数增强、市场中性策略还有量化选股这三个大的方向。呃，公司的全产品线是共用了一套因子挖掘模型构建还有组合优化，还有这个交易体系啊，底层策略逻辑一致啊，风格延续性强。 00:07:39 首先重点介绍一下我们的这个指数增强。平方和的指数增强是覆盖了沪深300、中证a500、中证500、中证1000、中证2000等主流的宽基指数，是公司布局最全面、规模占比最大的策略啊。从逻辑上去看的话，就是平方和指数增强策略，它通过多因子量化模型进行股票的精选，并且呢，叠加了风格行业还有市值这个多维度的一个风控的约束，在控制组合相对于基准偏离的基础上力争获取长期稳的啊。 00:08:14 第三一个是这个500指增这个产品是从22年12月底开始运作，那截止到6月底的话，我们累计的一个收益是198.99%，年化收益36%，同期中证500是上涨了56%，累计的一个超额是高达91%。 00:08:32 回顾过往几年去看，23年的一个超额收益是百分之十六点八四二十四年的一个超额。是18.2225%年是22.84%哦，那今年以来的话也有14.96%的一个超额收益。每一年的超额收益水平基本上都是比较行业比较靠前的水平，并且呢稳定性也是排在行业靠前的一个水平啊，接下来看一下这个1000指增这个产品是在22年11月份开始运作的。截止到6月底，区间的一个收益是百分之啊235，然后年化收益是39%。同期中证1000的涨幅是36%，累计的一个超额高达145%，年化超额是27%。 00:09:19 从年度数据去看的话，23年我们的一个超额收益是20%，然后24年是26%左右，25年有34.69%，今年以来的一个超额也有16.08%。呃，大家可以具体去看一下我图中黄色的线啊，是我超额净值的一个曲线，整体来讲的话，它是平滑向上走的，超额累计持续稳定。 00:09:44 其中24年这一轮啊，2月份吧，小微盘股的这个流动性危机期间，超额出现了10%的这 个回撤，在同类中属于一个偏低的水平啊，并且的话在25个交易日内就得到了修复，这个其实也得益于我们选股层面的一个严格的风控并。没有去过多地暴露微盘或者是单一的风格，在市场调整的时候修复的效率还是非常高的，这也体现了我们整个这个策略它的一个抗风险的能力和韧性。 00:10:17 啊，然后看一下我们2000指数，2000指增这个是管理人布局比较少的。我们的产品是从24年3月份开始运作，截止到6月底，区间的收益是221%，然后年化收益是65%。同期中证两千零的涨幅是71%，累计的一个超额是87%，年化超额的话是31%。 00:10:39 从年度去看啊，去年的那个年度超额是31.62%，今年以来的这个超额也有接近20个点啊2000指增，这个本身就是小市值的一个暴露比较高的一个指增，市场的流动性，对于这个策略的运作影响是比较大的。啊包括像今年上半年这种小市值风格整体偏弱的一个环境下，我们这个2000指增的一个超额，依然保持着比较稳定的一个积累啊再来看一下我们量化选股策略。这个策略其实不去特定地对标某一个宽基指数，相对于指数增强而言，组合的构建约束会更少一些，选股的范围会更广一些，能够在全市场更灵活地去挖掘这个阿尔法的一些机会。 00:11:26 然后这个产品呢，是我们25年3月份，方总对于量化选股这个策略进行了一个系统性的调整，在选股模型组合构建还有风控框架等等做了一些非常重要的迭代啊。 00:11:41 在策略的定位上，行业内可能对于量化选股并没有一个统一的标准啊。部分管理人有时候他可能完全开放约束偏小市值风格， 00:11:50 但是我们的量化选股的话，它的定义是一个均衡的策略，在三百五百一千两千等多条指增线的这个基础上，定进行了一个叠加，构建了相对均衡的配置。各子策略相较对应的这个指针，进一步放宽它的一个约束之后，然后追求更纯粹。配的一个阿尔法，最终形成的就是我们的量化选股，是大小票分布相对均衡，阿尔法来源更加丰富的这样的一个组合。 00:12:21 那我们去看收益，25年全年的一个收益是75%，今年以来的话，它的一个收益啊，截止到6月底啊是42.64%啊，累计的这个收益是显著跑赢了这个基准策略的迭代后，它的这个收益弹性是更加明显的。并且呢，在不同的一个市场环境下，它的适应性也是比较强的。最后看一下我们的这个市场中性策略。市场中性策略主要是在中证1000指数的这个增强的基础上，然后叠加了股指期货和这个，或者这个融资融呃融券的这样的一个工具去进行对冲，通过剥离市场系统性的一个贝塔的风险，获取与市场涨跌相关性较低的这么一个稳健回报啊。 00:13:07 在策略运作上的话，平方和的这个中性策略与指数增强共享股票端的这个阿尔法的模型，然后同时通过对冲的工具进行这个风险敞口的管理，并且结合精细化的这个基差。八管理降低对冲的成本。 00:13:24 啊，我们看一下整个产品的业绩表现。在这个中信策略是从2019年9月份开始运作的，截止到今年6月底，累计的一个收益是146%，年化收益是14%。从年度表现去看，产品运作以来每一年均为客户创造了正收益。24年即便是在这种市场波动加剧，基差贴水持续走阔的一个环境下，依然实现了8.39的这样的一个正收益。25年的一个收益是16.46%，处于行业头部水平啊。今年以来上半年的这个收益是11.39%，并且其实从1月份到6月份，每一个月都是实现了正收益，延续了过往这种稳定性，表现出了策略比较强的一个韧性。 00:14:12 那最后再给大家介绍呃一下我们的一个新的产品，就是呃我们目前正在实盘运作的对冲套利策略。这一条产品线在今年一季度的时候有给大家做过一个预热，目前是已经进入到实盘运作的阶段。这个产品是结合了这个市场中性策略和折价套利策略两个策略类型。它的这个盈利逻辑是相互独立的，收益驱动因素是分散的，然后能够在不同的市场环境下，它形成一个有效的互补，构建多元化的一个收益结构，在长周期上看它的相关性是比较低的。通过复合配置发挥这个差异化的一个优势，优化组合的风险收益特征，平滑净值的一个波动。 00:14:57 其实这个产品是比较适合追求稳健回