生猪2026年投资策略：供应略减，政策托底，区间震荡

策略报告 生猪2026年投资策略 2025年12月18日 2026年由于产能去化及出栏体重下降，预计供应略降，猪价预计前低后高，但供需矛盾不大，猪价全年预计区间震荡。 供需分析： 截止今年三季度猪肉产量4368万吨，同比增加3.02%，今年对应的能繁母猪产能低于2024年，但生猪生产效率高于2024年，出栏体重高于2024年，虽然产能低于去年，最终猪肉产量可能因为生产效率和出栏体重的增加而增加。明年对应的生猪产能略降，但超配减少及出栏体重略降，猪肉产量预计略降。今年猪价低于去年，低价提振猪肉消费。由于饲料原料成本已经处于低位，养殖端产能利用率已达高位，若生产效率继续提高则养殖成本仍有下降可能，反之则预计变化不大。明年供需预计略有改善，猪价呈现季节性波动，先抑后扬，但受制于供应充足，高点受限，预计区间震荡。 研究员：马幼元0755-88377240mayouyuan@cmschina.com.cnF03106620Z0018356 行情分析： ❑ 展望明年市场行情，由于明年2-3月，供应会继续增加至阶段高位，而年后需求将明显转弱，供需压力将明显加大，预计明年2-3月份猪价有望见到阶段低位，届时需密切关注政策端调控对于猪价的影响。由于集团厂体重已经降至相对低位，提前出栏幅度预计有限，因此主要压力还是在明年春节后，考虑到季节性规律一般4-5月才会见到猪价低点，明年上半年整体猪价预计低位运行，养殖端预计亏损延续。下半年由于前期产能去化，需求回升，供需改善，猪价或有冲高。不过整体来看，去产能幅度有限，猪肉产量减幅不大，供应仍然充裕，猪价高点受限，预计全年猪价在10-14元/公斤之间波动。期货价格预计在9500-14500元/公斤之间波动。 操作建议：猪价预计先抑后扬，目前到明年3月前后猪价预计偏弱运行，轻仓关注空2603合约，多2609合约或2611合约的反套机会，春节后若猪价明显回落，且政策提振力度较大，则可以轻仓关注反弹的机会，反之则观望。产业客户可以关注2603合约和2605合约从目前到明年3月前后的卖出套保机会，或者关注远月合约在13500-14500元/公斤的卖出套保机会。 风险提示： 疫病或政策变化超预期。 正文目录 一、2025年生猪走势回顾...........................................................................5 （一）产能下降，但大幅去产能意愿不强......................................................6（二）生产效率继续提升，出栏增加..........................................................8（三）出栏体重预计高位回落，猪肉产量增加..................................................9（四）二育承接力度有限...................................................................11（五）低价促进需求.......................................................................12（六）成本下降，政策托底.................................................................15 五、未来市场展望.................................................................................19 图表目录 图1：DCE生猪日K走势图（单位：元/吨）...........................................................................................................5图2：生猪期现基差(单位：元/吨).............................................................................................................................5图3：2025年期现价格走势（单位：元/吨）............................................................................................................6图4：能繁母猪存栏（单位：万头）.........................................................................................................................6图5：10个月前能繁母猪产能（单位：万头）.........................................................................................................6图6：规模场能繁母猪存栏（单位：万头）..............................................................................................................7图7：中小散能繁母猪存栏（单位：万头）..............................................................................................................7图8：自繁自养养殖利润（单位：元/头）.................................................................................................................7图9：外购仔猪养殖利润(单位：元/头)......................................................................................................................7图10：规模场能繁母猪淘汰量（单位：万头）........................................................................................................7图11：中小散能繁母猪淘汰量（单位：万头）.........................................................................................................7图12：7kg仔猪出栏均价（单位：元/头）...............................................................................................................8图13：配种分娩率(单位：%)...................................................................................................................................8图14：产房存活率（单位：%）...............................................................................................................................8图15：仔猪成活率（单位：%）...............................................................................................................................9图16：窝均健仔数（单位：头）..............................................................................................................................9图17：育肥猪出栏成活率（单位：%）....................................................................................................................9图18：商品猪出栏量（单位：万头）.......................................................................................................................9图19：生猪出栏完成率（单位：万头、%） .............................................................................................................9图20：季度生猪出栏（单位：万头）.......................................................................................................................9图21：周度出栏体重（单位：公斤）.....................................................................................................................10图22：集团及散户体重（单位：公斤）.................................................................................................................10图23：生猪标肥价差（单位：元/千克）................................................................................................................10图24：季度猪肉产量（单位：万吨）.....................................................................................................................10图25：季度均重（单位：公斤）............................................................................................................................11图26：二育占实际销量比例（单位：%）..........