生猪周报：二育托底 行情延续区间震荡

二 育 托 底行 情 延 续 区 间 震 荡20240721 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 周度观点及策略 基本面观点 ◆现货:本周猪价震荡上行，市场情绪坚挺，价格重心延续上行。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在18.96元/公斤，较上周上涨0.43元/公斤，环比上涨2.32%，同比上涨36.21%。近期二次育肥竞价积极、交投火热，养殖端惜售挺价情绪浓，集团场亦有缩量抬价行为，屠企收猪不畅，供应暂无明显增量预期，全国猪价稳中偏强运行。 ◆产能：据国家统计局数据统计，2024年二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%，环比增加684万头，增长1.7%。其中，能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长1.1%。从能繁母猪逐月变化来看，自2023年以来能繁母猪持续去化至2024年4月，2024年5月首次环比转正，2024年6月为连续第二个月增加。由于今年上半年生猪现货价格及仔猪价格表现强势，产业链出现利润，产能开始恢复。从新生仔猪数量看，2023年10月起新生仔猪数量开始减少，2024年3月止降回升，在此期间新生仔猪数量同比下降4.9%。结合6个月的育肥出栏周期和消费季节性转变，生猪供应宽松格局将逐步得到缓解，猪价四季度重心上移预期浓厚。能繁母猪存栏虽同比下降，但仍高于3900万头正常保有量，处于产能调控绿色合理区域。同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降，侧面反映猪价上行空间亦相对有限，今年高点暂看19~20元/公斤。需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 ◆展望：短期二育动态积极支撑猪价，市场抗价情绪坚挺，猪价稳中偏强运行。需求端来看，夏季炎热，居民整体肉类消费热情不高，加之牛羊肉等替代品价格下滑持续挤占鲜猪肉消费市场，需求仍无明显起色。不过当前屠企日度屠宰量处于近几年的新低水平，仅次于2020年的新冠疫情低需求时期，再跌空间亦或有限，故猪价下方存强支撑。短期供需博弈僵持，二育动态提升支撑情绪，但涨价后或有降温，月中规模场出栏增量预期仍存，消费暂无明显好转，猪价或延续区间窄幅震荡。长期来看，本轮能繁产能去化已接近尾声，3-6月机构统计能繁存栏环比已持续回升，结束去化趋势，产能去化逻辑演绎后，下一阶段开始关注产能逐渐恢复对远月合约影响。 ◆单边：LH2409合约或延续区间窄幅震荡，下方支撑位参考17200，压力位参考18500。 关注11合约下方17000支撑，可择机做多。 ◆套利：观望 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 ◆本周猪价震荡上行，市场情绪坚挺，价格重心延续上行。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在18.96元/公斤，较上周上涨0.43元/公斤，环比上涨2.32%，同比上涨36.21%。近期二次育肥竞价积极、交投火热，养殖端惜售挺价情绪浓，集团场亦有缩量抬价行为，屠企收猪不畅，供应暂无明显增量预期，全国猪价稳中偏强运行。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 大猪供应偏紧、交投向好，价格涨势超过标猪，标肥差再度倒挂 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在-0.08元/公斤，较上周拉大0.13元/公斤，标猪价格本周开始低于肥猪价格。标肥价格先涨后跌。肥猪价格本周开始震荡上行。首先南方部分屠企有采购大肥的需求，但当地养殖企业出栏以标猪为主。大肥供应量减少。其次，中部地区雨水天气较多，散户被动出栏较多，造成2个月之后的大猪供应量减少，市场对短期大猪行情看涨情绪较高，散户大猪存栏量低位，大肥猪价格有上升趋势。预计下周标肥价差继续拉大。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。二育积极性高，仔猪补栏积极性下降，且前期仔猪涨价后成交一般、行情走弱，短期走势仍偏弱稳。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周在中部降雨影响下，养殖场出栏受限，叠加看涨情绪较浓，供应偏紧，商品猪价格上涨带动淘汰母猪价格上涨。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据国家统计局数据统计，2024年二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%，环比增加684万头，增长1.7%。其中，能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长1.1%。从能繁母猪逐月变化来看，自2023年以来能繁母猪持续去化至2024年4月，2024年5月首次环比转正，2024年6月为连续第二个月增加。由于今年上半年生猪现货价格及仔猪价格表现强势，产业链出现利润，产能开始恢复。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，6月份能繁母猪存栏量为489.29万头，环比涨0.35%，同比降3.43%。6月份国内生猪价格先涨后降，但整体均价拉升明显。养殖端盈利空间扩大，产能主动调减产能意愿偏弱。北方区域随前期产能优化，怀孕母猪产能陆续兑现，能繁母猪存栏量环比小幅回升。但从上游产能变化来看，随近年来行业规模化程度提高及疫病防控能力增强，南方产能月内暂影响相对有限。下月来看，前期补栏怀孕母猪产能或仍有兑现，但南方降雨及高温高湿天气影响持续，对南方疫病防控带来一定难度，7月份各大区或多呈南降北增趋势，整体能繁母猪存栏量或变化幅度不大 能繁母猪淘汰量 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场6月份能繁母猪淘汰量为100057.00头，环比涨幅0.41%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8882.00头，环比上调7.18%。月内生猪养殖利润支撑上游产能持续优化更替，但随南方持续强降雨及高温高湿天气影响，西南疫情持续发酵，华南猪瘟疫病开始零星抬头，部分区域恐慌情绪有所增加，市场认卖度提高，上游产能被动淘汰增加带动6月份能繁母猪去化一定程度增加。7月份来看，高温、高湿及南方强降雨天气影响仍在，预计能繁母猪淘汰量或易涨难降。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，6月123家规模场商品猪存栏量为3384.09万头，环比上涨0.41%，同比减少0.41%。85家中小散样本企业6月份存栏量为135.71万头，环比上涨1.59%，同比上涨2.35%。2023年7月仍有惯性投苗补栏。对应6月生猪供给增加，且5月份看涨预期下，养殖端有压栏操作，出栏节奏减缓，亦不乏散养户二育及仔猪和母猪投苗，故商品猪存栏量环比增量。价格走强，看涨预期仍存，养殖端适当压栏，加之二次育肥。综上，初步判断7月商品猪存栏或环比微增。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，6月123家规模场商品猪出栏量为871.23万头，环比减少7.65%，同比增加6.8%。85家中小散样本企业6月份出栏量为30.98万头，环比增加9.76%，同比上涨20.39%。6月前期二次育肥猪源出栏有所增量。且价格走低后部分散户有所抛售，加之南方局地非瘟，有小范围集中处理情况，因此整体出栏增加。6月规模企业计划完成一般，且高温淡季，大猪需求减弱，养殖端压栏情况或减少，因此综合预计7月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年6月7-49公斤小猪存栏占比34.72%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.00%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.41%，140公斤以上大猪存栏占比0.87%，环比分别为-0.22%、-0.13%、0.44%、-0.09%。7-49公斤存栏环比下降，主要原因是散户及规模企业仔猪补栏减少，散户仔猪补栏6个月后出栏在下一年1月份，对一月份的猪价预期较低。140公斤以上大猪存栏量下跌。主要原因是天气炎热叠加大猪价格下跌，散户大体重猪源基本出清，大猪存栏量下降。90-140KG存栏量上升主要是规模场和散户看好7月份8月份的猪价，有不同程度的压栏及二育进场的操作。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国外三元生猪出栏均重为123.35公斤，较上周波动不大，环比持平，同比涨2.40%。周内受多地强降雨影响，养殖端生猪出栏受限，加之猪价高位调整，市场后市看涨预期仍存，企业压栏控重出猪意向不减，本周生猪均重震荡微增，但周均值变化较为有限。下周随北方强降雨结束，养殖场大猪陆续出栏，预计出栏均重或小幅回升。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 就右图中宰量表现来看，当前屠企日度屠宰量处于近几年的新低水平，仅次于2020年的新冠疫情低需求时期，这也说明目前屠企已经处于非常困难的时期，虽然在未来的暑假期间，终端需求按照历史发展阶段来看处于年内的低谷时期，但是从市场目前表现来看，目前需求端已经处于新低状态，宰量再次下探空间十分有限，或将较长时间维持在低宰量运行期间，在进入9月过后，传统旺季的到来，需求也将出现一定回暖，故猪价下方存强支撑。 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有明显出库机会，尤其是2023年下半年在商品猪价格长期跌入成本线的悲观行情下，冻品出库机会微乎其微。纵观2024年上半年冻品情况来看，国内屠企在传统的分割入库时期并未有主动入库需求，而是在进行出库的操作，这是明显异于往年的状态，这也更加确定，今年国内冻品或将持续处于去库存的阶段。同时从当前库存水平来看，目前处于往年正常水平，因此下半年冻品对猪价的冲击影响有限。 屠企开工率及鲜销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周屠宰开工率23.74%，较上周微跌0.17个百分点，同比低4.87%。本周厂家主流开工偏弱窄幅波动为主，整体较上周微降。本周白条价格受毛猪支撑仍偏强运行，对猪肉消费带来抑制，地销稳定，但是外销订单或增或减不稳定。分地区看，北方部分地区存在升学宴等活动，个别开工微增，但部分地区开工也有小降。南方地区活动较少，天气湿热，白条消费不好，外销订单也有减少，主流开工有些下降。目前厂家承压亏损，多缩量开工维护老客户，个别在停宰观望中。学校放假中，升学宴活动提振有限，加上牛羊替代压力，猪肉消费淡季效应明显，下周开工或延续低位窄幅波动。 替代品价