策略康波的年轮2026与197820251222

2025年12月23日09:38 关键词 康波周期商品牛市美元危机逆全球化战略储备铜矿财政扩张减税美国经济通胀软着陆黄金库存大美丽法案卡特特朗普美联储货币政策美元指数实际利率 全文摘要 分析指出，当前全球经济正经历一轮商品牛市，商品及商品股价格的上涨不再局限于有色领域，也蔓延至如六氟磷酸锂、碳酸锂、多晶硅等其他材料市场。这一现象的推手包括逆全球化与美元危机两大因素。历史对比显示，当前美国经济情况与1978年相似，预示未来可能面临美元指数下跌、商品价格攀升等经济现象。 策略-康波的年轮：2026与1978 -20251222_导读 2025年12月23日09:38 关键词 康波周期商品牛市美元危机逆全球化战略储备铜矿财政扩张减税美国经济通胀软着陆黄金库存大美丽法案卡特特朗普美联储货币政策美元指数实际利率 全文摘要 分析指出，当前全球经济正经历一轮商品牛市，商品及商品股价格的上涨不再局限于有色领域，也蔓延至如六氟磷酸锂、碳酸锂、多晶硅等其他材料市场。这一现象的推手包括逆全球化与美元危机两大因素。历史对比显示，当前美国经济情况与1978年相似，预示未来可能面临美元指数下跌、商品价格攀升等经济现象。这些变化为全球市场，特别是大宗商品和特定股票领域，带来投资机会。针对中国市场，随着人民币资产吸引力增强和跨境资本回流，预计A股市场将受益，尤其是在人民币升值及外资流入的背景下。分析强调，全球经济存在周期性特征和历史相似性，尽管面临挑战，但顺周期行业和出口导向型制造业等领域蕴藏机遇。 章节速览 00:00康波周期视角下的商品牛市分析 会议回顾了1978年的商品市场趋势，从康波周期角度分析了当前商品牛市的成因及其对商品股股价的影响，指出商品价格上涨不仅局限于有色金属，还扩展到化工材料等领域，如六氟、碳酸锂、多晶硅等。 01:04商品价格波动与逆全球化、美元危机及供需关系 讨论了逆全球化与美元危机对商品价格的影响，重点分析了商品供需变化，特别是供给收缩易而新增难的特性，以及战略储备对需求的支撑作用。以铜为例，指出南美铜矿的重要性及潜在风险，强调全球商品市场正在经历从做大蛋糕到分蛋糕的转变，未来可能面临更多不确定性。 04:02康波周期下美国经济70年代与现代的相似性 讨论了70年代和现代美国经济在康波周期下的相似性，特别是财政赤字依赖性和经济波动模式，指出两者在财政和货币政策上的强相似性，以及未来可能重演1978年经济叙事的趋势。 05:52财政扩张与货币政策的历史与未来趋势 讨论了1929年大萧条后、1970年代以及近年来美国经济萧条期与财政支出率之间的高依存度，指出财政扩张对实际GDP增速的推动作用。对比1978年卡特政府与2026年特朗普政府下的财政扩张策略，强调两者在减税方面的相似性。分析1978年及未来2026年美联储货币政策的鸽派倾向，以及美联储独立性可能受到的影响。最后提及中国2026年的经济走势。 10:06中国与1978年日本经济转型的比较分析 通过对比中国与1978年日本的经济转型，发现两国在从高速发展转向高质量发展阶段中存在相似性，包括GDP增速放缓、信贷收缩、居民储蓄增加等现象。尤其指出，当前中国的情况更类似于70年代后期的日本，而非90年代。基于此，对2026年宏观经济进行了初步推演。 13:55美元贬值与大宗商品价格上行趋势分析 1978年美元指数因货币政策失效和通胀高企而大幅下跌，预示着货币购买力回归真实价值。未来，美联储可能通过RNT和YCC政策维持资产估值，但代价是美元走弱，这将推动大宗商品价格上行，尤其是美元定价的大宗商品，预计明年将迎来全面价格上涨，投资者应准备迎接各类商品价格的抬升。 17:37 A股前景与跨境资本回流分析 对话探讨了A股未来的发展潜力，指出随着中美息差收窄，跨境资本正回流人民币资产，推动人民币升值和A股估值提升。参考1978年日本股市因日元升值吸引外资涌入的历史，预测中国正处于工业化成熟期起点，有望迎来金融化长牛。未来美元走弱可能加速这一趋势，A股或将经历类似美股的‘A股化’过程。 20:08日本如何走出通缩：出口制造业与供给侧改革的启示 通过分析日本在70年代后期如何通过出口制造业优势和供给侧改革成功摆脱通缩，报告指出高能耗行业关停、生产效率提升促进了通胀回升和相关领域景气度提升。对于未来，建议关注顺周期行业和具备出口优势的制造业，如光伏、化工等，以及平台类消费公司，认为这是基于日本经验的做多时间点。后续将深入研究70年代后期背景，提供更详尽分析。 思维导图 发言总结 发言人1 她，徐佳琪，作为西部策略组的联系首席分析师，在电话会议中首先表达了对各位领导参与的感谢，并强调了会议主题为深入探讨“康波的年轮2026与1978年”，重点关注可能重演的商品牛市情景。她分析了商品价格上涨的两大驱动因素：逆全球化趋势与美元危机，指出全球化背景下商品供需格局的变化，以及2026年美国可能遭遇的类似1978年的滞胀经济困境。此外，徐佳琪还探讨了中美两国在财政政策与货币政策上的相似之处，以及这些因素如何影响大宗商品价格和股市表现。她对A股市场持有乐观看法，认为随着美元的走弱和跨境资本的回流，市场可能迎来持续的金融化漫牛行情。最后，她强调了当前研究的初步性质，并承诺将发布更加深入的报告，以供后续参考。 要点回顾 我们今天电话会议的主题是什么？ 发言人1：我们今天电话会议的主题是康波的年轮2026与1978年。 我们在今年4月份发布的关于大宗商品的报告是什么？ 未知发言人：当时发布的报告是叫《大宗商品走向1978》。 报告中提到的推动商品价格上涨的逻辑有哪些？ 未知发言人：推动商品价格上涨的逻辑分别是逆全球化和美元危机。 逆全球化对商品市场的影响是什么？ 未知发言人：逆全球化会作用于商品的供需，而商品的供需直接影响商品价格。 在商品供给方面，全球化背景下的风险特点是什么？ 未知发言人：在全球化背景下，商品供给向上风险小于向下风险，即供给收缩难度较低，但新开采难度较高。 当前战略储备对商品需求的影响如何？ 未知发言人：战略储备为商品需求提供了支撑，类似于70年代美国出台的战略储备物资修正法，提高了库存要求。 目前商品库存状况如何？ 发言人1：一些商品如美瞳库存仍在高位甚至加速上涨，而中国对铜的需求增速不低，且全球铜矿供应集中在南美，存在潜在风险。 70年代的商品定价逻辑与这一轮有何相似性？ 发言人1：相似性背后的大逻辑都是康博周期，但康博周期更多作用于宏观经济主体——国家层面。 美国经济为何被认为在重演1978年的叙事？ 未知发言人：从财政和货币政策角度看，美国经济在康波周期中的表现与1978年有很强的相似性，包括财政赤字、货币超发以及近期的财政扩张和货币紧缩等现象。 在1978年，美国实际利率的情况是怎样的？ 未知发言人：1978年时，美我整体的实际利率接近0，长期维持在零附近的这么一个状态。 1978年的美国发生了什么影响美联储独立性的重大事件？ 发言人1：1978年美国通过了一项著名法案，将美联储的职责从单一控制通胀转变为现在的双重目标制——充分就业和通胀降低，这一变化削弱了美联储的独立性。 对于2026年美联储的预期是什么？ 未知发言人：预计2026年美联储将出现类似1978年的状况，新上任的偏鸽派主席可能与特朗普达成某种默契或协议，导致美联储货币政策独立性受到质疑。 2026年特朗普可能对美联储独立性造成何种影响？ 发言人1：预计2026年在美国总统特朗普的影响下，美联储可能会进入一个货币政策独立性受到质疑的境地。 中国26年的经济走势与1978年的日本有何相似之处？ 发言人1：中国在26年的发展过程中，尤其是在经济发展阶段和经济结构方面，与1978年的日本有诸多相似之处，如从高速发展转向高质量发展、GDP增速中枢下降以及面临居民投资意愿下降、信贷收缩等问题。 日本70年代后期经济状况如何反映了当前中国现状？ 发言人1：日本70年代后期由于石油危机导致的投资环境和居民储蓄倾向与中国现状相似，例如信贷收缩、货币收缩，以及居民投资意愿较差，更倾向于储蓄。 当前中国与90年代日本经济状况有何不同？ 未知发言人：尽管有人认为中国现在的情况类似于90年代的日本，但实际上存在显著差异，比如房地产泡沫程度、人均GDP水平以及工业化阶段等。 如果按照1978年的剧本，对2026年的美国进行宏观推演会得出什么结果？ 未知发言人：根据历史剧本，随着通缩抬头，美元指数将进入新一轮下跌通道。尽管美联储可能因加息犹豫不决而维持较低的实际利率，导致国际资本对美联储的信任度下降，进而引发美元贬值。此外，美联储可能会启动类似YCC（收益率曲线控制）的资产购买计划以应对市场问题，这将导致美元走弱。 由于美元走弱，大宗商品价格明年会如何变化？ 未知发言人：由于美元走弱，受益于美元定价的大宗商品可能迎来一轮全面的上行。 明年对于油价和各类商品的价格展望是什么样的？ 发言人1：对于明年，对于油价不应保持偏空心态，应随时准备迎接各类商品价格的抬升。 发言人1：明年美元可能会走弱，但美股未必会走弱；此外，跨境资本回流以及外资配置A股的趋势将对A股产生积极影响。明年可能伴随着美元加速下跌，A股也可能出现类似美股的走势。 从历史数据来看，1978年日本股市的表现如何？对于未来中国股市的长期展望是什么？ 发言人1：1978年日本股市在美元贬值、日元升值的背景下，外国资本大量流入日本股市，推动其大幅度上涨。中国作为处在工业化成熟期起点的国家，有望迎来一轮金融化的长期牛市。 日本是如何走出通缩的？ 明年在中国市场可以关注哪些板块？ 发言人1：明年可以关注商品牛市带来的机会，以及具有出口优势的制造业（光伏、电力设备、化工、创新药等），还有平台类消费公司（航空机场免税、旅游等）。