康波牛乘胜追击2026走向繁荣的起点20260107

2026年01月08日09:08 关键词 春季躁动工业化成熟期美联储降息跨境资本回流QE制造业A股消费核心资产牛市自由现金流划债美元日元人民币汇率升值周期美联储QE特别国债地方隐形债务大规模化债主题交易 全文摘要 西部策略首席在汇报中指出，A股已连续13个交易日上涨，春季躁动行情已确立。回顾2018年以来，中国经历了核心资产牛市，期间经济进入工业化成熟期，制造业强大，但2020年后遭遇美联储加息和房价下跌等挑战。随着美联储降息和跨境资本回流，中国的经济状况正在改善，预示2026年可能迎来QE，人民币升值，有利于国家繁荣。 康波牛，乘胜追击！2026走向繁荣的起点-20260107_导读 2026年01月08日09:08 关键词 春季躁动工业化成熟期美联储降息跨境资本回流QE制造业A股消费核心资产牛市自由现金流划债美元日元人民币汇率升值周期美联储QE特别国债地方隐形债务大规模化债主题交易 全文摘要 西部策略首席在汇报中指出，A股已连续13个交易日上涨，春季躁动行情已确立。回顾2018年以来，中国经历了核心资产牛市，期间经济进入工业化成熟期，制造业强大，但2020年后遭遇美联储加息和房价下跌等挑战。随着美联储降息和跨境资本回流，中国的经济状况正在改善，预示2026年可能迎来QE，人民币升值，有利于国家繁荣。曹六龙强调了人民币汇率升值对中国的重要性，建议投资者关注春季躁动的趁势追击，看好保险、券商、有色、新消费和高端制造等领域。整体而言，市场正呈现积极趋势，投资策略应聚焦这些机遇。 章节速览 00:00春季躁动行情启动与人民币升值分析 报告指出A股连续13个交易日上涨，标志着春季躁动行情启动。分析认为2026年将是全球抗波萧条期中国回归繁荣的起点，人民币汇率升值将助力这一进程。逻辑起点为2018年中国人均GDP突破1万美元，标志着中国进入工业化成熟期，制造业出口能力增强，带动内需消费提升。回顾2019年至2021年，A股核心资产牛市得益于制造业和消费的强劲表现。 02:23 22-20年中国繁荣受阻原因解析 22-20年间，中国繁荣遭遇梗阻，主要源于美联储激进加息导致跨境资本流出，引发实体部门现金流量表危机，以及制造业过度扩张影响自由现金流。同时，房价大跌造成实体部门资产负债表资产端快速塌陷，双重冲击下现金流量表和资产负债表均出现问题，导致繁荣阶段性的受阻。 03:30美联储降息与资本回流推动中国实体部门现金流量表修复 对话讨论了美联储重启降息对中国经济的积极影响，指出跨境资本加速回流正在修复中国实体部门的现金流量表，制造业资本开支收缩也促进了现金流量表的修复。A股非金融企业上市公司现金流量表已连续修复三个季度，预计全年将持续改善，背后的主要驱动力是美联储降息和资本回流，以及制造业反内卷措施。 04:35 2026年美联储QE与中国经济展望 对话讨论了2026年美联储可能开启量化宽松政策（QE）对人民币升值压力的影响，以及中国央行可能采取的应对措施。预计QE将有助于修复中国实体部门的资产负债表，推动经济重回繁荣期。 05:40人民币升值与中国经济繁荣的关联分析 通过分析美联储降息、人民币升值及跨境资本回流等经济现象，指出人民币汇率升值是衡量中国经济能否回归繁荣期的关键指标。认为人民币升值能驱动资本回流，增加国内QE政策空间，助力中国经济走向繁荣。 06:16人民币汇率升值分析与预测 对话分析了人民币汇率升值的背景与原因，指出2020年以来中国对外出口规模的增加是导致汇率升值的关键因 素。尽管2022年至2020年美联储加息影响了这一进程，但随着美联储停止加息，人民币汇率有望回归中长期升值周期。对比2005年至2013年的历史数据，强调对外出口扩张对汇率长期升值的推动作用。 07:21人民币升值周期与工业化成熟关系分析 对话探讨了人民币升值的逻辑链条，指出2018年中国金融工业化成熟及强劲的出口能力是起点，2020年出口规模上移为中介过程，最终导致人民币进入中长期升值周期。类比1945年美国和1975年日本的工业化成熟期与货币升值周期，强调人民币升值将解除国内债务政策约束，促进资产负债表修复。 09:23 2026年预期差：美联储QE与中国央行QE的联动效应 对话探讨了2026年可能因美联储启动量化宽松（QE）而引发的中国央行同步行动，及其对经济的潜在影响。分析指出，大规模化债及特别国债发行可能重塑99年519行情，推动2024年924政策落地，带动周期制造业与消费行业冰火转换。春季躁动行情启动信号包括缩量犹豫到放量启动、主题交易活跃及保险牛市新骑手上涨，强调了跨境资本加速回流对中国资产通胀趋势的驱动作用。 12:43保险成牛市新骑手，资管机构将取代中介机构 对话指出保险已成本轮牛市新骑手，放量上涨确认行情启动，未来牛市骑手将由中介机构转向资管机构，当前慢牛环境更利于资管机构，保险负债成本下跌、资产收益率上升、规模扩张，具备高弹性及定价权，建议重视保险、券商及新高组合投资机会。 14:28 2020年行业配置与经济展望 对话讨论了2020年的行业配置策略，建议重视保险券商、有新高组合的投资机会，如有色、新销消费、高端制造等。同时，分析了美联储降息和跨境资本回流对中国基本面的影响，预测制造和消费领域将迎来双击效应，强调现金流量表修复对股价和估值修复的重要性，并期待美联储Q1和中国央行快速Q1化展带来的奇迹。 发言总结 发言人1 报告了西部策略的最新观点，认为春季躁动行情已启动，A股在13连涨后确立了这一行情。他指出，2026年将是中国经济繁荣的回归起点，人民币汇率升值是这一回归的关键。分析认为，2018年中国人均GDP突破1万亿美元，标志着进入工业化成熟期，带来了三年的A股牛市。然而，2022年至2023年受到美联储激进加息和房价下跌的双重影响，中国经济面临挑战。但随着美联储重启降息和跨境资本回流，现金流量表和资产负债表逐渐修复，预示着经济即将步入新繁荣期。人民币汇率的中长期升值周期被看好，这将支持中国经济并促进市场信心。发言人强调了春季躁动趁胜追击的重要性，指出保险业的上涨为本轮牛市的新驱动力，并建议关注保险、券商和具有新高组合的投资机会。 发言人2 报告了西部策略的最新观点，认为春季市场活跃度高，A股在连续13个交易日上涨后，确立了春季行情的启动。他指出，2026年被视为中国回归繁荣期的起点，基于人民币汇率升值和全球抗波周期中中国作为追赶国的繁荣期判断。讨论了过去几年中国经济面临的挑战，如美联储加息和房价大跌对现金流量表和资产负债表的影响，以及美联储转为降息和资本回流如何有助于修复这些问题。他强调，人民币汇率升值是中国走向繁荣的关键因素，并预测这将推动A股市场和特定行业的增长。他还提到了市场趋势、行业配置建议和即将到来的春季躁动的时机。 问答回顾 发言人2问：春季躁动行情是否已启动？ 发言人2答：根据最新的策略观点，在A股连续13个交易日上涨后，可以基本确立春季躁动行情的启动。 发言人2问：为什么认为2026年中国会进入繁荣期？ 发言人2答：在2025年的一份报告中，分析了中国在全球抗波繁荣萧条期的地位，并指出2026年是中国作为追赶国回归繁荣期的起点，主要基于两点判断：一是预测2026年中国将经历一轮全球抗波繁荣期；二是判断人民币汇率升值对中国回归繁荣具有重要意义。 发言人1问：工业化成熟期对中国经济有何影响？ 发言人2答：工业化成熟期国家具有强劲的制造业对外出口能力，能赚取大量国民财富并带动国内消费内需景气中枢回升。这意味着自2019年起，中国就已经进入本轮康波萧条期及作为追赶国的繁荣期，这期间带来了2019年至2021年的连续三年核心资产牛市。 发言人1问：2022年至2020年中国繁荣遭遇了哪些阶段性的梗阻？ 发言人1、发言人2答：这一阶段的繁荣遭遇了美联储激进加息导致跨境资本流出、制造业内部竞争加剧（即资本开支扩张）以及房价大跌等问题，这些都对中国的现金流量表和资产负债表造成了巨大冲击。 发言人1问：当前变化如何影响中国及A股市场？ 发言人2答：目前的变化包括美联储降息、跨境资本加速回流，这些举措正在修复中国实体部门的现金流量表；同时，制造业反内卷、资本开支收缩也在修复其现金流量表。此外，预计2026年美联储可能会开启QE，这将减轻人民币升值压力，并可能促使中国央行采取类似99年519划债的措施来快速修复实体部门的资产负债表，从而对A股市场产生积极影响。 发言人2问：中国经济是否有可能在2020年回到繁荣期？ 发言人2答：在实体部的现金流量表和资产负债表修复后，中国经济有望在2020年经历一次繁荣期，类似于2019年的抗迫萧条期，这基于美联储降息、人民币升值以及跨境资本回流等经济状况的改善。 发言人1问：为什么人民币汇率升值对中国繁荣至关重要？ 发言人1、发言人2答：人民币汇率升值是推动中国经济走向繁荣的关键因素之一。其背后的逻辑在于，从2020年开始，随着中国对外出口规模的扩大和经常账户顺差增加，本币将进入中长期升值周期。美联储的降息政策进一步促进了这一进程，使得人民币汇率回归到升值趋势中。 发言人2问：美联储降息对人民币汇率有何直接影响？ 发言人1、发言人2答：美联储不再加息并开始降息，将促使人民币汇率进入中长期升值周期。这一变化类似于历史上的美国和日本案例，即在工业化成熟阶段，对外出口规模的显著增长带动了货币的升值。因此，美联储的货币政策调整将解除国内QE划债政策的约束，并可能带来大规模资产负债表修复，进而引发强劲的经济行情。 发言人2问：人民币汇率升值是否会约束中国的对外出口？ 发言人1、发言人2答：虽然市场上有观点认为人民币汇率升值可能会对中国对外出口产生约束作用，但实际逻辑是，中国在2018年进入金融工业化成熟期后，制造业拥有了强劲的出口能力，从而导致2020年对外出口规模中枢系统性上移，这不仅不会抑制人民币升值，反而构成了人民币升值的核心依据。 发言人1问：跨境资本流动如何影响国内各类要素价格及通胀情况？ 发言人2答：在2022年至2020年间，跨境资本流出导致了国内PPI和CPI等各类要素价格出现系统性的通缩现象。而随着跨境资本加速回流，这将驱动中国资产进入通胀流势或康波牛市，并且带动股主题交易的活跃，成为春季躁动行情的重要支撑。 发言人1问：当前有哪些主题交易活跃并具有逻辑支撑？ 发言人2答：近期主题交易百花齐放，例如脑机接口、机器人等相关领域由于催化事件频发而表现出明显的逻辑支撑；存储行业因业绩增长和涨价效应，以及商业行业的不断催化落地，均成为值得关注的投资方向。 发言人2问：主题交易活跃背后的流动性依赖性如何影响市场走势？ 发言人1、发言人2答：主题交易的高度活跃在很大程度上依赖于市场流动性。若未来市场出现小幅缩量情况，则主题交易可能会缩圈并从中选出少数主线进行轮动筛选。此外，牛市行情启动的重要信号还包括保险板块的放量上涨，意味着保险已成为本轮牛市的新骑手。 未知发言人问：未来牛市骑手为何会由中介机构转向资管机构？ 发言人1答：过去市场大涨大跌的环境更利于中介机构从成交放大中受益，但对资管机构的投资收益稳定性构成挑战。然而，当前市场环境对于资产机构更为有利，尤其是保险机构凭借负债端成本下降、资产端收益率稳定上升以及负债规模大幅扩张的优势，具备较高的资产弹性及定价权，有助于其资产端稳步增值。因此，在未来牛市中，牛市骑手预计将由中介机构转向资管机构，反映出市场从融资性大涨大跌向稳步慢牛投资过渡的必然结果。