端侧驱动新增量，机器人、服务器开启布局

蓝思科技2025年前三季度实现营收536.63亿元，同比增长16.08%；归母净利润28.43亿元，同比增长19.91%。公司深耕玻璃、金属、蓝宝石等多类材料技术，实现从原材料到整机的全产业链垂直整合，深度绑定全球领先消费电子及智能汽车品牌客户。消费电子方面，公司持续巩固玻璃、陶瓷等外观件、结构件市场领先地位，完成多款旗舰手机研发和量产；智能汽车方面，公司中控模组、智能B/C柱等核心产品线协同放量，超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企新车型。新兴应用场景方面，公司构筑智能穿戴全栈式解决方案能力，已成功向国内头部客户规模化量产AI眼镜整机；具身智能产业化加速落地，已批量交付关节模组、灵巧手等核心部件；智慧零售业务营收同比大幅增长。公司拟战略收购PMGInternationalCo.,LTD.，快速获取服务器机柜业务成熟技术与客户认证，增强公司在AI算力硬件方案领域的核心竞争力。预计公司2025/2026/2027年分别实现收入909/1163/1369亿元，归母净利润49.7/68.4/83.9亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括市场竞争加剧、汇率波动、客户集中度较高、消费者偏好变化等。