核心观点与关键数据
鹏鼎控股2025年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入163.75亿元，同比增长24.75%；归母净利润12.33亿元，同比增长57.22%。主要业务板块表现如下：
- 通讯用板业务：营业收入102.68亿元，同比增长17.62%，毛利率15.98%，保持稳定。
- 消费电子及计算机用板业务：营业收入51.74亿元，同比增长31.63%，毛利率24.52%，同比增长2.80%。
- 汽车/服务器用板业务：受AI服务器市场需求激增影响，营业收入8.05亿元，同比增长87.42%。
产能布局与资本支出
公司持续推进产能扩张，泰国工厂一期于2024年5月竣工试产，主要服务AI服务器、车载与光通讯等领域；台湾高雄软板生产线进入试产阶段，未来服务于高端医疗、工控等领域；淮安三园区一期预计2024年末投产，主要生产6阶以上HDI及SLP产品。此外，鹏鼎计划提高今明两年资本支出至300亿新台币以上，近50%用于扩大高端HDI和HLC产能，应对AI产品订单增长。
研究结论与投资建议
预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为402.8/464.7/529.4亿元，归母净利润分别为42.1/54.2/64.7亿元，维持“买入”评级。主要风险提示包括全球贸易格局变化、市场竞争加剧及原材料价格上涨。
财务预测
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 3514 | 4028 | 4647 | 5294 |
| 归母净利润（百万元） | 362 | 420.7 | 542.4 | 647.2 |
| EPS（元/股） | 1.56 | 1.81 | 2.34 | 2.79 |
| 市盈率（P/E） | 36.45 | 31.37 | 24.33 | 20.39 |
关键财务比率
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------------|-------|-------|-------|-------|
| 毛利率 | 20.8% | 20.6% | 21.2% | 21.6% |
| 净利率 | 10.3% | 10.4% | 11.7% | 12.2% |
| ROE | 11.3% | 11.7% | 13.3% | 13.9% |
| 资产负债率 | 27.4% | 25.5% | 24.9% | 23.9% |
| 应收账款周转率 | 5.88 | 10.58 | 23.01 | 22.76 |
| 存货周转率 | 8.69 | 7.13 | 6.12 | 6.20 |
