内存配套芯片龙头，新品逐鹿AI运力

内存配套芯片龙头，新品逐鹿AI运力 2025年12月22日 买入（首次） 证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn证券分析师谢文嘉执业证书：S0600525120001xiewenjia@dwzq.com.cn ◼全球互联芯片的龙头企业，产品矩阵全面：澜起科技是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司，致力于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案。25年公司拥有两大产品线，互连类芯片产品线和津逮服务器平台产品线。公司在内存接口芯片行业处于领先地位，是全球三大DDR5生产商之一，可提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案，同时布局高性能运力芯片满足AI系统需求。 市场数据 收盘价(元)117.58一年最低/最高价61.80/169.90市净率(倍)10.98流通A股市值(百万元)134,646.89总市值(百万元)134,646.89 ◼互连、津逮双轮驱动，增长动能强劲：互连类芯片方面，公司在互连类芯片领域布局全面，产品矩阵涵盖内存接口芯片（含MRCD/MDB芯片、CKD芯片）、内存模组配套芯片、PCIe Retimer芯片、MXC芯片、时钟芯片等，是全球少数可提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案的厂商之一，客户覆盖三星电子、海力士、美光科技等国际龙头。随着DDR5下游渗透率提升，子代持续迭代，相关产品出货量与收入增长显著。AI产业驱动下，PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD等“运力”芯片表现亮眼；MXC芯片作为全球首款CXL MXC芯片，应用于内存扩展及池化领域，保持行业领先地位，有望持续受益于高性能计算与AI需求。津逮服务器方面，公司津逮服务器平台产品主要包括津逮CPU、数据保护和可信计算加速芯片和混合安全内存模组（HSDIMM）等。该平台具备高信息安全性，为云计算数据中心提供更安全的运算平台；融合了先进的异构计算与互联技术，可为大数据及人工智能时代提供强大的综合数据处理及计算力支撑。津逮服务器平台需求波动较大，CPU持续迭代升级，服务器生态圈稳步构建。 基础数据 每股净资产(元,LF)10.71资产负债率(%,LF)10.87总股本(百万股)1,145.15流通A股(百万股)1,145.15 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：作为专注于数据处理及互连芯片设计的企业，澜起科技在内存配套芯片领域占据龙头地位，且在AI相关“运力”芯片领域布局领先，具有显著的行业竞争力。我们认为，随着DDR5渗透率持续提升及AI驱动下PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD等新品持续放量，同时津逮服务器平台产品线不断拓展，公司业绩有望保持强劲增长态势。我们预测公司2025-2027年归母净利润为24/34/46亿元，对应当前PE估值为57/39/29倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼风险提示：存货跌价风险，半导体行业风险。 内容目录 1.澜起科技：全球互联芯片的龙头企业..............................................................................................41.1.业务布局：基于两大产品线拓展产品矩阵.............................................................................41.2.股权结构：股权结构分散，高管及核心人员经验丰富.........................................................41.3.财务分析：盈利能力强劲，研发费用攀升.............................................................................52.互连类芯片：产品全面布局，下游应用场景渗透加强..................................................................82.1.内存互联领域技术创新，市占率持续提升.............................................................................82.1.1. DDR5下游渗透率提升，子代持续迭代........................................................................82.1.2.内存模组配套芯片行业领先.........................................................................................102.2.把握AI需求，“运力”芯片助力公司业绩增长..................................................................112.2.1. PCIe Retimer芯片：公司产品成功导入市场，出货保持强增长态势.......................112.2.2.MRCD/MDB：AI及高性能计算推动产品需求，销售收入呈突破性增长..............122.2.3. CKD芯片：公司产品首次量产出货，AI PC驱动未来增长.....................................132.2.4. MXC芯片：应用内存扩展及池化领域，大幅扩展内存容量和带宽.......................143.津逮服务器平台产品线：产品持续迭代，成长空间广阔............................................................173.1.津逮CPU：持续推陈出新，构建津逮生态系统.................................................................173.2.数据保护和可信计算加速芯片：可信安全系统护航..........................................................183.3.混合安全内存模组（HSDIMM）：把握自主产权，针对本土市场...................................194.盈利预测与投资建议........................................................................................................................214.1.盈利预测...................................................................................................................................214.2.投资建议...................................................................................................................................225.风险提示............................................................................................................................................24 图表目录 图1：公司产品矩阵...............................................................................................................................4图2：公司股权结构（25年三季报）..................................................................................................5图3：公司营业收入及同比...................................................................................................................6图4：公司归母净利润及同比...............................................................................................................6图5：公司主营业务收入构成（按产品）...........................................................................................6图6：公司各类产品营业收入（亿元）...............................................................................................6图7：公司细分产品毛利率...................................................................................................................7图8：公司销售毛利率及销售净利率...................................................................................................7图9：公司费用率...................................................................................................................................7图10：公司研发费用及同比.................................................................................................................7图11：DRAM行业收入预测................................................................................................................8图12：AMD锐龙7000.......................................................................................................................10图13：Intel酷睿12代........................................................................................................................10图14：公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片示意图...................................