公司深度报告：内存互连全球龙头，发力AI运力打造第二增长中枢

2026年05月11日 ——公司深度报告 陈蓉芳（分析师）chenrongfang@kysec.cn证书编号：S0790524120002 投资评级：买入（维持） 陈瑜熙（分析师）chenyuxi@kysec.cn证书编号：S0790525020003 陈凯（分析师）chenkai1@kysec.cn证书编号：S0790526030004 内存互连领域全球龙头，核心内存接口芯片高速成长 公司在内存接口与内存模组配套芯片领域深耕二十年，已成为该领域龙头，2025年该品类营收规模达到51.39亿元，yoy+53.43%，同时以36.8%的市占率位居全球第一。当前AI产业加速扩容叠加CPU及内存模组因供需错配和Agentic AI催化，公司核心RCD及模组配套芯片需求持续加速增长，公司精准把握DDR5迭代产业机遇推进RCD产品子代升级，2025年，受益于AI产业趋势，DDR5内存需求旺盛，第二子代和第三子代RCD芯片出货量及出货占比进一步增加，产品的平均销售价格及毛利率持续提升，量价齐升逻辑清晰。我们预计2026-2028年公司实现营收76.81/97.22/121.80亿元，实现归母净利润35.77/47.81/60.55亿元，对应当前股价对应PE分别为71.86/53.75/42.44x，维持“买入”评级。 把握AI时代机遇，高端运力芯片打开全新增长曲线 公司围绕AI服务器向“多卡互连+高速协议”架构升级主线打造产品矩阵，已研发出以PCIe Retimer、MRCD/MDB等为核心的多款高性能运力芯片。当前主流8卡AI服务器通常需要8至16颗PCIe Retimer芯片，受益于AI服务器升级放量，该品类量增逻辑清晰，公司新进卡位并凭借自身技术实力，出货量已位列全球第二。高价值量MRCD/MDB跟随MRDIMM助力“内存墙”突破，全面赋能高端AI服务器，目前一子代产品已全面量产出货，二子代产品支持速率提升至12800MT/s，自2025Q4开始出货量也显著提升。 数据来源：聚源 相关研究报告 瞄准内存池化关键点，加速布局CXL等前沿领域 发力内存池化关键领域，公司2022年全球首发的CXL MXC芯片主要用于内存扩展&池化，可有效提升内存容量和带宽，满足云计算和人工智能等数据密集型应用的需求。澜起最新CXL3.1 Type 3标准的MXC芯片已开始向主要客户送样测试，产品得到三星、AMD等主要合作伙伴积极反馈。津逮CPU平台及CKD芯片也有望在未来贡献稳定的营收增量。 风险提示：研发进展不及预期、产能支持不及预期、行业竞争加剧。 目录 1、高速互连芯片龙头，迈入全面增长期....................................................................................................................................41.1、深耕高速互连芯片领域，产品矩阵持续拓展..............................................................................................................41.2、高管团队背景资深，股权激励绑定核心人才..............................................................................................................51.3、高端芯片稳步出货，营收盈利稳步增长......................................................................................................................62、时代机遇已至，乘AI东风加速发展......................................................................................................................................82.1、专注内存互连领域，响应内存模组升级需求..............................................................................................................82.2、AI大时代+存储“超级周期”，公司核心品类迎来量价齐........................................................................................92.3、创新引领步履不停，内存互连新品未来可期............................................................................................................113、把握AI产业契机，发力运力关键领域................................................................................................................................153.1、全面布局AI运力领域，助力AI基建架构升级.......................................................................................................153.2、PCIe互连芯片未来可期，自研SerDes IP构筑牢固护城河.....................................................................................163.3、发力高端CXL互连技术，持续发掘运力产业潜力..................................................................................................193.4、产品持续迭代，津逮CPU稳步增长..........................................................................................................................234、盈利预测及估值分析..............................................................................................................................................................235、风险提示..................................................................................................................................................................................25附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................26 图表目录 图1：澜起科技已形成四大细分品类产品矩阵............................................................................................................................4图2：公司新子代产品加速推出...................................................................................................................................................5图3：公司无实际控制人且机构持股比例较高............................................................................................................................6图4：公司2025年营收同比增长49.94%....................................................................................................................................7图5：公司2026年一季度综合毛利率达到69.79%....................................................................................................................7图6：公司2025年综合费用率为24.44%....................................................................................................................................7图7：公司2026年一季度归母净利润同比增长61.30%............................................................................................................7图8：公司自2025年下半年起存货规模显著提升......................................................................................................................8图9：公司账期结构相对稳定.......................................................................................................................................................8图10：内存互连/配套芯片应用示例............................................................................................................................................9图11：内存模组-内存互连/配套芯片匹配关系....................................................