大消费行业周报（12月第3周）：社零承压下政策有望托底

大消费 大消费行业周报（12月第3周） 执业证书号：S1030523030001电话：0755-23602217邮箱：zhengbb@csco.com.cn 1)上周（12/15-12/19）大消费板块全线收跌。商贸零售、社会服务、食品饮料、美容护理、家用电器、纺织服饰周涨跌幅分别为6.66%、2.66%、1.05%、2.87%、0.16%、2.18%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是欢乐家（+44.42%）、立达信（+30.38%）、华茂股份（+17.74%）、百大集团（+51.60%）、华天酒店（+13.40%）、嘉亨家化（+11.44%）；领跌的个股分别是岩石股份（-16.92%）、莱克电气（-10.90%）、哈森股份（-13.03%）、ST沪科（-11.02%）、电科院（-11.68%）、锦盛新材（-3.81%）。 分析师：罗鹏执业证书号：S1030523040001电话：0755-23602217邮箱：luopeng@csco.com.cn 分析师：赵靖执业证书号：S1030525070001电话：0755-23602217邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 2)海南封关落地，免税行业迎扩容机遇。自2025年12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关，通过零关税扩容、税收优惠、加工增值免税、要素自由流动等政策，从贸易、产业、消费、区域经济等维度释放红利。从对免税的影响来看，零关税商品税目比例从封关前约21%（1900项）大幅提升至74%（6600余项），丰富免税产品供给。2025年1-11月海南离岛免税购物金额270亿元，同比-3.7%，中长期来看免税行业有望实现扩容。2025年9月起海南免税销售回暖，9月、10月和11月海南离岛免税购物金额分别同比+3.4%、+13.1%和+27.1%。其中9月为自2024年1月以来首次恢复正增长的月份。11月1日开始执行海南离岛旅客免税购物新政，海南离岛免税额度提升至10万元/年，覆盖品类扩至47类，11月离岛免税销售增速显著加速。但免税购物实际人次依然承压，9月、10月和11月海南离岛免税购物实际人次分别同比-7.3%、-13.3%和-9.8%。我们建议关注海南封关对零售和免税行业带来的深远影响，并积极布局相关零售和免税板块。 公司具备证券投资咨询业务资格 3)11月社零增速放缓，扩内需政策有望带来修复。11月社零总额同比+1.3%，环比下降1.6pct，除汽车外同比+2.5%。按消费类型看，商品零售额同比+1.0%，限额以上商品零售同比-2.2%，主要受双十一大促前置影响；餐饮同比+3.2%，限额以上餐饮零售同比+1.2%。按品类看，必选消费保持稳健，11月粮油食品、饮料、日用品分别同比+6.1%、+2.9%、-0.8%。受双十一大促虹吸效应影响，可选消费增速明显回落。11月化妆品、金银珠宝、纺织服装类零售额分别同比+6.1%、+8.5%、+3.5%，环比下滑3.5pcts、下滑29.1pcts、下滑2.8pcts，黄金税新政落地后，多数黄金珠宝品牌已完成涨价，销售增速随之回落；耐用品中家电、家具因基数较高增速回落，11月家电、家具分别同比-19.4%、-3.8%。扩内需仍为主线任务，相关政策密集出台,《扩大内需是战略之举》明确消费为经济增长持久动力与稳定锚；2025年中央经济工作会议将扩内需列为明年首要重点任务。在此背景下，建议关注估值处于相对低位的白酒、酒店、餐饮、免税等顺周期板块。 4)风险提示：经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。 正文目录 一、市场周度回顾...........................................................3二、行业要闻及重点公司公告.................................................42.1行业要闻......................................................................42.2公司公告......................................................................5 图表目录 Figure 1申万一级行业周度涨跌幅.........................................................3Figure 2消费二级子行业周度涨跌幅.......................................................3Figure 3消费各行业周度涨幅前五个股.....................................................4Figure 4消费各行业周度跌幅前五个股.....................................................4 一、市场周度回顾 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 二、行业要闻及重点公司公告 2.1行业要闻 ⚫12月14日,林清轩通过港交所聆讯，IPO在即。成立于2003年，以山茶花成分为核心，开创"以油养肤"理念。2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合增速32.7%；25H1净利率达17.3%，净利润1.82亿，同比翻倍。毛利率80%左右。 ⚫12月15日，中共江西省委关于制定全省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布，深入实施提振消费专项行动。统筹促就业、增收入、 稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力。全面提振汽车、家电等大宗消费，切实稳住消费基本盘。 ⚫12月14日至15日，以“彝海结盟地·五彩大凉山”为主题的2025凉山州文化和旅游发展大会暨凉山旅游投资大会在四川省凉山彝族自治州会理市举办。 ⚫12月16日，去哪儿旅行数据显示，2026年春节假期出境游机票酒店预订已经进入高峰。热门出境游目的地酒店预订量增长1倍以上，泰国、韩国、马来西亚成为高性价比热门出境目的地。9天长假同时激发长线出游需求，向北去挪威追极光，向南去新西兰反季过夏天，带动两地酒店预订增长1.5倍、2倍。 ⚫12月16日，中央财办有关负责同志详解2025年中央经济工作会议精神指出，扩大内需是明年排在首位的重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资。另外，明年要从供需两端发力稳定房地产市场。供给端要严控增量、盘活存量，加快消化库存。需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。 ⚫12月18日，海南自由贸易港将正式启动全岛封关。琼州海峡作为连接粤琼两地的“水上动脉”，其航运安全与通行效率，直接关系到封关运作的顺利实施。随着封关临近，琼州海峡的客货运量呈现“预热式”增长。数据显示，今年12月上旬琼州海峡客滚船发班量、旅客及车辆运输量比11月上旬分别增长9%、23%、18%，新能源车运输量增幅达27%。据预测，2026年春运期间，琼州海峡的旅客量预计将达到497万人次、车辆116万台，较往年显著增长。同时，新能源车辆的渡运占比也持续攀升，预计2026年春运占比将达28%，日渡运量达6200辆，同比增长100%。 ⚫12月18日，在六福珠宝等官网，足铂999的价格达到每克815元。深圳水贝市场的铂金饰品克价也涨至470元左右，今年6月的时候克价还在300元左右。而在国内期货市场，以铂为例，12月18日广期所铂期货主力合约价格再度大涨，当天收盘涨幅高达5.32%。铂金再次成为市场上最受关注的资产之一，铂金首饰的价格也水涨船高。 （信息来源：e公司） 2.2公司公告 ⚫怡园酒业：公告自12月10日起短暂停牌。12月15日，根据港交所披露公开信息，酒类流通平台1919创始人杨陵江已获得怡园酒业73.63%的股份，成为这家上市公司的新任大股东及实际控制人。⚫奥瑞金：12月17日公告称，公司下属控股子公司BenepackHongKongLimited拟 向Rexam Limited出 售 其 持 有 的 控 股 子 公 司Benepack BelgiumN.V.（贝纳比利时）80%股权。标的公司整体企业价值为1.38亿欧元，对应80%股权的基础对价为1.104亿欧元，最终交易对价将根据交割日报表的现金、负债及营运资金等指标进行相应调整，预计调整后交易金额约为5,000万欧元至6,000万欧元。 ⚫蒙牛乳业：公司于2025年12月17日，通过集中竞价交易回购20万股，回购金额302.27万港元，最低成交价为15.1港元，最高成交价为15.12港元；近30日累计回购460万股，累计回购金额6780.52万港元。 ⚫中国中免：12月17日公告，近日，公司收到上海机场发来的《中标通知书》，确认公司全资子公司中免集团为上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场相关免税店项目的中标人，并分别与上海国际机场股份有限公司及其控股子公司上海虹桥国际机场有限责任公司签署了《上海浦东国际机场（T2航站楼及S2卫星厅国际区域场地）进出境免税店项目经营权转让合同》和《上海虹桥国际机场（T1航站楼国际区域场地）进出境免税店项目经营权转让合同》。 ⚫海天味业：12月18日公告，今年公司整体保持了较好的发展态势和较强的竞争力，又恰逢全球最大的调味品生产基地-海天高明园区投产20周年且获评“世界灯塔工厂”，经董事会审议，拟实施一次特别分红。本次特别分红预案如下：除回购专用证券账户中的股份外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），拟派发现金红利17.54亿元（含税）。（以上公告信息来源均为Wind资讯） 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担