家用电器行业周报：4月地产社零持续疲软，政策托底力度加大

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 4月地产社零持续疲软，政策托底力度加大 [Table_IndNameRptType] 家用电器 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-05-16 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：刘阳东 执业证书号：S0010121070040 邮箱：liuyd@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.3月冰洗内外销增速回落，短期承压 2022-05-11 2.3月地产延续疲软，空调内销稳健外销放缓 2022-04-26 3.芙万3.0新品面世，消费券补贴刺激需求释放 2022-04-18 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 本周专题一：4月社零&地产数据点评 4月社会消费品零售总额为29483亿元，单月同比减少11.1%，疫情影响下增速进一步放缓。其中，4月家用电器和音像器材类零售额594.0亿元，单月同比减少8.1%，较3月增速下降3.8pct，但幅度环比有所收窄，除受地产宏观政策调控外，疫情导致的家电运输受阻和居民消费意愿下降，亦对家电线上线下零售造成明显冲击；1-4月家用电器和音像器材类累计零售额为2658.0亿元，同比增长2.4%，增幅较1-3月收窄3.5pct。 4月全国住宅竣工面积/销售面积/新开工面积/房地产投资完成额分别同比-12.2%/-42.4%/-44.9%/-10.1%，地产下行压力仍较大。4月全国住宅竣工面积单月同比减少12.2%至2339.4万平方米，1-4月全国住宅累计竣工14662.0万平方米，同比减少11.4%，累计增幅较1-3月下降0.1pct；4月全国住宅销售面积同比减少42.4%至7417.4万平方米，1-4月全国住宅销售面积累计33722.0万平方米，同比减少25.4%，累计增幅较1-3月下降6.8pct；4月全国住宅新开工面积7318.6万平方米，单月同比下跌44.9%，增速环比3月下降19.8pct，1-4月全国住宅新开工面积累计28877.0万平方米，同比下降28.4%，累计降幅较1-3月下降8.1pct；4月全国房地产开发投资完成额11389.1亿元，单月同比减少10.1%，1-4月全国房地产开发投资完成额累计39154.0亿元，同比减少2.7%，累计增幅较1-3月减少3.4pct。 首套房利率下限下调，地产政策托底持续发力。5月15日，央行和银保监会联合发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，提出首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，即首套房利率下限降至4.4%。本次利率下调是在21Q4以来多地发布宽松限购限贷政策后的又一托底举措，对稳定市场预期具有一定的积极作用，但受当前疫情扰动，政策落地预计将会后延，后续房地产下行趋势或有所缓解。 ⚫ 板块观点 白电板块：白电修复的主要支撑来自于：1）疫情导致的高基数压力逐步减弱，2）大宗商品涨价趋势缓解，3）航运价格止涨企稳，4）高端化消费趋势渐成。但仍受长期因素困扰：1）宏观经济下行；2）地产拉动减弱等。对比来看，短期内支撑因素对白电企业经营成果的影响直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复可期。 中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，-44%-33%-21%-9%2%14%5/218/2111/212/22家用电器沪深300 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔。 厨电板块：厨电板块整体需求较为疲软，但子板块间表现有所分化，建议关注低渗透、高成长的集成灶子板块。我们认为，现阶段的集成灶渗透率尚低，而现存的存量房市场规模较大，有充足的渗透空间。同时，集成灶品类经历前期消费者教育后（特别是，2020年4家龙头企业率先上市后，品宣加强进一步提升集成灶的知名度），近二年的蓬勃发展，已推动部分头部企业完成从一至十的积累。伴随渠道建构、产品品类的日益完善，参照传统厨电龙头的发展轨迹来看，集成灶从十至百的跨越式发展可期。 清洁电器板块：扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特征下，新品频出对渗透率提升具有较大的推动作用。石头科技推出的新款带拖布自清洁扫地机U10和洗地机G10、科沃斯的新款带自清洁+自集尘+自烘干的扫地机地宝X1，以及云鲸的第二代带自清洁+自换水+自烘干的新品扫地机J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善，符合当前消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔、新宝等企业的迅速跟进，22年上半年将有更多企业推出相关产品，洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。 ⚫ 投资建议 建议关注竞争格局持续优化且盈利能力有望边际改善的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。 建议关注全面推进产品、品牌、渠道、管理等多维组织能力提升的集成灶龙头亿田智能，以主品牌布局集成灶新品的传统厨电龙头老板电器，以及产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人。 建议关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头科沃斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头石头科技。 ⚫ 风险提示 宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电需求产生负面影响；疫情反复影响复产复工等。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 16 证券研究报告 正文目录 1 本周专题一：4月社零&地产数据点评 ............................................................................................................................... 5 1.1 社零数据：4月社零同比减少11.1%，疫情拖累放缓 ...................................................................................................... 5 1.2 地产数据：4月地产数据持续下滑，政策托底发力 ......................................................................................................... 6 2板块观点 ............................................................................................................................................................................... 9 2.1 白电板块：静待龙头底部复苏 ............................................................................................................................................ 9 2.2 厨电板块：关注集成灶高景气赛道 .................................................................................................................................... 9 2.3 清洁电器板块：关注技术壁垒深厚的扫地机龙头 .......................................................................................................... 10 3 本周家电板块及原材料价格走势 ...................................................................................................................................... 11 4 本周重要公告 .................................................................................................................................................................... 15 风险提示： ............................................................................................................................................................................ 15 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 16 证券研究报告 图表目录 图表1 社会消费品零售总额累计值及同比 .................................................................................................................................. 5 图表2 社会消费品零售总额当月值及同比 .................................................................................................................................. 5 图表3 全品类累计同比（%） ...................................................................................................................................................... 5 图表4 全品类当月同比（%） .........................................................