期货策略周报：聚酯开枪、全面反内卷还远吗

本周主要观点

近期市场分化程度减弱，主要受国家整治内卷式竞争政策预期影响。PTA率先反内卷，龙头企业主动减产，价格明显反弹，其他化工品或仿效跟进，响应国家政策号召。农产品整体维持震荡格局，全球大豆供应过剩暂难缓解，豆粕震荡看待。整体来看，低估值的化工和黑色板块可能面临反内卷行情，不宜过分看空；农产品板块维持震荡判断；新能源基本面改善，强势趋势延续。

市场观点综述

本周商品市场总体呈现支撑反弹迹象，但结构不稳。焦煤、玻璃、塑料等品种或有二次寻底可能。

• 金属品种：铜、铝、白银等中长期基本面品种，供需矛盾转换周期长，短期受供应端问题支撑，价格坚挺。
• 农产品：整体回调，但下行空间有限，美豆基本面最差时在1000附近有强支撑。全球大豆供需格局偏弱，待国内豆粕调整到位可低吸。
• 能化板块：需求疲软下价格反弹无力，但估值偏低，反内卷背景下可能随时反弹，PTA已给出样本，化工品或跟进。
• 黑色板块：煤炭冬季保供，但反内卷是长期逻辑，下跌空间有限。焦煤难回7月初价格区域，保供是阶段性逻辑。

风险点

宏观政策变化、产业政策变化、移仓换月。

综合评估

市场分化减弱，反内卷行情或展开，化工和黑色板块或受益。农产品维持震荡，新能源强势延续。

注解

报告包含持仓分位、仓差分位、价格分位、库存分位、年化基差、年化估值分位等数据指标。

免责声明

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