东海原油聚酯周度策略：石化反内卷叠加计划外检修，聚酯反馈略有好转

原油市场分析

• 现货表现：原油现货暂稳，等待地缘风险落定。盘面结构仍在走弱过程中，现货成交缩量，WTI欧洲1个月远期货对Dtd升水1.4美金，12月月差转强，长短月差出现异常背离。
• 炼化利润：炼化利润保持中性偏高水平，但随柴油走弱明显回落，9月后需求峰季逐渐淡出，需求仍需观察。
• 库存情况：原油绝对水平偏低，成品油去化一般，总体属季节性低位，对油价有支撑。若俄罗斯出现新制裁，低位库存仍可能驱动盘面计价。
• 持仓变化：WTI和Brent净多头均减少，成品油汽柴净多持仓双降。

聚酯市场分析

• 基差变化：PX外盘走高至857美金，PX对石脑油价差保持269美金中性；PTA基差因惠州装置短停回升至+40左右，下游需求季节性恢复，现货逐渐偏紧。
• 上游利润：原油价格走弱后，上游利润回吐，PXN价差走低，PTA加工费恢复至260左右，部分装置负荷低位；乙二醇利润回升，合成气制装置开工走高导致盘面价格回落，但反内卷推动乙二醇盘面价格走高。
• 库存情况：PTA港口库存累积，总库存稳定；乙二醇开工稳定，后期供应增加，但进口量走低，近期库存阶段性去化。
• 终端需求：终端订单总体恢复但偏弱，织机开工69%中性水平；下游长丝及瓶片端减产存续，但开工回升至90%，库存季节性去化。
• 下游利润：聚酯板块价格反弹，但下游利润偏低，原料反弹制约利润上行，或压低旺季高度，需持续观察。

研究结论

• 原油市场需关注地缘风险变化，当前低位库存和持仓去化提供支撑，但结构走弱持续。
• 聚酯市场短期因反内卷和需求恢复反馈转正，但下游利润受限，旺季高度需持续观察。