东海原油聚酯周度策略：成本计价空间较大，聚酯板块偏强运行

原油观点

• 短期波动极高，跟随原油偏强震荡：美国空袭伊朗核设施引发地缘局势风险，若伊朗回击，油价将继续释放溢价。短期基本面因素计价空间有限，原油库存季节性去化支撑价格回落空间有限。建议观望地缘发展，油价近期波动大，绝对价操作风险极高。
• 美国进料保持高位，成品库存累积：美国原油库存去化，但成品油库存近两周累积，需求水平存疑。
• 炼化利润回升：中东风险上升带动成品油价格上行，海外炼厂利润大幅回升。
• 库存情况：主要消费地原油库存短期回落，成品库存略有累积。

聚酯观点

• 成本支撑存续，关注后期下游减产执行情况：原油成本持续走强，带动上游价格升高，PTA基差回升，流动性问题仍存。上游利润偏高，装置检修推后。PTA港口库存降低，流通环节紧张。
• 终端开工淡季走低：织机开工率下降至62%，终端订单未见明显恢复。
• 下游开工短期回升，后期关注减产情况：聚酯开工率回升至92%，长丝端口开工近期再度回升，但第三轮减产协议及瓶片减产影响后续开工。
• 下游库存保持中性水平：长丝库存中性，但开工略有走高，7月减产仍需观察。
• 下游利润恢复仍在进行中：理论利润仍在恢复过程中，实际下游零利润仍亏损，但幅度已减小。

策略

• 原油：观望，风险包括以伊冲突扩大化、关税谈判反复、供应风险等。
• 聚酯：观望，关注关税影响、下游减产执行情况。

研究结论

• 原油：中东风险存扩大化，油价继续偏强运行。
• 聚酯：成本支撑存续，关注后期下游减产执行情况。