东海原油聚酯周度策略：成本计价空间较大，聚酯板块偏强运行

主要内容观点逻辑策略风险 原油：中东风险存扩大化，油价继续偏强运行聚酯：成本支撑存续，关注后期下游减产执行情况0102 即期价差大幅走强，油价远未转向冲突发生之后，即期价差继续大幅走强，叠加近期原油库存继续去化，近端价格极其强势，且近期尚未看到太多转向迹象。Brent 3月月差WTI 3月月差-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0623/0923/1224/0324/0624/0924/12-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0623/0923/1224/0324/0624/09 数据来源：钢联，东海期货研究所 美国进料保持高位，但成品库存累积美国原油出口前期检修结束之后，近期美国进料保持高位，原油库存去化，但是近两周成品油库存出现累积，需求水平仍然存疑，若持续则可能有需求担忧计价。美国炼厂进料1300018000123456782025202402000400060001234567820252024 炼化利润跟随油价回升随着中东风险大幅上升，成品油近期也跟随大幅上行，近期带动海外炼厂利润大幅回升。。欧洲炼厂裂解-10.000.0010.0020.0030.0040.0012345678202520242023 91011125年平均 数据来源：钢联，东海期货研究所 原油库存短期回落，成品库存略有累积随着近期伊朗供应出现紧张，对其他产区供应造成影响，需求明显好转，贴水持续走高，包括美国等地替代供应的库存下行明显。成品油近期进入到需求旺季后，尚未出现明显增量，库存略有累积。主要消费地汽油库存情况220,000230,000240,000250,000260,000270,000280,000290,000300,000310,0000102030405060708091011122020202120222023202420255年平均(18-22) 数据来源：钢联，东海期货研究所 原油：中东风险存扩大化，油价继续偏强运行聚酯：成本支撑存续，关注后期下游减产执行情况0102 原油成本继续走强，带动上游价格持续升高PX外盘跟随原油走高至896美金，PX对石脑油价差仍保持249美金，短期PX检修仍然偏多，PTA开工短期略有调降，但原油近期风险计价空间极大，将继续大幅带动上游品种价格走强。PTA基差近期继续回升280以上水平，基差水平仍然偏高，流动性问题仍然存在，月差也出现明显回升，近月近期将继续保持强势，关注后期下游减产情况。0200400600800123456789101112202020212022202320242025-50005001000150010.002.004.006.008.0010.001 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 上游利润仍然偏高原油价格大幅抬升后，上游利润继续出现回升，PTA加工费持续在350-400偏高水平，这导致短期装置检修仍有部分推后。乙二醇利润近期回升同样明显，合成气制装置近期开工走高，叠加短期对伊朗进口减量计价，导致盘面价格回升。-300-250-200-150-100-500501001502000102030405060708202020212022 09101112202320242025 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 上游价格拉动延长流通环节继续偏紧情况PTA近期港口库存仍降低，流通环节继续紧张，基差继续保持280以上，短期现货偏紧格局仍会持续，6月合约后，预计将随着国内装置开工恢复以及仓单放出而开始缓解。但短期上游价格持续拉升，部分货品出现恐慌性购买，继续推升流动性问题。乙二醇开工稳定，后期随着合成气制装置回归，供应环比明显有所增加。20%40%60%80%100%40%50%60%70%80%90%13 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495120202021202220232024202540506070809010001 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 终端开工淡季走低终端订单仍然未见明显恢复，持续保持偏弱，近期终端开机持续出现淡季下行迹象，目前织机开工已经下降至62%。0204060801001234567202520242023 8910111220222021 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 聚酯开工率下游开工短期回升明显，后期关注减产情况目前下游开工回升至92%，下游库存压力减弱后，利润也有所恢复，导致长丝端口开工近期再度回升。但随着第三轮减产协议作出，以及瓶片近期已经和7月仍有的减产，下游开工后续或仍然有下行压力。短纤开工率40608010014710 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52202020212022202320242025100207012014710 13 16 1922 25 2831 3437 4043 4649 52202020212022202320242025100 下游库存保持中性水平近期随着上游价格持续抬升，以及下游前期减产执行到位，目前长丝库存仍然中性，但近期开工略有走高，且7月减产仍需观察，后续库存水平仍有部分累积压力。01020304012342025010203040123420252024 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 POY利润下游利润恢复仍在进行中下游近期减产后，理论利润仍在恢复过程中，且近期明显有放缓迹象。实际下游零利润仍然处在亏损，但幅度已经不及前期，后续下游开工或持续保持低位运行，变化有限。FDY利润-700-2003008001300180001020304050620202021-1000-50005001000150001020304050620202021 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。免责声明 微信公众号：东海期货研究（dhqhyj）021-68757181感谢聆听公司地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼邮政编码：200127公司网址：www.qh168.com.cn021-68756925 Jialj@qh168.com.cn