有色金属行业周报：美国CPI超预期回落，关注有色板块
发布时间：2025-12-22 有色金属行业报告（2025.12.15-2025.12.19） 行业投资评级 强于大市 |维持 美国 CPI 超预期回落，关注有色板块 l投资要点 收盘点位7868.8452 周最高7868.8452 周最低4280.14 贵金属：坚定持有。贵金属本周继续上涨，美国 CPI 超预期下降，26 年降息空间打开，软着陆概率提升，白银、铂钯等具备工业属性的贵金属得到了市场青睐，本周涨速较高，黄金短期内跑输。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。 铜：软着陆交易下铜价有望再次冲高。本周铜价高位波动，LME铜上涨 2.75%。主要系美国 CPI 超预期下降后市场风偏的提升。同时，LME 的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源 26年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其 26 年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。 研究所 铝：库存低位，价格弹性大。本周 LME 铝上涨 2.80%，主要跟随铜价波动。库存方面，本周四国内主流消费地电解铝锭库存录得 57.8万吨，较上周四去库 0.6 万吨，较本周一去库 1.8 万吨。供应方面。据 South32 官网 12 月 16 日消息，Mozal 铝厂将于 2026 年 3 月 15 日左右进入维护状态，主因新的电力供应协议尚未达成。需求方面，12月虽处于传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，虽然具有一定淡季特征，并未出现超季节性走弱的情况，铝水比例亦维持高位。总体来看，26 年在供给扰动，储能需求爆发的情况下，推荐铝和铝权益逢低买入。 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《2026 年度策略：贵金属牛市的下半场》 - 2025.12.17 锡：锡价涨破 34 万/吨，短期库存大幅累库。本周沪锡主力合约涨破 34 万/吨，主要受宏观不确定性减弱，资金投机情绪带动，但高锡 价 下 现货 成 交 几 乎 停滞 ， 沪 锡 / 伦 锡 库存 大 幅 累 库 ，周 增 长6.98%/22.40%，印尼锡锭出口逐步恢复正常。我们认为短期锡价受库存累库、情绪退潮影响或有回落，但回调程度有限，供给端仍相对紧缺，后续重点关注非洲战乱、缅甸复产进展。我们认为 2026 年锡价中枢将保持在 30 万元以上，产业链公司有望迎来重估。 钨：钨价持续新高，短期仍将延续上行趋势。本周钨价继续上涨，黑钨精矿价格涨至 43 万元/吨，临近年底，矿端放量骤减，本周仅云南、湖南等部分矿山竞拍出货，主流矿山出货量较少，市场散单成交价格大幅跳涨，成交量缩量明显。下游 APT 生产企业检修企业较多， 加之行业长单占比较大，APT 散单成交价格溢价严重，供应量紧缺。短期看，钨供需矛盾难解，中期看今年国内矿山指标完成度仍不理想，明年指标或进一步下调，叠加海外矿山增量，全球供应基本持平，需求受军工、可控核聚变等新需求带动维持强劲，重点关注传统需求在高钨价下接受程度。 l投资建议 建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。 l风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 1.16%，排名第 14。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前 5 的是西部材料、太钢不锈、贵研铂业、翔鹭钨业、中钨高新；跌幅排名前 5 的是四方达、ST 沪科、黄河旋风、中洲特材、东阳光。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜上涨 2.75%、铝上涨 2.80%、锌下跌 1.94%、铅上涨 0.94%、锡上涨 4.50%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 0.90%、白银上涨 8.55%、NYMEX 钯金上涨 16.03%、铂上涨 14.27%。 新能源金属方面：本周 LME 镍上涨 1.92%、钴上涨 1.21%、碳酸锂上涨3.33%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 19262 吨、铝累库 6978 吨、锌累库 31871 吨、铅累库 21368 吨、锡累库 1575 吨、镍累库 3870 吨。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见
