有色金属周报：美国非农数据超预期致降息不确定性加剧，关注下周美国CPI数据

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 有色金属 2024年04月07日 有色金属周报（20240401-20240405） 推荐 （维持） 美国非农数据超预期致降息不确定性加剧，关注下周美国CPI数据  一、工业金属  1、行业观点：美国非农数据超预期，降息前景再添悬念  事件：4月5日美国劳工统计局公布数据显示，美国3月非农就业人口增加30.3万人，超出预期值20万左右，高于过去12个月平均每月增加的23.1万人；1月份非农新增就业人数从22.9万人上修至25.6万人；2月份非农新增就业人数从27.5万人下修至27万人，经过修正后，1月和2月新增就业人数合计较修正前增加2.2万人；美国3月失业率小幅下降至3.8%，符合预期；但劳动力参与率上升至62.7%，较2月份上升0.2个百分点；美国平均时薪环比增长0.3%，同比增长4.1%，符合预期。  观点：美国3月非农就业人口数据出现明显的超预期，数据发布后互换市场下调2024年美联储降息预期，CME Group定价美联储2024年将降息两次，将6月降息概率减少至54.5%，数据公布前为59.8%，互换市场将完全定价美联储首次降息的日期从7月推迟至9月。而根据摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示，该行预计美联储首次降息时间将从6月推迟至7月；根据鲍威尔当地时间本周三发言：美联储对待降息应采取谨慎态度，在今年开始降息“可能是合适的”，美国今年仍将降息，但具体降息节点取决于数据，美联储在降息前需要更多证明通胀稳定下降的证据，而关于通胀问题，目前还无法确定最近的数据是否仅仅是暂时的波动。由此我们认为，当前看降息时点或具备不确定性，但年内降息是大概率事件，且通胀成为美联储降息更为关注的数据，应重点关注下周三的CPI报告对利率预期的影响。从金价反映上，尽管非农数据的超预期导致伦敦金现价盘中短线下挫13点，但金价短暂调整后开启快速上涨，对此我们认为，一方面是近期在地缘政治紧张局势加剧的背景下，央行的强劲购买和避险资金的流入已经提振了黄金需求，另一方面3月29日公布的美国2月PCE物价指数环比上涨0.3%，低于预期的0.4%，通胀有所降温，考虑年内降息是大概率确定的，黄金仍是具有高确定性的收益品种，看好2024年黄金的表现。  2、公司观点：矿山开发合同再下一单，有利于保障公司矿服业务稳步增长。  金诚信：公司4月2日公告，近日取得了江西铜业集团银山矿业有限责任公司井下8000t项目采掘作业合同，工程地点：银山矿业井下所有区域，工程内容：包括凿岩、爆破、采区内通风排水、二次爆破，矿石铲装、运输、不稳固地段的支护、采空区充填、滤水挡墙的架设、充填水的排放以及采准、切割工程等，以及其他由发包人委托的作业，合同期限：自2024年1月1日至2024年12月31日，合同价格：本合同为单价合同，根据预计工作量预估合同金额约1.1亿元，最终以实际验收完成工作量及结算款为准。  观点：公司作为全球先进的矿山开发矿服商，矿服业务是重要的基本盘，随着新签合同的持续增长，将保障公司矿服业务稳健增长。  3、股票观点：非农数据超预期，但PCE指数放缓，降息仍是大概率，看好贵金属标的 基本面上，上期所阴极铜库存本周环比增加1621吨；LME铜库存本周库存增加3050吨；上期所铝锭库存上升2634吨；LME铝锭库存环比减少19000吨。我们看好降息周期黄金和铜的表现。黄金板块重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、银泰黄金以及央国企龙头中金黄金、山东黄金；铜板块重点推荐具备长期成长性、公司治理优秀的紫金矿业、金诚信以及国企高股息标的西部矿业、铜陵有色；建议关注洛阳钼业、盛达资源、赤峰黄金。  二、新能源金属及小金属  1、行业观点：佤邦曼相锡矿区加强停工管理，锡矿供给紧缺状态延续  事件1：为了响应佤邦中央经济委停工、停产文件精神，避免因清理维护巷道 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：巩学鹏 邮箱：gongxuepeng@hcyjs.com 执业编号：S0360522120001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 124 0.02 总市值(亿元) 29,205.82 3.30 流通市值(亿元) 25,187.18 3.65 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 19.2% 14.1% 2.5% 相对表现 18.3% 17.4% 15.3% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20240325-20240329）：通胀数据符合预期，短期波折不改降息方向》 2024-03-31 《有色金属行业周报（20240318-20240322）：美联储表态偏鸽刺激金价，关注行业基本面变化》 2024-03-24 《有色金属行业周报（20240311-20240315）：降息预期叠加基本面变化，催生大宗商品走势分化》 2024-03-17 -28%-17%-5%6%23/0423/0623/0823/1124/0124/032023-04-06~2024-04-03有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属周报（20240401-20240405） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 影响其它巷道发生纠纷等因素，缅甸佤邦工业矿产管理局发布矿产管理最新通知：1、曼矿区所有巷道暂停切清理维护巷道工作，包括前期中请报备的所有硐口。2、暂停所有硐口堆渣处回收捡矿作业，(注：前期所捡的矿石限期10天内，到工矿局曼相矿山检查科申请报备，尽快运输到选厂加工)。3、所有矿硐必须严格遵守佤邦中央经计委停工、停产及相关文件关规定。  观点：据了解目前佤邦地区除曼相锡矿区外，其他矿区（主产铅锌矿）已恢复生产，曼相锡矿区锡供应占缅甸的95%左右，自23年8月1日停产至今，前期选矿厂原矿库存、矿山堆矿、坑道存矿、佤邦财政部储备矿、口岸保税区库存矿等一定程度缓解了冶炼厂的原料紧缺，并未对锡矿出口造成太大影响，但经近8个月的消耗，加上缅甸出口税政策调整，假若该矿区继续停产，随着时间推移，国内冶炼厂锡矿紧缺将持续。同时考虑缅甸高品质锡矿基本开采殆尽、存量矿山品位下降以及劳动力短缺，选矿厂或面临高生产成本，即便佤邦锡矿区在Q2复工复产，考虑复工爬产需要和6-10月份雨季影响，全年缅甸锡供应仍有限。  2、公司观点1：金钼股份发布2023年年报，业绩符合市场预期。  事件1：4月3日金钼股份发布23年年报，公司实现营业收入115.31亿元，同比增长20.99%，实现归母净利润30.99亿元，同比增长132.19%，实现扣非归母净利润29.58亿元，同比增长125.26%。  观点：公司业绩符合市场预期。2023年，公司主要产品量价齐升，主力矿山金堆城钼矿和东沟钼矿矿石处理量共达2308.27万吨，同比增长4.37%，其中主要产品钼铁/钼酸铵/钼粉产量分别为1.56/0.65/0.52万吨，同比增长2.75%/4.60%/5.66%。公司钼金属实现营收24.5亿元，同比增长41.02%，毛利率为47%，同比增加10.2pct，钼化工实现营收14.3亿元，同比增长9.8%，毛利率58%，同比增加13.4pct，钼炉料实现营收70.8亿元，同比增长22.14%，毛利率51%，同比增加15.2pct。  公司观点2：东方钽业发布2023年年报，业绩符合市场预期。  事件2：4月2日东方坦业发布23年年报，公司实现营业收入11.08亿元，同比增长12.35%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长9.72%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长26.56%。  观点：公司业绩符合市场预期，归母净利润创近12年最好水平。公司作为国内最大的钽、铌产品生产基地，积极应对市场环境，调整产品结构，23年钽铌及其合金制品营业收入10.92亿元，同比增长13.03%，毛利率18%，提升1.58个百分点，实现坦铌等加工制品生产量436.7吨，同比增长6.4%，销售量473.2吨，同比增长18.3%，其中主要参股公司西北稀有金属材料研究院宁夏有限公司实现净利润2.74亿元，贡献投资收益0.77亿元。  3、股票观点：关注供应端扰动频繁、供应收缩预期强和价格有上行动能的标的。  建议关注受益金锑价格上涨标的湖南黄金；建议关注上游资源端供应紧张，受益于大规模设备更新后对下游需求拉动的钨板块标的中钨高新、厦门钨业。  风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 有色金属周报（20240401-20240405） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 本周行情回顾 ................................................................................................................... 6 二、 铝行业重要数据追踪 ....................................................................................................... 6 （一） 生产数据 ............................................................................................................... 6 （二） 库存数据 ............................................................................................................... 7 （三） 毛利 ....................................................................................................................... 8 （四） 进出口 ................................................................................................................... 9 （五） 表观消费量 ........................................................................................................... 9 （六） 现货交易 ............................................................................................................. 10 （七） 下游开工情况 ..................................................................................................... 10 （八） 宏观库存周期 .......................................................................................