有色金属行业周报：美国非农数据超预期放缓，9月降息预期升温

行业周报|有色金属 美非农数据超预期放缓，9月降息预期升温 有色金属行业周报（2025.07.28-2025.08.03） 核心结论 本周核心关注一：家统计局公布，6月份规模以上工业企业利润降幅收窄家统计局公布数据显示，1—6月份，全规模以上工业企业实现利润总额 34365.0亿元，同比下降1.8%。1—6月份，采矿业实现利润总额4294.1 分析师 刘博S0800523090001 18811311450 证券研究报告 2025年08月03日 亿元，同比下降30.3%；制造业实现利润总额25900.6亿元，增长4.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4170.4亿元，增长3.3% 6月份，规模以上工业企业利润同比降幅较5月份有所收窄，以装备工业为代表的新动能行业利润增长较快。 本周核心关注二：美宣布将对进口铜产品征收50%关税，纽约期铜价格显著下跌 7月31日，美宣布将对进口铜产品征收50%关税，COMEX铜期货价格暴跌近18%。据新华社消息，根据美白宫网站30日发布的事实清单，美总统特朗普当日签署公告，从8月1日起将对进口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的关税。周三纽约尾盘，COMEX铜期货价格一度下 跌18.03%，报4.6115美元/磅，截至收盘跌17.7%。 本周核心关注三：据家发改委消息，纵深推进全统一大市建设，破除“内卷式”竞争 据家发改委消息，7月31日，家发展改革委召开2025年上半年发展改革形势通报会，深入学习领会习近平总书记重要讲话和重要指示批示精神。其中，会议提到，纵深推进全统一大市建设，破除“内卷式”竞争，深入推进招标投标制度改革，规范方招商引资行为，推动要素顺畅流通，促进民营经济健康发展、高质量发展。反内卷或有效改善钢铁等产能过剩行业的供需格局，建议关注钢铁等相关行业。 本周核心关注：美6月PCE通胀加速上升 美6月整体PCE物价指数同比上涨2.6%，高于预期的2.5%，前值上修 0.1个百分点至2.3%。环比上涨0.3%符合预期，前值从0.1%上修至0.2%核心PCE物价指数月率录得0.3%符合预期，前值为0.2%。目前市主流观点依旧是美联储9月会降低利率。 本周核心关注五：美7月非农数据超预期放缓，前月数据被大幅下修 美东时间周五，美劳工统计局公布的数据显示，美7月就业增长超预期放缓，同时前月数据被大幅下修，显示劳动力市显著降温，也使得美联储9月降息概率大幅上升。 风险提示：需求到内外宏观经济的冲击、供给到各种外生叠素的影响缘政治事件提升避险情绪、关税政策不确定性风险等。 liubo@research.xbmail.com.cn滕朱军S080052311000115172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 有色金属：反内卷持续发酵，继续看好有色钢铁板价值修复—有色金属行业周报 （2025.07.14-2025.07.20）2025-07-20 有色金属：战略金属价值重估，建议关注稀板投资机会—有色金属行业周报 （2025.07.07-2025.07.13）2025-07-14 有色金属：反内卷政策催化，钢铁板迎产能出清与价值重估机遇—有色金属行业周报 （2025.06.30-2025.07.06）2025-07-07 索引 内容目录 一、本周行情回顾：美国非农数据超预期放缓，9月降息预期升温3 二、本周核心关注&金属价格&库存变化4 2.1工业金属：美国宣布将对进口铜产品征收50%关税，纽约期铜价格显著下跌5 2.2贵金属：美国关税政策反复，仍看好黄金中长期配置价值7 2.3能源金属：供给端或受扰动，锂价近期出现明显涨幅8 2.4战略金属：本周氧化镨钕价格持续走强，黑钨精矿价格突破历史新高8 三、核心观点更新和重点个股追踪10 四、风险提示11 图表目录 图1：2025.07.28-2025.08.03申万一级行业周涨跌幅3 图2：2025.07.28-2025.08.03申万有色二级行业周涨跌幅（%）3 图3：2025.07.28-2025.08.03行业领涨和涨幅靠后标的（%）3 图4：2015-2025年（截至6月）铜精矿加工费情况（美元/干吨）6 图5：铜和铝的LME库存情况（单位：吨）6 图6：本周氧化铝价格触底回升（元/吨）7 图7：电解铝运行产能的产能利用率达到历史最高（左轴单位为万吨，右轴单位为%）7 图8：2022-2025年LME锌和上期所锌价情况（元/吨、美元/吨）7 图9：2024年5月以来，上期所锌的库存去化速度较快（吨）7 图10：COMEX黄金价格与美国实际利率走势（美元/盎司、%）8 图11：2008年至今COMEX金银比和COMEX金铜比的情况8 图12：本周电池级碳酸锂价格出现明显回升（单位：万元/吨）8 图13：电解钴周环比价格微幅下跌（单位：元/吨）8 图14：2014-2025年氧化镨的价格走势（单位：元/公斤）9 图15：近期钼价仍以震荡为主（单位：元/千克）9 图16：本周以来钨价继续突破历史新高（万元/吨）9 图17：近期锑价出现回调（单位：元/吨）9 表1：2025.07.28-2025.08.03工业金属价格变化表5 表2：2025.07.28-2025.08.03工业金属库存变化表6 表3：2025.07.28-2025.08.03贵金属价格变化表7 表4：已覆盖的重点公司盈利预测和估值一览表（对应2025年08月01日股价）10 一、本周行情回顾：美国非农数据超预期放缓，9月降息预期升温 本周行情回顾：本周（2025.07.28-2025.08.03）上证指数跌幅为0.94%，申万29个行业及上证指数、深证指数、创业板及综合共33个行业中领涨行业为医药生物（+2.95%）、通信（+2.54%）、传媒（+1.13%）。有色金属行业跌幅4.62%，排名第32位，跑输上证指数3.68个百分点。申万二级行业中，有色金属中的金属新材料下跌3.93%、小金属下跌7.11%、能源金属下跌5.41%、贵金属下跌4.11%、工业金属下跌3.81%。 个股方面，本周领涨前五名分别为惠同新材（+11.69%）、海亮股份（+10.90%）、屹通新材（+9.94%）、精艺股份（+8.51%）、悦安新材（+4.42%），领跌前五名分别为深圳新星（-9.78%）、翔鹭钨业（-9.95%）、中国稀土（-9.98%）、华阳新材（-10.11%）、中钨高新（-16.98%）。 医通传电社国计综创机银上基深轻公家环纺食商钢建汽非建电石农交美有煤药信媒子会防算合业械行证础证工用用保织品贸铁筑车银筑力油林通容色炭 生物 服军机板设指化指制事电服饮零材金装设石牧运护金 务工 备数工数造业器饰料售料融饰备化渔输理属 图1：2025.07.28-2025.08.03申万一级行业周涨跌幅 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 资料来源：wind、西部证券研发中心 图2：2025.07.28-2025.08.03申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：2025.07.28-2025.08.03行业领涨和涨幅靠后标的（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 惠海屹精悦深翔中华同亮通艺安圳鹭国阳新股新股新新钨稀新材份材份材星业土材 中钨高新 工业金属金属新材料贵金属能源金属小金属 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：wind、西部证券研发中心资料来源：wind、西部证券研发中心 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 本周核心关注一：国家统计局公布数据，6月份规模以上工业企业利润降幅收窄 国家统计局公布数据显示，1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%。1—6月份，采矿业实现利润总额4294.1亿元，同比下降30.3%；制造业实现利润总额25900.6亿元，增长4.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4170.4亿元，增长3.3%。 1—6月份，主要行业利润情况如下：黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8%，电气机械和器材制造业增长13.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.8%，通用设备制造业增长6.5%，电力、热力生产和供应业增长5.6%，专用设备制造业增长4.4%，汽车制造业增长3.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长3.5%，非金属矿物制品业下降5.4%，纺织业下降8.1%，化学原料和化学制品制造业下降9.0%，石油和天然气开采业下降11.5%，煤炭开采和洗选业下降53.0%，石油、煤炭及其他燃料加工业同比增亏。国家统计局工业司统计师于卫宁就2025年6月份工业企业利润数据进行解读，6月份，规模以上工业企业利润同比降幅较5月份有所收窄，以装备工业为代表的新动能行业利润增长较快。 本周核心关注二：美国宣布将对进口铜产品征收50%关税，纽约期铜价格显著下跌 7月31日，美国宣布将对进口铜产品征收50%关税，COMEX铜期货价格暴跌近18%。据新华社消息，根据美国白宫网站30日发布的事实清单，美国总统特朗普当日签署公告， 从8月1日起将对进口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的关税。周三纽约尾盘，COMEX铜期货价格一度下跌18.03%，报4.6115美元/磅，截至收盘跌17.7%。 本周核心关注三：据国家发改委消息，纵深推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争 据国家发改委消息，7月31日，国家发展改革委召开2025年上半年发展改革形势通报会，深入学习领会习近平总书记重要讲话和重要指示批示精神，落实党中央、国务院关于“十五五”时期经济社会发展形势的重大判断和做好经济社会发展工作的总体要求，对当前经济形势的研判和做好下半年经济工作的决策部署，高质量完成全年发展改革任务。国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁主持会议并讲话。 其中，会议提到，纵深推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争，深入推进招标投标制度改革，规范地方招商引资行为，推动要素顺畅流通，促进民营经济健康发展、高质量发展。反内卷或有效改善钢铁等产能过剩行业的供需格局，建议关注钢铁等相关行业。 本周核心关注四：美国6月PCE通胀加速上升 当地时间周四，美国商务部经济分析局发布了6月份的PCE物价指数。作为美联储最青睐的通胀指标——PCE数据在6月加速上升，达到今年以来最快的增速之一，因为加征关税开始推高一些商品的价格，支持了经济学家关于下半年价格压力将上升的观点，这使得联储9月降息预期再遭打压。 具体数据显示，美国6月整体PCE物价指数同比上涨2.6%，高于预期的2.5%，前值上修0.1个百分点至2.3%。环比上涨0.3%符合预期，前值从0.1%上修至0.2%。剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2 月以来最高水平。核心PCE物价指数月率录得0.3%符合预期，前值为0.2%。 报告显示，PCE物价指数的上升部分原因是汽油价格的上涨以及企业将与关税相关的成本转嫁给消费者。具体来看，6月份能源价格上涨了0.9%，而上个月能源价格下降了1%。商品价格上涨了0.4%，这是自1月以来的最高月度涨幅。美联储当地时间周三将基准利率维持在4.25%-4.50%区间不变，顶住了特朗普要求降息的压力。目前市场主流观点依旧是美联储9月会降低利率。 本周核心关注五：美国7月非农数据超预期放缓，前月数据被大幅下修 美东时间周五，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月就业增长超预期放缓，同时前月数据被大幅下修，显示劳动力市场显著降温，也使得美