有色金属行业周报：美国CPI同比回落，降息预期提升支撑贵金属

美国CPI同比回落，降息预期提升支撑贵金属 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 ▌黄金：美国CPI同比回落，降息预期提升支撑贵金属 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 数据方面，美国6月核心CPI同比今值3.3%，预期3.4%，前值3.4%。美国6月CPI同比今值3%，预期3.1%，前值3.3%。分项来看，虽然6月食品项目价格同比2.2%，低于4月的2.1%。但是6月能源商品价格同比-2.3%，再次进入负值区间。此外，6月住房租金价格同比为5.2%，也持续处于下行通道。 行业相对表现 本周美联储官员发言整体偏鸽。鲍威尔在美国参议院银行委员会举行的听证会上发言表示，对通胀对通胀正在朝着2%目标可持续地回落还没有足够的信心。但是他也表示美联储无需等到通胀降至2%下方了才降息。对于降息问题，脑海中并没有具体的通胀数值（标准）。鲍威尔本周的发言极大的提升了年内降息的概率。 此外，芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国6月CPI数据就是“通胀率朝着2%回落之路”应有的样子。但是他表示，对降息一次、或一系列降息持开放态度，取决于数据。拒绝置评美联储何时应当降息。美国旧金山联储行长Mary Daly表示，鉴于近期就业和通胀数据，美联储可能有必要对利率进行一些调整，但她没有提供具体降息时间表。总结本周美联储官员发言可以看出，通胀持续向下鼓舞了降息的信心，但是对于具体降息时间的预测还比较谨慎。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：美国失业率持续反弹，降息预期再起支撑金铜铝价格》2024-07-072、 《 有 色 金 属 行 业 周 报 ：Antofagasta年中谈判落地，铜精矿长单TC进一步下滑》2024-07-013、《有色金属行业周报：美国通胀不 及 预 期 ， 贵 金 属 价 格 获 支 撑 》2024-06-17 从Fedwatch的工具来看，年内在9月及11月的议息会议上，各有一次降息。并且9月第一次降息概率已经提升到了90.3%。 我们认为本周美国CPI回落预示美国通胀压力持续减弱。美联储官员发言整体偏鸽，市场预期年内有两次降息，黄金价格下一轮涨势正在酝酿之中。 ▌铜、铝：政策导向，再生铜加工产能现关停致原料供应边际减少 国内宏观：6月，中国6月CPI同比今值0.2%，前值0.3%。中国6月PPI同比今值-0.8%，前值-1.4%。中国6月进口同比（按美元计）今值-2.3%，预期2.5%，前值1.8%。中国6月出口同比（按美元计）今值8.6%，预期8%，前值7.6%。中国1至6月社会融资规模增量18.1万亿，预期18.2万 亿，前值14.8万亿。中国1至6月新增人民币贷款13.27万亿，预期13.39万亿，前值11.14万亿。中国6月M2货币供应同比今值6.2%，预期6.8%，前值7%。 铜：价格方面，本周LME铜收盘价9821美元/吨，环比7月5日-145美元/吨，跌幅1.45%。SHFE铜收盘价78800元/吨，环比7月5日-1260元/吨，跌幅1.57%。库存方面，LME库存为206225吨（环比7月4日+14600吨，同比+152000吨）；COMEX库存为9850吨（环比7月4日+903吨，同比-28451吨）；SHFE库存为316108吨（环比7月5日-5534吨，同比+233418吨）。三地合计库存532183吨，环比7月5日+9969吨，同比+356967吨。SMM统计国内铜社会库存当周为38.86万吨，环比7月4日-2.12万吨。 铜行业方面，中国铜精矿TC现货上周价格为5.50美元/干吨，环比7月5日+2.80美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为67.69%，环比-0.8pct。本周下游开工率进一步走弱。 国务院颁布《公平竞争审查条例》，再生铜原料供应将收紧。自6月13日，李强总理签署国务院令第783号，以国务院文件的形式公布《公平竞争审查条例》，2024年8月1日起正式施行以来，至7月12日再生铜杆周度开工率持续下降。据SMM统计数据来看，江西省样本企业中目前涉及停产/减产的再生铜原料加工产能将近120万吨（江西跟踪调研样本产能总和221万吨），截至7月11日，湖北、河南和安徽也陆续出现减产/停产的情况。在铜精矿供应偏紧的情况下，再生铜供应政策收紧，铜的供需短缺将进一步加剧。 铝：价格方面，国内电解铝价格为19990元/吨，环比7月5日-250元/吨，跌幅1.24%。库存方面，本周LME铝库存为976725吨（环比7月5日-23000吨，同比+444625吨）；国内上期所库存为262200吨（环比7月5日+18180吨，同比+154438吨）；SMM国内社会铝库存为78.9万吨（环比+1.6万吨，同比+23.6吨）。 下游方面，国内本周铝型材开工率为49.3%，环比-1.7pct，同比-12.7pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为67.6%，环比+0.0pct，同比+9.8pct。 宏观氛围持续偏宽松，但电解铝供应继续增加、需求表现冷清，基本面表现较为一般。本周云南电解铝企业继续释放复产产能，复产已近尾声，国内电解铝行业供应小幅增加；终端需求方面，汽车数据继续向好，但实际需求表现一般；氧化铝本周均价3905.09元/吨，较上周涨幅为0.03%，预焙阳极价格持稳，火电价格略下跌，丰水期到来水电电价预计下跌。综合看电解铝理论成本基本持稳，铝价略偏强运行，利润有望小幅走阔。 ▌锡：缅甸佤邦尚未复产，供应趋紧 价格方面，国内精炼锡价格为275440元/吨，环比7月5日-720元/吨，跌幅为0.26%。库存方面，本周国内上期所库存为15175吨，环比7月5日+193吨，涨幅为1.29%；LME库存为4440吨，环比7月5日-130吨，跌幅为2.84%；上期所+LME库存合计为19615吨，环比+63吨，涨幅为0.32%。 目前佤邦曼相矿区仍未有复产消息，锡矿供应不确定性较强，矿端供应趋紧；周内冶炼厂开工持稳，部分冶炼企业仍处于停产检修中，锡价有望维持高位运行。 ▌锑：大厂报价坚挺，价格微涨 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为157420元/吨，环比+20元/吨，涨幅为0.01%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3680吨，环比-80吨，跌幅为2.13%。 据SMM调研统计，2024年6月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为6559.32吨，整体与上个月5月的6497.93吨相比，环比微幅上升0.94%。SMM经过市场调研了解到，进入6月下半月之后，再次出现了大批量锑冶炼厂家停产的状况，里面甚至包括大量国内旗舰级大厂。因此预计7月国内锑锭产量环比将会出现大幅下滑。 报价方面，大厂价格坚挺，小厂跟上报价。本周来看，国内锑品市场价格坚挺，价格重心整体上移。7月8月是传统淡季，目前阻燃方面的需求并不好，光伏产业客户的库存也还有余量，因此价格盘整也是客观情况。但是由于供应收缩的问题，价格下跌几乎没有空间。 短期冶炼厂停产，供应将短期大幅收缩，后期需求好转下，锑价或将加速上涨。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美国CPI回落致降息预期提升，黄金或将开启下一轮上涨。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：再生铜加工产能现关停致原料供应边际减少。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：成本基本持稳，铝行业利润有望小幅走阔。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：国内冶炼厂进入检修期，精炼锡供应短期偏紧。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：原料短缺致冶炼厂减产，锑价易涨难跌。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全 球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。 正文目录 1、一周行情回顾...........................................................................71.1、板块回顾........................................................................71.2、个股回顾........................................................................82、宏观及行业新闻.........................................................................83、贵金属市场重点数据.....................................................................104、工业金属数据...........................................................................115、行业评级及投资策略.....................................................................156、重点推荐个股...........................................................................167、风险提示...............................................................................16 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅...........................................................7图表2：申万有色子版块周涨跌幅.........................................................7图表3：周度涨幅前十个股...............................................................8图表4：周度涨幅后十个股...............................................................8图表5：宏观新闻.......................................................................8图表6：行业新闻.......................................................................9图表7：黄金及白银价格................................