有色金属行业周报：CPI回落降息预期提升，金银涨势强劲

本周核心关注美国4月CPI如期回落。美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%，符合市场预期。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。 下周重要数据发布:5月20日（周一09:15）中国贷款市场报价利率（LPR）1年、5年。 贵金属：白银大幅拉升。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨2.2%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）涨11.9%。5月14日美国劳工部数据显示，4月PPI环比上涨0.5%，比预期的0.2%高出一倍多；美国4月CPI环比和同比涨幅较3月数据均有所回落，剔除波动较大的食品和能源价格后，4月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%，是自2021年4月以来的最小涨幅；美国4月零售销售额与3月持平，低于市场普遍预期。现货黄金上涨，贵金属整体开启新一轮行情，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：全面上涨，镍价涨幅居前。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+4.6%、+1.2%、+2.0%、+0.5%、+3.9%、+10.7%。铜方面，国际铜矿供给扰动持续存在，TC维持2美元/干吨。锡方面，锡矿供应面存收缩预期，缅甸佤邦锡矿迟迟未有复产消息传出，国内冶炼企业或将面临原料紧缺风险。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：钨全面上涨。稀土方面：本周镨钕金属价格跌0.9%、镨钕氧化物价格跌1.4%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。 钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全面上涨，各品位黑、白钨精矿涨幅超4%，目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。锰方面：随着澳大利亚south32消息持续发酵，锰矿价格持续上涨。 能源金属：锂钴价格下降，需求端关注后续以旧换新政策对需求实际拉动幅度，锂供给端关注宜春云母企业的产量及成本变化情况。（1）锂：金属锂、碳酸锂、氢氧化锂价格下降。宜春市生态环境保护委员会于4月24日发布了《关于进一步加强对全市锂渣利用处置指导的通知》，其中明确云母锂渣中含关键特征污染因子铍、铊、氟化物等将被界定为危废，危废处置将提高云母提锂企业的综合生产成本。（2）钴：金属钴微涨，钴化合物价格下降。（3）镍：镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板价格大幅上涨。从能源金属整体需求端来看，以旧换新政策有望拉动新能源汽车需求，后续关注实际需求拉动幅度。建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格小幅上涨，ETF持有量上升，银大幅拉升 黄金现货价格上涨。截至2024年5月17日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价561元/克，周变动0.92%，月变动-0.5%，年变动25.0%。截至2024年5月17日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2420美元/盎司，周变动2.2%，月变动1.8%，年变动21.9%。 图1：截至2024年5月17日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价561元/克，周变动0.9%；截至2024年5月17日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2420美元/盎司，周变动2.2% 图2：截至2024年5月17日，COMEX银价格31.8美元/盎司，周变动11.9%；NYMEX铂价格1094.7美元/盎司，周变动8.9%；NYMEX钯价格1013.0美元/盎司，周变动3.2% 图3：截至2024年5月17日，美国十年期国债实际收益率2.10%，图4：截至2024年5月17日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.4%为104.49 图6：2024年5月17日，金油比28.81，金银比76.15，金铜比476.10 图5：截至2024年5月16日，黄金ETF持有量1380吨 图7：2024年4月，美国:CPI:当月同比3.40%，中国:CPI:当月同比0.30% 图8：2024年3月，美国:PCE:当月同比2.71%，美国:核心PCE:当月同比2.82% 图10：2024年5月14日，COMEX:黄金:非商业净持仓204496张 图9：2024年4月，美国:失业率:季调3.90% 1.2.工业金属：金属价格全面上涨，镍价涨势居前 工业金属价格上涨。其中，LME铜价涨幅4.6%，SHFE铝价涨幅1.3%，SHFE铅价涨幅3.5%，LME锡价涨幅3.9%，LME镍价涨幅10.7%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位 铜价上涨。截至2024年5月17日，SHFE铜最新价为84250元/吨，周变动4.1%，月变化9.5%，年变化30.5%。截至2024年5月17日，LME铜最新价为10398美元/吨，周变动4.6%，月变化10.2%，年变化27.2%。 图11：本周SHFE铜价上涨4.1%,LME铜价上涨4.6% 图12：本周SHFE铜库存增加2.6%,LME铜库存增加0.2% 图13：截至2024年5月14日，COMEX:1号铜:非商业净持仓61780张 图14：截至2024年5月17日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0605 加工费方面。截至2024年5月10日，中国:现货粗炼费(TC)2.00美元/干吨； 中国:现货精炼费(RC)0.19美分/磅。 图15：截至2024年5月10日，中国:现货粗炼费(TC)2.00美元/干吨；中国:现货精炼费(RC)0.19美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年4月，房地产开发投资完成额累计同比-9.8%，房屋新开工面积累计同比-24.6%，房屋竣工面积累计同比-20.4%，商品房销售面积-20.2%。 图16：截至2024年4月，房地产开发投资完成额累计同比-9.8%，房屋新开工面积累计同比-24.6%，房屋竣工面积累计同比-20.4%，商品房销售面积-20.2% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升 铝价上涨。截至2024年5月17日，SHFE铝最新价为20995元/吨，周变动1.3%，月变化3.1%，年变化14.3%。截至2024年5月17日，LME铝最新价为2544美元/吨，周变动1.2%，月变化-1.4%，年变化12.1%。 图17：本周SHFE铝价上涨1.3%,LME铝价上涨1.2% 图18：本周SHFE铝库存增加18.3%,LME铝库存增加21.0% 成本利润方面。截至2024年5月16日，电解铝成本17614元/吨，周变化0.31%，电解铝利润3066元/吨，周变化6.82%。其中，氧化铝价格3719元/吨，阳极价格4615元/吨。 图19：截至2024年5月16日，电解铝成本17614元/吨，周变化0.31%，电解铝利润3066元/吨，周变化6.82% 图20：截至2024年5月16日，氧化铝价格3719元/吨 图21：截至2024年5月16日，阳极价格4615元/吨 总产能和在产产能。截至2024年4月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4273万吨，产能利用率95.39%。 图22：截至2024年4月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4273万吨，产能利用率95.39% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率上升 铅价上涨。截至2024年5月17日，SHFE铅最新价为18695元/吨，周变动3.5%，月变化10.7%，年变化22.9%。截至2024年5月17日，LME铅最新价为2237美元/吨，周变动2.0%，月变化5.7%，年变化9.1%。 图23：本周SHFE铅价上涨3.5%,LME铅价上涨2.0% 图24：本周SHFE铅库存增加18.6%,LME铅库存减少9.2% 开工率和产量。2024年5月17日，原生铅最新周度开工率为57.42%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年4月，再生铅月度产量37万吨，同比增加4.35%，2024年4月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.43%。 图25：2024年5月17日，原生铅最新周度开工率为57.42%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年4月，再生铅月度产量37万吨，同比增加4.35%，2024年4月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.43% 加工费和利润。2024年5月10日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-144元/吨。2024年5月17日，再生铅利润-431元/吨。 图27：2024年5月10日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-144元/吨。2024年5月17日，再生铅利润-431元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润上升 锌价上涨。截至2024年5月17日，SHFE锌最新价为23880元/吨，周变动0.7%，月变化5.7%，年变化14.5%。截至2024年5月17日，LME锌最新价为2929美元/吨，周变动0.5%，月变化5.0%，年变化16.2%。 图28：本周SHFE锌价上涨0.7%,LME锌价上涨0.5% 图29：本周SHFE锌库存增加5.5%,LME锌库存增加2.9% 开工率和产量。2024年4月，精炼锌月度开工率82.26%。2024年5月，SMM预计锌锭月度产量53万吨。 图30：2024年4月，精炼锌月度开工率82.26% 图31：2024年5月，SMM预计锌锭月度产量53万吨 生产利润。截至2024年5月16日，精炼锌企业生产利润-676元/吨。 图32：截至2024年5月16日，精炼锌企业生产利润-676元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率上升 锡价上涨。截至2024年5月17日，SHFE锡最新价为276990元/吨，周变动3.3%，月变化8.8%，年变化38.9%。截至2024年5月17日，LME锡最新价为34190美元/吨，周变动3.9%，月变化4.7%，年变化35.9%。 图33：本周SHFE锡价上涨3.3%,LME锡价上涨3.9% 图34：本周SHFE锡库存增加6.1%,LME锡库存增加2.8% 开工率和产量。2024年4月，精炼锡产量16545吨，同比减少10.71%，再生锡产量4525吨，同比减少25.00%。2024年4月，国内精炼锡企业平均开工率68.70%。 图36：2024年4月，精炼锡产量16545吨，同比减少10.71%，再生锡产量4525吨，同比减少25.00% 图35：2024年4月，国内精炼锡企业平均开工率68.70% 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率回升 镍价上涨。截至2024年5月17日，SHFE镍最新价为153460元/吨，周变动6.0