有色金属行业周报：美国CPI符合预期，黄金重拾涨势

美国CPI符合预期，黄金重拾涨势 —有色金属行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌黄金：4月CPI符合预期，黄金重拾涨势 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 数据方面，4月通胀整体符合预期。美国4月核心PPI同比今值2.4%，高于预期2.3%，高于前值2.1%；环比今值0.5%，高于预期0.2%，高于前值-0.1%。美国4月CPI同比3.4%，符合预期，低于前值得3.5%；4月核心CPI同比今值3.6%，符合预期，低于前值3.8%。 行业相对表现 从CPI分项来看，主要是服务业项目保持高的同比增速。4月住 房 租 金 项 目价 格 同 比5.6%， 运 输 服 务 项 目 价 格 同 比11.1%。 本周美联储官员发言整体偏鸽。鲍威尔认为美国PPI数据释放出相当混乱的信号，通胀是否将具有粘性目前未知。租金上涨对CPI数据影响的滞后性比原来更漫长，其中服务通胀的解决将最漫长，鲍威尔认为服务通胀无需回落至2%。博斯蒂克认为年底降息是适宜的。预计通胀将缓慢下降，仍然存在经济动能。 当然也有偏鹰派的发言。票委梅斯特认为应当在更长时期内维持高利率，美联储通胀目标所面临的风险正上升。通胀进展将更多地取决于需求的降温，需更长时间使得通胀朝2%回落。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 我们认为4月美国经济数据低于预期叠加通胀符合预期的下降，美联储降息动力上升，黄金价格将开启下一轮涨势。 1、《有色金属行业周报：宏观及供需驱动，金锑价格持续上涨》2024-05-122、《有色金属行业周报：供需结构向好，铜锑 价格持续上涨》2024-04-293、《有色金属行业周报：供应约束影 响 持 续 ， 铜 锡 价 格 延 续 强 势 》2024-04-21 ▌铜、铝：铜价大幅上涨，国内下游开工再度反弹 国内宏观：4月城镇调查失业率今值5%，低于前值5.2%。房地产投资方面，1至4月全国房地产开发投资今值-9.8%，低于前值-9.5%。消费方面，1至4月社会消费品零售总额同比今值4.1%，低于前值4.7%。生产方面，1至4月规模以上工业增加值同比今值6.3%，高于前值6.1%。 铜：价格方面，本周LME铜收盘价10480美元/吨，环比5月10日+418美元/吨，涨幅4.15%。SHFE铜收盘价83920元/吨，环比5月10日+3240元/吨，跌幅4.02%。库存方面，LME库存为103650吨（环比5月10日+200吨，同比+11675吨）；COMEX库存为20110吨（环比5月10日-1420吨，同比-7537吨）；SHFE库存为291020吨（环比5月10日+644吨，同比+188509吨）。三地合计库存414780吨，环比5月10日-576吨，同比+192647吨。SMM统计国内铜社会库存当 周为41.04万吨，环比5月9日+0.82万吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为20760元/吨，环比5月10日+160元/吨，涨幅0.78%。库存方面，本周LME铝库存为1093275吨（环比5月10日+189425吨，同比+536725吨）；国内上期所库存为215634吨（环比5月10日+3936吨，同比+29476吨）；SMM国内社会铝库存为74.7万吨（环比-3.1万吨，同比-4.0万吨）。 铜行业方面，中国铜精矿TC现货上周周价格为2.00美元/干吨，环比-1.40美元/干吨，铜精矿TC处于极低位置。下游方 面 ， 国 内本 周精 铜 制 杆 开 工 率 为69.66%， 环 比-16.55pct；本周再生铜制杆开工率23.77%，环比-2.59pct。铜下游消费端开工强度大幅反弹，说明铜下游需求端对高价铜接受度提升。 下游方面，国内本周铝型材开工率为60%，环比持平，同比-7.5pct。 国 内 本 周 铝 线 缆 龙 头 企 业 开 工 率 为66%， 环 比+0.8pct，同比+8.0pct。总结而言，铝型材和铝线缆开工保持上升势头，铝价易涨难跌。 ▌锡：精供需结构进一步向好 价格方面，国内精炼锡价格为274320元/吨，环比5月10日+12390元/吨，涨幅4.73%。库存方面，本周国内上期所库存为17373吨，环比5月10日+683吨，涨幅为4.09%；LME库存为4935吨，环比5月10日+135吨，涨幅2.81%；上期所+LME库存合计为22308吨，环比+818吨，增幅为3.81%。 供应方面，印尼锡锭出口环比下滑。印尼贸易部公布的4月份印尼锡出口到主要国家的数量和价值4月份成交量环比下降20.2%至3,079吨，价值环比下降6.5%至9,703万美元。 需求方面，下游开工环比回升。根据SMM调研，国内4月份样本企业锡焊料产量9365吨，较3月份环比增加8.38%，总样本开工率为79.36%，较3月份提升6.14个百分点。 其他方面，前期缅甸锡矿并未如期复产助推锡价。影响仍将持续，我们认为锡价仍将保持强势。 ▌锑：锑价高位延续上涨，关注去库情况 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为119890元/吨，环比+12500元/吨，涨幅11.64%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3300吨，环比+30吨，跌幅0.92%。 根据SMM分析，目前终端并没有对涨价完全妥协，观望气氛依旧浓厚。但是国内外持续偏紧，原料惜售的形势也非常明显。 整体来看，锑价延续上涨，工厂库存持续去库。长周期来看我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：通胀符合预期，降息预期再起，黄金仍有较大上涨空间。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：TC紧张致供应短缺影响持续，铜价运行偏强。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：下游开工环比增强，铝价运行偏强。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：矿端供应预期偏紧，锡价偏强看待。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：工厂持续去库，短逻辑催化价格加速上涨。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。 正文目录 1、一周行情回顾...........................................................................71.1、板块回顾........................................................................71.2、个股回顾........................................................................82、宏观及行业新闻.........................................................................83、贵金属市场重点数据.....................................................................104、工业金属数据...........................................................................125、行业评级及投资策略.....................................................................166、重点推荐个股...........................................................................177、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅...........................................................7图表2：申万有色子版块周涨跌幅.........................................................7图表3：周度涨幅前十个股...............................................................8图表4：周度涨幅后十个股...............................................................8图表5：宏观新闻.......................................................................9图表6：行业新闻.......................................................................9图表7：黄金及白银价格.................................................................11图表8：黄金价格与SPDR持仓比较........................................................11图表9：白银价格和SLV持仓比较.........................................................11图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较....................................................11图表11：金价与非商业净多头............................................................11图表12：银价与非商业净多头............................................................11图表13：LME及SHFE铜期货价格.........................................................13图表14：LME铜库存（吨）..............................................................13图表15：COMEX铜库存（吨）............................................................13图表16：SHFE铜库存（吨）.....