有色金属行业周报：美国12月核心CPI小幅低于预期，黄金价格上涨

本周核心：12月美国核心CPI小幅低于预期，卡塔尔、埃及、美国发布联合声明：保障加沙停火协议三阶段充分执行。美国劳工统计局公布的数据显示，2024年12月CPI同比上涨2.9%，前值为2.7%，为去年7月以来的最高水平。12月核心CPI同比上涨3.2%，前值为3.3%，为六个月来首次降低且低于预期和前值。市场人士指出，美国12月CPI数据显示，通胀压力整体保持平稳，暂缓了市场对美国通胀风险加大的担忧。数据公布后，美元走低、美股大涨、美债利率大幅回落，黄金等贵金属上涨。当地时间1月15日晚，卡塔尔、埃及、美国发布联合声明，宣布以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）就加沙地带停火和被扣押人员交换达成协议。声明称，该协议旨在在加沙地带实现永久停火，恢复和平。声明还表示，协议将于2025年1月19日生效，分三阶段执行。第一阶段为期42天，双方实现停火并交换被扣押人员，以色列军队从加沙人口稠密地区撤离，加沙流离失所民众返回加沙北部家园，更多人道主义援助物资进入加沙地带。卡塔尔、埃及、美国作为协议的担保国，其宗旨是保障协议的三个阶段得到充分执行。 下周重要数据发布:1月20日周一（9：15）中国央行贷款市场报价利率1年期（LPR）；1月24日周五（17：00）欧元区Markit制造业PMI、（22.45）美国Markit综合PMI。 贵金属：非农超预期，黄金价格上涨。本周，国内现货金价周涨0.6%，COMEX银价跌0.8%。1月14日，美国劳工统计局表示，12月PPI同比增长了3.3%，创下2023年2月以来的最高增幅，经济学家预期为上升3.4%；而11月份的增幅为3.0%。同比增幅的大升反映了去年价格较低，特别是能源产品价格较低。在2023年上升1.1%之后，2024年的通胀率上升了3.3%。根据PPI数据，经济学家估计12月份PCE物价指数上涨0.2%。这一所谓的核心PCE通胀率在11月份微升了0.1%。预计12月核心PCE同比上升2.9%，而此前已连续两个月上升2.8%。1月15日公布的12月美国CPI同比增2.9%符合预期，但核心CPI同比增速回落至3.2%，为六个月来首次降低且低于预期和前值，市场对美联储降息预期回升。 美国和卡塔尔1月15日表示，谈判代表达成了一项分阶段协议，结束以色列和哈马斯之间的加沙战争，此前15个月的流血冲突已造成数万巴勒斯坦人死亡，并激化了中东的紧张局势。这份复杂的协议概述了为期六周的初步停火阶段的安排，包括以色列军队逐步撤出加沙地带，以及哈马斯释放劫持的人质以交换以色列监狱中的巴勒斯坦囚犯。 工业金属：国内金属价格分化，铜价格持续上涨。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+1.7%、+1.6%、+0.3%、+0.3%、-0.9%、+2.1%。本周（2025.1.10-2025.1.16）中国国产氧化铝价格断崖式下跌，均价为5080.86元/吨，较上周均价5564.04元/吨下跌483.13元/吨，跌幅为8.68%。本周铜价高位震荡后再次上涨，美国劳工统计局周五发布的报告显示，去年12月非农就业人数增加25.6万人，大超预期，失业率降至4.1%，数据超过预期，美联储年内降息两次的预期逐步走弱，美元跃升至逾两年高点，在美国新任总统即将上任之际，消费者普遍提高了对未来通胀预期的展望，数据显示潜在通胀预期的回升也令美联储上半年降息预期减弱，铜价上行承压。但全球铜精矿供应紧涨，淡季去库表现超预期，为铜价提供了底部支撑。中国强政策预期提振市场情绪，以及中国金属需求增加缓解美元压力，市场情绪略有缓解，并未因美元升值而明显受挫，铜价在高位小幅震荡，市场关注CPI数据是否继续引发二次通胀的担忧。周三晚央视公布2025年国家电网公司将加大投资力度，聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，推进重大项目，预计今年全年国家电网投资将首次超过6500亿元。这一电力基础设施支出的增加，不仅有望加速能源转型，还可能带动对铜和钢铁等关键材料需求的提振。这一利好消息推动铜价大幅上涨，盘面突破76000元/吨。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑、白钨精矿价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。 能源金属：碳酸锂上涨，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂价格下跌。碳酸锂、锂精矿、氢氧化锂价格上涨。（2）钴：金属钴、氯化钴、四氧化三钴、硫酸钴价格下跌。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格上涨。短期碳酸锂价格反弹，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金价格上涨，黄金ETF持有量增加 黄金价格上涨，白银价格下跌。截至2025年1月17日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价638元/克，周变动0.6%，月变动3.4%，年变动33.6%。截至2025年1月17日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2740美元/盎司，周变动0.8%，月变动5.4%，年变动36.4%。 图1：截至2025年1月17日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价638元/克，周变动0.6%；截至2025年1月17日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2740美元/盎司，周变动0.8% 图2：截至2025年1月17日，COMEX银价格31.0美元/盎司，周变动-0.8%；NYMEX铂价格965.0美元/盎司，周变动-2.8%；NYMEX钯价格966.0美元/盎司，周变动-0.2% 图3：截至2025年1月17日，美国十年期国债实际收益率2.20%，图4：截至2025年1月17日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率4.6%为109.38 图6：2025年1月17日，金油比33.94，金银比88.26，金铜比629.74 图5：截至2025年1月17日，黄金ETF持有量1431吨 图7：2024年12月，美国:CPI:当月同比2.90%，中国:CPI:当月同比0.10% 图8：2024年11月，美国:PCE:当月同比2.44%，美国:核心PCE:当月同比2.82% 图10：2025年1月14日，COMEX:黄金:非商业净持仓279363张 图9：2024年12月，美国:失业率:季调4.10% 1.2.工业金属：价格分化 国内外工业金属价格分化。其中，SHFE铅价涨0.3%，LME铅价跌0.7%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费下跌，SHFE累库 铜价上涨。截至2025年1月17日，SHFE铜最新价为76540元/吨，周变动1.7%，月变化2.9%，年变化13.0%。截至2025年1月17日，LME铜最新价为9132美元/吨，周变动1.5%，月变化3.2%，年变化11.0%。 图11：本周SHFE铜价上涨1.7%,LME铜价上涨1.5% 图12：本周SHFE铜库存增加21.1%,LME铜库存减少1.6% 图13：截至2025年1月14日，COMEX:1号铜:非商业净持仓11838张 图14：截至2025年1月17日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0539 加工费方面。截至2025年1月17日，中国铜冶炼厂粗炼费TC3.40美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.33美分/磅。 图15：截至2025年1月17日，中国铜冶炼厂粗炼费TC3.40美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.33美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年12月，房地产开发投资完成额累计同比-10.6%，房屋新开工面积累计同比-23.0%，房屋竣工面积累计同比-27.7%，商品房销售面积-12.9%。 图16：截至2024年12月，房地产开发投资完成额累计同比-10.6%，房屋新开工面积累计同比-23.0%，房屋竣工面积累计同比-27.7%，商品房销售面积-12.9% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升 铝价上涨。截至2025年1月17日，SHFE铝最新价为20470元/吨，周变动1.6%，月变化2.7%，年变化8.7%。截至2025年1月17日，LME铝最新价为2658.5美元/吨，周变动3.8%，月变化6.5%，年变化24.1%。 图17：本周SHFE铝价上涨1.6%,LME铝价上涨3.8% 图18：本周SHFE铝库存增加17.5%,LME铝库存减少2.0% 成本利润方面。截至2025年1月17日，电解铝成本19218元/吨，周变化-7.53%，电解铝利润1122元/吨，由负转正。其中，氧化铝价格4508元/吨，阳极价格4689元/吨。 图19：截至2025年1月17日，电解铝成本19218元/吨，周变化-7.53%，电解铝利润1122元/吨，由负转正 图20：截至2025年1月17日，氧化铝价格4508元/吨 图21：截至2025年1月17日，阳极价格4689元/吨 总产能和在产产能方面。截至2024年12月，中国电解铝总产能4510万吨，电解铝在产产能4386万吨，产能利用率97.88%。 图22：截至2024年12月，中国电解铝总产能4510万吨，电解铝在产产能4386万吨，产能利用率97.88% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率下降 铅价分化。截至2025年1月17日，SHFE铅最新价为16655元/吨，周变动0.3%，月变化-5.2%，年变化3.0%。截至2025年1月17日，LME铅最新价为1936美元/吨，周变动-0.7%，月变化-1.4%，年变化-4.8%。 图23：本周SHFE铅价上涨0.3%,LME铅价下跌0.7% 图24：本周SHFE铅库存增加4.5%,LME铅库存增加3.8% 开工率和产量。2025年1月17日，原生铅最新周度开工率为58.23%。2024年12月，再生铅月度产量32万吨，同比减少6.02%，2024年12月，原生铅月度产量33万吨，同比增加6.19%。 图26：2024年12月，再生铅月度产量32万吨，同比减少6.02%，2024年12月，原生铅月度产量33万吨，同比增加6.19% 图25：2025年1月17日，原生铅最新周度开工率为58.23% 加工费和利润。2025年1月10日，铅精矿加工费650元/吨，铅冶炼利润-26元/吨。2025年1月17日，再生铅利润-568元/吨。 图27：2025年1月10日，铅精矿加工费650元/吨，铅冶炼利润-26元/吨。2025年1月17日，再生铅利润-568元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损 锌价上涨。截至2025年1月17日，SHFE锌最新价为24225元/吨，周变动0.3%，月变化-5.5%，年变化14.8%。截至2025年1月17日，LME锌最新价为2884