有色金属行业周报：美国CPI略超预期，不改贵金属长牛逻辑

美国CPI略超预期，不改贵金属长牛逻辑 —有色金属行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌黄金：美国CPI略超预期，不改贵金属长牛逻辑 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 美国CPI略超预期。美国12月CPI同比为3.4%，高于预期的3.2%，也较前值的3.1%有所反弹。核心CPI来看，12月同比为3.9%，高于预期的3.8%，但是低于前值的4%。从分项上来看，能源类商品的价格同比波动较大，11月的同比为-9.8%，但是12月同比为-2.9%。能源商品的价格降幅缩窄，对CPI影响较大。此外从占比较大租房租金分项来看，12月同比为6.2%，持续处于下行通道。整体来看，CPI主要分项价格同比处于下行通道，能源商品价格波动对短期CPI影响较大。 行业相对表现 本周纽约联储主席威廉姆斯发言仍然谨慎。威廉姆斯本周表示：对美国通胀率停滞在高位的担忧程度已明显减轻。利率前景取决于经济状况的进展。但是他也表示美联储需在在一段时间内维持紧缩性政策立场。抗通胀行动取得明显进展，但离2%的通胀目标尚相去甚远。可以看出威廉姆斯对通胀论调是已经缓和，但是距离目标还有较大距离，因此对于利率水平的预期仍较为谨慎。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 CMEFedWathch工 具 仍 然 指 示3月 开 始 降 息 。CMEFedWathch工具来看，3月开启降息的概率为76.9%。说明市场对于3月降息的预期仍然十分乐观。 相关研究 1、《有色金属行业周报：美联储降息提上讨论日程，黄金长期上涨逻辑或将开启》2023-12-192、《有色金属行业周报：Markit制造业PMI指数不及预期，黄金价格获支撑》2023-11-273、《有色金属行业周报：短期工业金属价格区间波动，低库存支撑价格》2023-11-13 整体而言，当前美联储主席官员发言仍较为谨慎，但是市场今年降息的节奏仍然较为乐观。需要等待更多美国经济走弱的信号来确认降息将要开始的时间节点。长期来看，今年将是美联储开启降息的一年，黄金价格将迎来长牛。 ▌铜、铝：低库存支撑工业金属价格 铜：价格方面，本周LME铜收盘价8386美元/吨，环比-63美元/吨，跌幅0.75%。SHFE铜收盘价68340元/吨，环比-120元/吨，跌幅0.18%。库存方面，LME库存为155825吨（环比-7350吨，同比+71275吨）；COMEX库存为19568吨（环比-34吨，同比-13682吨）；SHFE库存为43085吨（环比+9955吨，同比-59408吨）。三地合计库存218478吨，环比+2571吨，同比-1815吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为19150元/吨，环比-130元/吨，跌幅0.67%。库存方面，本周LME铝库存为558575吨，（环比+400吨，同比+149700吨）；国内上期所 库存为96667吨（环比+30吨，同比-70074吨）；SMM国内社会铝库存为33.3万吨（环比-0.3万吨，同比-28.9万吨）。 近期铜、铝价格处于震荡区间。但是铜、铝库存处于较低位置，持续支撑价格。值得注意的是LME铜库存结束了近3个月的累库，开始进入去库区间。此外，近期英美资源下调2024年铜矿产量及Cobre Panama事件的影响都为远期铜矿供应带来了干扰。 ▌锡：锡价高位震荡 价格方面，国内精炼锡价格为207080元/吨，环比-1020元/吨，跌幅0.49%。库存方面，本周国内上期所库存为6311吨，环比-91吨，减幅为1.42%。 短期来看，国内锡价保持高位震荡。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注边际需求变化，带来的价格向上的拐点。 ▌锑：锑价呈现温和持续上涨 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为85868元/吨，环比+2000元/吨，涨幅2.38%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存4340吨，环比-90吨，减幅2.03%。 锑价在经历了二季度的高位下跌之后，价格呈现连续多月的温和上涨。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌锂：首个减停产澳矿出现 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为9.0万元/吨，环比-0.2万元/吨，跌幅2.17%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存28850吨，环比-3399吨。 锂价经历多月持续下行，为锂矿企业带来了经营压力。首个澳矿减停产出现，全球范围内的锂矿供应增速或放缓。锂矿供应过剩幅度预期或收窄，锂价下行幅度有限，锂矿股或进入配置期。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行 业锡龙头将受益。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期等。 正文目录 1、一周行情回顾...........................................................................61.1、板块回顾........................................................................61.2、个股回顾........................................................................72、宏观及行业新闻.........................................................................73、贵金属市场重点数据.....................................................................84、工业金属数据...........................................................................105、行业评级及投资策略.....................................................................146、重点推荐个股...........................................................................157、风险提示...............................................................................15 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅...........................................................6图表2：申万有色子版块周涨跌幅.........................................................6图表3：周度涨幅前十个股...............................................................7图表4：周度涨幅后十个股...............................................................7图表5：宏观新闻.......................................................................7图表6：行业新闻.......................................................................8图表7：黄金及白银价格.................................................................9图表8：黄金价格与SPDR持仓比较........................................................9图表9：白银价格和SLV持仓比较.........................................................9图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较....................................................9图表11：金价与非商业净多头............................................................9图表12：银价与非商业净多头............................................................9图表13：LME及SHFE铜期货价格.........................................................10图表14：LME铜库存（吨）..............................................................10图表15：COMEX铜库存（吨）............................................................12图表16：SHFE铜库存（吨）.............................................................12图表17：上海保税区铜库存（万吨）......................................................12图表18：国内铜社会库存（万吨）........................................................12图表19：国内电解铝价格（元/吨）.......................................................12图表20：LME铝总库存（吨）............................................................12图表21：SHFE铝总库存（吨）...........................................................13图表22：国内铝社会库存（吨）..........................................................13 图表23：国内精炼锡价格（元/吨）.......................................................13图表24：SHFE锡总库存（吨）......................