光期农产品：玉米、淀粉策略周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 策 略 周 报 摘 要 玉米:供应压力后移，期、现报价展开调整 外盘：本周美麦、玉米承压调整。全球谷物供应充足，小麦期价下跌。美麦下跌，阿根廷丰收打压小麦价格。阿根廷和澳大利亚的丰收打压小麦价格，澳大利亚迎来史上第三大收成。玉米在小麦影响下，期价下行。阿根廷小麦丰收，预计挤占全球玉米的需求份额。25/26年小麦收成预计上调至2770万吨。玉米下跌，主要受到小麦下跌的打压。廉价的小麦供应冲击玉米市场，美玉米报价承压。临近周末，玉米期价反弹，出口销售转好对玉米提供价格支撑。 国内：本周玉米价格整体小幅下调，截至12月18日，全国玉米周度均价2310吨，较上周下跌13元/吨。分地区看，本周东北玉米价格相对稳定，暂无其他拍卖传闻传出，对市场无更多利空影响。东北市场本周购销活跃度偏差。本周华北地区玉米价格维持区间内震荡运行，农户售粮节奏平稳，贸易商建库意愿依旧不强，根据企业玉米价格调整出货节奏，基层收购价格保持相对稳定。销区市场玉米价格下跌为主。目前港口到货以前期合同粮为主，产区玉米部分地区价格下降，周内港口贸易商到货成本下降后玉米报价小幅松动。技术上，玉米远期5、7月合约周线受制于长期均线压制，期价震荡调整。技术上，玉米2603合约周线处于均线支撑处，期价企稳呈现反弹要求。 1.0供需：本周美麦期价下行，中国取消美麦采购，阿根廷、澳大利亚、俄罗斯小麦产量均上调 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：25年美玉米面积明显增加，在美豆、玉米均种植亏损的情况下，预计26年玉米面积继续增 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：12月USDA报告美玉米单产186蒲，较24/25年的179.3蒲明显增加，近年来单产稳定增长 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：美国政府筹划给农户补贴，本周美玉米销售进度提升，周内玉米期价企稳反弹 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：12月美玉米结转库存20.29亿蒲，本周美玉米出口销售转好，数据利多支撑美玉米反弹 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 全球谷物供应充足，小麦期价下跌。美麦下跌，阿根廷丰收打压小麦价格。阿根廷和澳大利亚的丰收打压小麦价格，澳大利亚迎来史上第三大收成。玉米在小麦影响下，期价下行。阿根廷小麦丰收，预计挤占全球玉米的需求份额。25/26年小麦收成预计上调至2770万吨。 1.5供需：11月玉米进口56万吨，1-11月进口玉米185万吨，进口同比-86.1% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 25年1-11月进口玉米185万吨，进口同比-86.1%，12月中美访谈预计中国从美国进口谷物量恢复增加。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。 1.6供需：本周麦价震荡整理，贸易商回笼资金腾库出货，市场粮源流通量增加 资料来源：WIND, 光大期货研究所 本周，小麦价格延续跌势。主产区小麦报价2516元/吨，环比上周跌0.20%，同比涨3.62%。 持粮主体心态松动，贸易商为回笼资金、规避风险集中腾仓出货，市场粮源流通量增加。同时，主产区面粉企业库存得到补充后，收购态度转向谨慎，进一步放大供应宽松效应。制粉需求方面，春节备货尚未启动，终端面粉走货平缓，经销商拿货谨慎，补库以按需为主。饲用需求方面，玉米价格下跌导致麦玉价差缩小，叠加东北优质玉米及进口玉米定向拍卖补充供应，小麦饲用替代预期减弱，难以形成有效支撑。政策端，市场普遍预期 1 月份将启动托市小麦及轮换小麦拍卖，政策性粮源投放预期增强，贸易主体观望情绪浓厚。 1.7供需：本周淀粉开机率62.3%，淀粉涨价后企业签单放缓，山东淀粉加工预期盈利15元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉开机率62.3%，环比上周+0.65%。山东加工利润15元/吨，较上周-1元/吨。本周玉米淀粉价格小幅下滑，价格涨至高位后，需求承接不足，企业签单及走货均有放缓，价格承压回落。玉米原料下跌之后，深加工企业收购报价跟随下调，行业开机处于阶段性高位，下游及贸易端消化库存为主，供需结构表现宽松。目前市场观望为主，购销氛围一般，关注下游元旦及春节前备货启动情况。 1.8 供需：12月多地猪价跌至11元/公斤以下，养殖亏损加剧，本周在行业备货影响下猪价反弹 资料来源：公开数据，光大期货研究所 12月初，北方多地猪价跌至11元/公斤以下，养殖亏损加剧。受冬至备货影响，本周猪价反弹。本周全国生猪出栏均价为11.46元/公斤，较上周价格上涨0.27元/公斤，环比上涨2.41%，同比下跌27.24%。本周生猪价格趋势震荡上涨，周度均价上移明显，供需关系核心为“冬至备货影响，宰量继续上扬”。总体来看，下周冬至备货需求逐步收尾，叠加集团企业出栏进度压力，短期市场支撑减弱，预计下周猪价以偏弱运行为主。 1.9供需：本周产区、港口玉米报价跟随期货调整，东北购销偏弱，销区价格下跌为主 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：本周产区玉米降价后港口库存增加，截止12月12日钢联统计北港库存仍同比-250万吨 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：12-1月关注中美采购规划，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：本周玉米2603合约跌至周线指标的均线支撑，玉米期价在技术支撑处企稳 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业平均库存29.98天，环比涨1.52%，同比跌2.63%，深加工库存继续增加 时间：2025年12月 特点：1月高于3月，远期合约升水不足 演变：现货领涨、期货跟涨玉米近月合约领涨、远期跟涨 短期：主力2603合约快速下跌均线指标呈现技术性支撑 长期：丰产预期叠加进口、替代增加玉米期价有望重回震荡区间 操作：等待丰产预期兑现，远期合约趋势保值 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637•E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。连续两年获得期货日报评选的“最佳农副产品期货分析师”称号。 •期货从业资格号：F3032578期货交易咨询资格号：Z0013544•E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。