大类资产策略周报

大类资产策略周报

摘要

大类资产配置：欧美进入圣诞节假期

海外宏观

1. 私营就业下滑，强化降息预期
   • 11月非农就业人口增加6.4万人，略好于预期，但失业率升至4.6%，显示劳动力市场降温。
   • 就业结构分化，服务业招聘强于制造业，实体企业招聘谨慎，需警惕就业非线性下滑风险。
   • 青年劳动人群参与率提高，薪资加速下行，可能传导至终端消费。
   • 10月零售销售持平，汽车和汽油销售疲弱抵消其他类别增长，消费信贷增长明显，需警惕违约率上升。
2. 日央行如期加息
   • 日央行加息25基点至0.75%，经济温和复苏，核心通胀温和上升，2026年可能加息超2025年。
   • 市场对日本财政支出计划存疑，加息未能扭转日元疲软。

大类资产表现

1. 债市
   • 美债长端利率上行，曲线陡化，10年期美债收益率至4.16%，短端受宽松支撑稳健。
   • TIC报告显示海外持有长期美债意愿下降，美债收益率或加速陡峭化。
   • 国内央行重启14天期逆回购，资金面宽松，DR001低于1.3%，债市后半段修复，短期企稳。
2. 汇率
   • 美元展现韧性，受益于美联储重启购债计划，但就业下行可能考验反弹，利差收窄为主要压力。
   • 欧元走强吸引资金，欧强美弱预期可能延续。
3. 股指
   • 新兴市场弱于发达市场，日经225下跌2.6%，欧美利差收窄预期下欧元走强。
   • A股中幅震荡，Wind全A跌0.15%，中证1000跌0.56%，预计短期在震荡中枢内。
4. 原油
   • 油价整体偏弱，对利空敏感，俄乌、美委地缘局势支撑，价格重心下移。
   • 年末双节临近，成交转淡，油价延续震荡偏弱。
5. 贵金属
   • 市场对美联储降息空间不乐观，但未来主席人选及降息讨论支撑金价，Comex黄金上涨1.19%。

下周关注重点

• 国内：12月LPR贷款利率报价。
• 海外：美国补发数据。

大类资产配置策略

1. 海外市场热点追踪
   • 美国就业降温，青年人群求职困境，消费情绪低迷。
   • 日本加息符合预期，财政扩张疑虑持续。
   • 欧美央行降息路径分化。
2. 大类资产走势分析
   • 全球股市：新兴市场弱于发达市场，欧强美弱。
   • 全球债券市场：美债长端利率上行，国内债市企稳。
   • 全球汇率：美元韧性，欧元走强。
   • 大宗商品：原油震荡偏弱，贵金属金价偏强。
3. 研究结论
   • 美国经济下行压力凸显，欧强美弱预期可能延续。
   • 债市短期企稳，债市或迎来小幅修复。
   • 油价延续震荡偏弱，金价维系偏强走势。