铝周报：美联储降息预期保持较高 铝价偏强震荡

美联储降息预期保持较高铝价偏强震荡 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，宏观面美国11月非农及CPI皆低于预期，偏弱的就业数据和回落的通胀提升美联储降息预期，目前市场定价3月和7月各一次降息。但政府关门导致市场对11月美通胀数据存疑。基本面供应端国内及印尼新增产能继续释放增量，国内铝水比例小幅下降，供应小增。消费端数据中心和储能板块年末贡献消费增量，整体消费仍具韧性，周度开工率仅小幅下滑。社会库存出库保持高位，铝锭库存较上周减少0.6万吨至57.8万吨，铝棒库存12.1万吨较上周四减少1万吨。整体，美联储降息预期保持较高，但是仍有较多不确定性，市场存一定观望情绪。基本面消费仍具较好韧性，后续季节性淡季深入加上春节临近，市场预期一般，氛围谨慎偏多。铝价供需偏多，但不确定因素制约，预计偏强震荡。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 ⚫铸造铝方面，上周铝合金开工率小幅回落至59.8%，主要由于废铝供应偏紧，同时铝价强势，废铝跟涨迅速，低价货源难觅，原料缺乏。另外铸造铝价格滞涨，铸造铝利润空间压缩，部分企业压产。消费端年末终端冲量受高价压制，采购略有走弱。交易所库存7万吨小幅增加986吨。整体铸造铝近期供需皆稍有走弱，但是成本支撑顽强，预计保持高位震荡。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美联储政策、去库不及预期 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 电解铝现货市场周均价21868元/吨较上周涨448元/吨；南储现货周均价21762元/吨，较上周涨436元/吨。 宏观方面，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月也合计下修3.3万人。美国10月零售销售环比持平，略低于预期的0.1%。美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低。美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。美国上周初请失业金人数环比下降1.3万人至22.4万人，略低于市场预期。欧洲央行 连续第四次维持基准利率在2%不变，符合市场预期。欧元区12月制造业PMI初值为49.2，为8个月以来新低，服务业PMI、综合PMI均创3个月新低。国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3%。1-11月份，全国固定资产投资同比下降2.6%。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比下降0.3个百分点至61.5%，其中铝线缆和铝型材板块开工略有下滑，其他板块较平稳，预计伴随绝对价格高及淡季深入铝加工开工率继续缓慢走低。 电解铝库存方面，据SMM，12月19日，铝锭社会库存57.8万吨，叫上周四减少0.6；铝棒库存11.9万吨，较上周四增加0.3万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格21700元/吨，较上周五跌50元/吨。江西保太ADC12现货价格21200元/吨，较上周五持平。佛山破碎生铝精废价差1924元/吨，较上周五跌75元/吨。上海机件生铝精废价差2111元/吨，较上周五涨2元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比持平于59.8%。交易所仓单库存7万吨，较上周五增加986吨。 三、行情展望 电解铝方面，宏观面美国11月非农及CPI皆低于预期，偏弱的就业数据和回落的通胀提升美联储降息预期，目前市场定价3月和7月各一次降息。但政府关门导致市场对11月美通胀数据存疑。基本面供应端国内及印尼新增产能继续释放增量，国内铝水比例小幅下降，供应小增。消费端数据中心和储能板块年末贡献消费增量，整体消费仍具韧性，周度开工率仅小幅下滑。社会库存出库保持高位，铝锭库存较上周减少0.6万吨至57.8万吨，铝棒库存12.1万吨较上周四减少1万吨。整体，美联储降息预期保持较高，但是仍有较多不确定性，市场存一定观望情绪。基本面消费仍具较好韧性，后续季节性淡季深入加上春节临近，市场预期一般，氛围谨慎偏多。铝价供需偏多，但不确定因素制约，预计偏强震荡。 铸造铝方面，上周铝合金开工率小幅回落至59.8%，主要由于废铝供应偏紧，同时铝价强势，废铝跟涨迅速，低价货源难觅，原料缺乏。另外铸造铝价格滞涨，铸造铝利润空间压缩，部分企业压产。消费端年末终端冲量受高价压制，采购略有走弱。交易所库存7万吨小幅增加986吨。整体铸造铝近期供需皆稍有走弱，但是成本支撑顽强，预计保持高位震荡。 四、行业要闻 1.内蒙古自治区工业和信息化厅发布《关于内蒙古锦联铝材有限公司2.4万吨电解铝建设项目产能置换方案的公示》。内蒙古锦联铝材有限公司计划将原有产能中的2.4万吨400KA电解铝升级改造为500KA电解铝项目，锦联公司对产能置换相关情况进行了说明并制定了产能置换方案。公示期自公示之日起10个工作日。 2.伦敦金属交易所（LME）发表声明，计划由明年7月起执行持仓限额新规，以遵守英国金融监管机构的规定。声明称，新安排将加强LME直接调整和管理仓位限额的能力，确保维持适当限额，并对市场动向作出反应。新规则将适用于关键合约，涉及该交易所的核心铝、铜、铅、镍、锡和锌期货产品；以及涉及期权和交易结算合约的相关合约。调整包括在单个实体和集团层面以净额为基础计算仓位，并以问责阈值取代现有的问责水平，以便LME更全面地了解风险敞口情况。 3.Hydro Energi AS与Hafslund Kraft AS签署了一项新的购电协议(PPA)，该协议的有效期为2036年至2040年。该协议涵盖五年内总计1.75太瓦时的电力，Hafslund将在此期间每年供应350吉瓦时的电力。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 铝周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。