大摩闭门会中国CDMOs年终总结20251219

2025年12月21日15:16 关键词 CDMO地缘政治NDAA猴子价格药明康德估值RND biotech funding backup GLP one attap SDC bio汉文化城港股A股折扣 全文摘要 摩根斯坦利即将举行的新经济板块直播聚焦于中国的CDMO行业，强调会议仅限机构客户与财务顾问参与，内容可能被录音。讨论涵盖了地缘政治不确定性、猴子价格波动对CDMO行业的影响，以及这些公司在全球生物技术研究外包中的角色。尽管存在不确定性，头部CDMO公司已将相关风险反映在估值中，市场对此持观望态度。 大摩闭门会：中国CDMOs年终总结-20251219_导读 2025年12月21日15:16 关键词 CDMO地缘政治NDAA猴子价格药明康德估值RND biotech funding backup GLP one attap SDC bio汉文化城港股A股折扣 全文摘要 摩根斯坦利即将举行的新经济板块直播聚焦于中国的CDMO行业，强调会议仅限机构客户与财务顾问参与，内容可能被录音。讨论涵盖了地缘政治不确定性、猴子价格波动对CDMO行业的影响，以及这些公司在全球生物技术研究外包中的角色。尽管存在不确定性，头部CDMO公司已将相关风险反映在估值中，市场对此持观望态度。猴子价格的大幅波动直接影响CDMO成本，而中国CDMO企业在全球市场中展现出竞争优势，并购活动活跃。未来，CDMO行业预计将持续增长，药明康德等公司因其领先地位受到推荐，同时指出有其他被低估的企业值得关注。 章节速览 00:00 CDMO行业与地缘政治风险分析 会议讨论了CDMO行业面临的地缘政治挑战，包括NDAA法案对中美企业的影响，以及投资者对此的担忧和应对策略。同时，会议还提及了CDMO头部公司的估值修复情况，以及对行业未来发展的乐观预期。 04:55猴价波动与全球RND趋势影响分析 对话讨论了过去五年猴价的变化趋势，从咖啡初期的高价到后期的暴跌，以及RND增速放缓后的快速变现现象导致供应紧缺。全球RND向中国外包，尤其是大分子药物研发需求增加，加剧了中国猴源压力。目前，中国猴源存在约一万头的缺口，猴价从年初的五万多涨至14万，头部企业通过并购猴场增强供应能力。 08:40 2026年CDMO行业展望及药明康德估值分析 对话聚焦于CDMO行业未来趋势，指出药明康德经过市场调整后估值回归合理区间，认为其当前价位具有吸引力。同时，提及汉文化城港股被低估，各指标表现良好，推荐关注。团队计划发布2026年行业展望报告，邀请提问并表示将由其他同事补充相关内容。 发言总结 发言人1 他在摩根斯坦利新经济板块的在线直播中，首先讨论了美国NDAA法案对CDMO行业的影响，指出尽管法案未直接提及中国公司，地缘政治风险已部分被市场消化，CDMO估值受影响程度有限。其次，他提到了猴子价格的波动问题，归因于全球研究与开发增长及疫情对供应链的影响导致的猴价上涨后暴跌，这对CDMO行业的猴子供应构成挑战。最后，他对CDMO行业表达了乐观看法，强调药明康德等头部公司通过并购增强了能力，并推荐关注具有成长潜力的公司，同时预告团队将发布2026年的行业展望报告。 问答回顾 发言人1问：在本次会议上，您们将讨论CDMO的哪些方面？ 发言人1答：我们将讨论CDMO的三个方面：地缘政治、中国后荒问题以及个股推荐。 发言人1问：美国最近通过的NDAA版本对中国的CDMO企业有何影响？ 发言人1答：NDAA版本中并未提及任何中国的公司，但外资仍可能解读为负面，因为该法案每年都会进行一次review，并有可能将中国公司列入限制名单。此外，明年一月份美国military list的更新也可能对CDMO企业产生影响，尽管直接针对联邦资金的限制，但投资者可能担心这会影响公司的治理及投资者看法。 发言人1问：地缘政治方面的忧虑是否已经得到解决？ 发言人1答：在过去12个月中，通过不断游说和版本改良，地缘政治方面的忧虑大部分已得到解决。头部CDMO的估值已经修复到合理水平，反映了相关风险。 发言人1问：关于猴子价格问题，其趋势及近期状况如何？ 发言人1答：在过去五年中，由于物流限制和全球RND快速增加，猴子价格从四万多一头涨至20万左右。然而，疫情结束后，猴场急于变现导致价格暴跌至5万块。目前，全球RND减速但猴场仍急于出售，造成供应紧缺，尤其是对中国CDMO企业如康龙化成、药明康德等产生了压力。 发言人1问：对于2026年CDMO行业的看法如何？ 发言人1答：看好CDMO行业，特别是药明康德，经过九月、十月的回调，其估值回到17-18倍左右，对应双位数增长，处于较便宜水平。此外，建议关注一些被低估的公司，例如康龙化成和港股中的药明生物等。同时，也提到了看文化这一港股公司的投资价值。