南华期货棉花2026年度展望：紧平衡预期下⻛帆待举

核心观点与供需展望

核心观点

• 短期压力与长期预期：新年度新疆棉丰产导致国内商业库存回升，短期棉价承压；但上年度低库存基础及新年度低进口预期下，整体供应增幅有限。
• 需求端支撑：下游纺纱产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，棉花刚需消费提升；宏观政策支持纺服温和增长，中美关税下调利好出口，共同支撑国内棉花消费。
• 供需格局：新年度国内棉花供需预期偏紧，棉价重心有望上移。
• 关键关注点：新疆目标价格补贴政策调整、新季疆棉面积变化。

关键数据

• 新疆棉产量：预计704.7万吨（同比增12.2%），主流预估730-750万吨，最终预期736.9万吨（同比增12%）。
• 全国棉花总产：预期767.9万吨（同比增12%）。
• 进口量：2025年1-11月进口90万吨（同比减160万吨），预计新年度进口110万吨左右。
• 纺服出口：2025年1-11月出口2678.53亿美元（同比减2.09%），10月关税下调后11月环比回升。
• 美棉产量：25/26年度预计310.6万吨（同比减1%）。
• 美棉出口：截至11月20日累计净签约130.6万吨（同比减26.2万吨），中国仅签约3.9万吨（同比减11.2万吨）。

研究结论

• 短期：新棉上市及套保压力导致棉价下跌，但长期供需偏紧格局支撑棉价重心上移。
• 风险提示：全球宏观环境、中美关税政策、纺企订单、疆棉种植政策。
• 预测区间：郑棉13500-15500元/吨。