商社行业周报（2025.12.15-2025.12.21）：社零增速平稳，海南封关运作落地

商社行业周报（2025.12.15-2025.12.21） 本报告导读： 社会服务业《元旦预订热潮持续攀升,跨年仪式感驱动消费》2025.12.14社会服务业《元旦假期临近，出行消费升温》2025.12.08社会服务业《冰雪经济升温，夸克AI眼镜正式发布》2025.11.30社会服务业《酒店免税数据持续改善，双十一总额增14.2%》2025.11.18社会服务业《降幅收窄供给分化，龙头变革预期改善》2025.11.11 推荐出行产业链、黄金珠宝、AI+等方向。 投资要点： 上周行情回顾：上周商贸零售板块涨幅6.58%，消费者服务板块涨幅4.40%，在所有行业中分别位列第1和第2（共30个行业）。未停牌股票中，红旗连锁+22.79%，家家悦+15.76%，永辉超市+15.20%，天虹股份+13.85%，美凯龙+13.74%涨幅居前。 行业重点信息及数据更新：1）社服行业：①12月18日，海南自贸港正式启动全岛封关运作，当日中免海南封关首日实现销售额超2.5亿元/同比+90%。②12月15日起，麦当劳中国表示部分餐品的价格增加0.5到1元。③12月17日，据彭博社，瑞幸咖啡及大钲资本拟评估收购雀巢集团旗下的蓝瓶咖啡以提升品牌形象并进军高端咖啡细分市场。2）零售行业：①12月15日，统计局发布11月社零数据，11月社零同比+1.3%，增速较上月回落主要受到“双十一”促销提前等因素影响。②12月17日，京东折扣超市全国第九店、北京首家门店于北京西山荟购物中心开业，采用“大店型+全品类”模式，聚焦下线市场。该店经营面积约5000平方米，SKU超过5000个。③12月19日，美团小象超市线下店于北京华联万柳购物中心正式开业，根据36氪，首日营业额或达100-150万元、客单或达100元左右。 公司公告：①中国中免：12月17日公告，全资子公司中免集团出资1.02亿元与上海机场共同投资设立免税合资公司（中免集团持股51%，上海机场持股49%）经营虹桥T1和浦东T2免税店。浦东T2/虹桥T1月固定费用分别为3,090/2,827元/平方米，各品类提成比例分别为8-24%和8-22%。②华凯易佰：12月17日公司公告，拟以1500-3000万元回购公司股份用于股权激励或员工持股，12月18日以集中竞价方式首次回购124.36万股，占总股本0.31%，成交价10.85-11.00元/股，已使用金额1359万元。③小商品城：12月19日公告，第十届董事会选举陈德占为董事长、包华为副董事长，聘任吴刚/杨立强/寿升第/龚骋昊/黄晓英为副总经理、许杭为董事 会秘书、赵笛芳为财务负责人，聘任何志超为证券事务代表。风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号